電子五哥簡易損益表及資產負債表比較

下圖為電子五哥的第二季損益表比較圖，以營收規模來看，鴻海第二季營收為11283億，比廣達、和碩、緯創、仁寶四家營收加起來的10828億還要高，鴻海的稅後獲利為228.8億，比廣達、和碩、緯創、仁寶四家獲利加起來的181.58億還要高，鴻海在規模上是有絕對的地位的，在三率部份，今年受到疫情的影響，pc、nb、伺服器需求大增，這讓廣達在這一波疫情受益最大，其它緯創及仁寶因為pc、nb佔比較高，所以在三率上也是有不錯的表現，廣達第二季的毛利率以6.21%得到第一名，鴻海以5.91%得到第二名，不過值得注意的事是，廣達業外一直都做的很好，會做避險，第二季廣達業外的其它利益及損失是賠0.5%，在稅前的獲利率鴻海是以3.09%贏過廣達的3.05%，至於和碩的毛利率為4.37%，業外的其它利益及損失賺了0.92%，在稅前獲利是以3.29%贏過鴻海，不過其它利益及損失這一項不會是常態。

看一下電子五哥第三季的損益表現，鴻海營收為12915億，比廣達、和碩、緯創、仁寶四家營收加起來的11497億還要高，鴻海稅後獲利為308.5億，比廣達、和碩、緯創、仁寶四家獲利加起來的286.5億還要高，第二季鴻海的毛利率以6.2%奪回了第一，廣達毛利率下降到5.86%，可以看一下廣達第三季的業外，賺了0.17%，比第二季的-0.5%多了0.67%，事實上廣達過去的其它利益及損失這項都是正數，其它利益及損失中有包含金融資產評價及匯率損失，所以第二、三季的高毛利率，很有可能是因為鎖匯率得來的，這時會有人覺得奇怪，和碩在毛利率、營利率，業外表現都比廣達、鴻海差，為什麼每股盈餘會高於鴻海及廣達呢？

其實關鍵在於營收股本比，以鴻海為例，第三季的營收為12915億，股本為1386億，所以鴻海的營收股本比為9.3倍，和碩第三季營收為3356億，股本261.1億，所以和碩的營收股本比為12.85倍，因為和碩開的槓桿較大，所以使得在毛利率，營利率，稅前獲利都比鴻海差的情況下，每股盈餘還會高於鴻海，開槓桿有好處也有壞處，看一下鴻海及和碩的負債比，鴻海整體的負債比為57%，和碩的負債比為70.1%，白話文就是鴻海100元的總資產中有57元是借來的，和碩100元的總資產中有70.1元是借來的。

如果以最新電子五哥資產負債表來看，鴻海的現金及約當現金佔了總資產的30.5%，和碩佔了23.5%，最後看一下保留盈餘部份，鴻海保留盈餘佔了總資產的29.8%，廣達為14.7%，仁寶為13.4%，和碩為10.2%，緯創為6.8%，為什麼鴻海是價值型投資呢？比電子五哥更穩呢？試想，如果哪天發生了大事件，大競爭，電子五哥都不賺錢，連續五年都不賺錢，所謂的保留盈餘就是公司賺到還沒有配的錢，還在公司中運用，這些錢在公司虧損時可以拿來配股息，大家看一下五哥的保留盈餘比例，應該不難看出來哪一些公司可以撐最久，而且鴻海在現金及約當現金比例是最高的，這也讓鴻海可以輕易的去切入3+3，電動車、數位醫療、機器人，人工智慧，5G及半導體，如果市場對於鴻海淨值不買單，鴻海單純就拿現金去提高高毛利率子公司的持股比例，就能提升毛利率，現金很多在手上，能做的事是很多，最近很多公司都想往電動車商機切入，但其它四哥手上如果沒有銀彈，就只能做PC、NB，了不起就是再做伺服器，在NB及PC的市場中，其實已經飽和了，未來僅會愈來愈競爭，其它四哥在沒有切入電動車、數位醫療、機器人，人工智慧，5G及半導體這些產業中，它們是不敢像鴻海一樣說2025年毛利率可望改善到10%，鴻海的毛利率，營利率在五哥中是佼佼者，今年雖然受到疫情的影響，在毛利率，營利率有被廣達、緯創追近，但疫苗都出來了，廣達及緯創明年能不能這麼好還是一個很大的問題。

在不同的股價位階考慮不同的事

有人會說我只寫了鴻海未來的展望及簡單資產負債表，沒有把鴻海整體的優、劣勢分析出來，但為什麼你需要嚴格的去看一家公司呢？道理很簡單，你已經多付了很多年公司的獲利去取得股票，你就需要注意近期公司的挑戰者，公司不利的因素，甚至短線公司獲利題材是否消退…等，會這麼嚴格的原因就是因為淨值10元，你付出了100元的價格購入，中間的90元差價，這差價是公司未來必需幫你賺回的，如果公司未來不一定能幫你賺回，那你這筆投資就極度有可能受到重傷。我舉個例，淨值10元，公司一年能賺10元，投資者分析公司未來10年內沒有對手，可以持續賺9年，所以淨值10元，連續賺9年，所以值100元，這時持有股票的人，僅願意以100元賣出，如果你用100元買進，那你就沒有優勢了，因為未來能賺9年的錢都被先拿走了，只要忽然第二年公司獲利從10元衰退變5元，那原本要賺9年，就變成為賺18年，如果獲利從5元衰退到1元，那就從9年獲利變被拿走90年獲利，很容易理解對吧，今天鴻海淨值87.36元，股價87.6元，一年能賺8元，目前10月、11月營收已經出來了，今年第四季能賺3.5~4元，兩個月又13天過去了，鴻海至少已經賺到了3元，所以隱含淨值大概是91元左右，這時你投資鴻海，有被拿走10年的獲利嗎？沒有對吧，市場的人在87.6元買鴻海，你等於是看不起鴻海今年能賺錢，明年能賺錢，但以這兩年發生了中美貿易戰及百年一遇的covid-19，鴻海去年賺了8.32元，今年以10~11月超亮眼的營收，極有可能也能賺8元，這時你需要極度嚴格的去看鴻海未來的隱憂嗎？我是認為不需要，如果鴻海現在的股價是167元或250元，獲利被拿走了10~20年，我為了要確保鴻海能連續再賺10~20年，我就必需用極度嚴格的態度去分析鴻海未來有機會遇到的競爭對手，以及任何小的隱憂，我這樣說，大家應該很容易理解吧？

這也是為什麼我和大家說，台積電，聯電，聯發科…等，這類股價距離淨值已經非常的遠了，獲利被拿走10~20年，這種你就要非常的嚴格去看待公司的競爭情況，以台積電為例，目前一年能賺20元，淨值68.93元，股價516元，目前市場認定未來台積電5年內找不到對手，而且獲利能再繼續成長，但給你連續賺5年，不過就是賺100元，距離目前的516元還差的非常的遠，所以市場也預期台積電明年的獲利會繼續爆發式的成長，也許就是明年22、後年25、大後年30元這樣，所以如果台積電明年僅賺20元，後年變18元，大後年變15元，你就會發覺台積電的股價被教訓的很慘，至少是幾百元起跳的。

想要投資成長股，這一點沒有問題，但是你就是要專注於每個月的營收，每一季的財報，市場預期獲利成長性愈大的公司，淨值距離股價會差愈遠，但只要獲利不如市場預期，股價相對就是大幅的修正，當初宏達電淨值在121元時，一年能賺73.32元，股價來到1300元，那時市場也以為宏達電獲利能大幅的大爆發，所以股價和淨值差了1179元，下一年賺20.21元，股價就從1300元大幅的修正到200元，再下一年賠1.6元，股價就跌到100多元，差不多就是淨值，如果你在宏達電一季獲利出現衰退時不跑，接下來就1100元的修正，遇到一次，你的股市人生大概就結束了。

以目前鴻海淨值87.36元，股價87.6元，市場是看衰鴻海今年一毛都賺不了，明年一毛都賺不了，但事實上，鴻海明年繼續賺8元以上很困難嗎？我是認為沒有難度，連續再賺個5~10年很難嗎？我認為也不難，這也是為什麼我和大家說，鴻海適合中長線投資，而且持有1~2年後，之後你就是必勝的每年至少領5%的股息。

個人股市研究觀察記錄文章目錄