我是玩股特派員，喜歡上班偷看股票，快速聊聊今天盤中看了什麼熱鬧
記錄時間：2026/1/8
這個時間點，金屬原物料經歷了黃金大漲、白銀跟漲、銅價起飛，不銹鋼原料鎳也來接棒，可說是接棒開趴，但比較之下，鋼鐵顯然就成了這場派對的邊緣人。以中鋼近一年走勢來看，雖然去年初曾有一波漲勢（美國基建、烏俄停戰之類的whatever），但很快再度跌回 20 元保衛戰，而且這次連年線都滑到 20 元以下了？
即便以月線格局來看，中鋼也妥妥的是在 10 年內的低檔區，均線壓好壓滿。
中鋼技術線圖
以三率變化來觀察，試圖還原中鋼在這五年來經歷了怎樣的過程：
2021 年還是中鋼還被稱為「鋼鐵人」的時候，毛利率超過 20%，營業利益率、淨利率都接近 15～20%。
接下來 2022 年到 2024 年，除了原本預期到的景氣反轉，再加上鐵礦砂成本上升、以及中國低價傾銷鋼鐵等問題，三率同步快速下滑，2022Q4 甚至還同步轉負。即使稍微脫離低谷，毛利率大多只有 3～6%，營業利益率與淨利率常在 正負 1～3% 擺盪。
到了去年第三季，中鋼毛利率已經掉到 0.27%，鋼鐵需求仍弱，價格難撐，中鋼本業賺錢能力極度委縮，再度被景氣壓著打。雖然目前不像 2022 年那樣全面崩壞，但近三年很少連續幾季穩定獲利，多半是「小賺 → 小賠 → 再小賺」，於景氣底部區間震盪。
也許作為產業龍頭是不會倒，但如果期待它像 2021 年那樣再度爆賺，現階段的三率很誠實告訴你：時機還沒到。
中鋼近五年三率變化
但這難道是中鋼獨自面對的問題嗎？當然不是，整體產業趨勢也是如此，中鋼只是呈現了一個產業龍頭必須承擔的結構性衝擊。
以鋼鐵業整體股淨比河流圖看，五年來，整個產業的評價中樞也在下移，市場願意給鋼鐵業的「合理價格」，一年比一年保守，「合理區」與「偏低區」變成常態。除了鋼鐵業自身產能過剩，這五年來市場資金更偏好科技、AI、成長型產業。
中鋼的股淨比河流，和鋼鐵業整體方向一致，代表中鋼確實是在同一條產業下行河流裡，不是逆風獨行。也就是這不是中鋼一家公司做錯什麼事，而是鋼鐵類股目前被市場定義為低成長、低想像、只看景氣反彈的產業。現在看到的低評價，比較像產業長期現實，而不是短期錯殺。
最後則關注到股東關心的問題：股價雷打不動，只領配息的話也可以吧？
世界上哪有什麼不可以的事，只要你能接受股息 0.3 元，最近兩年殖利率 1.5%，拿個股東紀念品就快樂的日子，股價十年回到原點，也是一種歲月靜好。至少以現金股利發放率來看，這個配息也可算是給股東個掏心掏肺了。
