【ACY證券】鮑威爾發言重擊市場信心，資產再入空頭或震盪走勢?

各類資產以及非美貨幣在週五美聯儲主息鮑威爾於全球央行年會發言後皆有明顯下跌，雖然鮑威爾演講內容簡短，但也透露出幾項訊息：

一， 現今貨幣政策具有高目的性，清楚告知唯一目標是打擊通脹，其餘經濟資料表現不在考量範圍。

二， 恢復物價穩定需要採取緊縮的貨幣政策一段時間，加息幅度取決於資料表現，一個月的資料表現不足以說明物價已經受控。

三， 工資上漲成為高通脹的助力，使的降低通脹造成勞動市場衰退的成本增加。

我們認為延伸至市場表現大致上有以下解讀，包括：

一， 市場原本傾向認定議息會議記錄中點陣圖3.75-4%為本波加息高點，不過鮑威爾談話透露將隨物價表現調整，加息時間終點可能拉長，利率水準亦可能將高於3.75-4%的水準。

二， 美聯儲現階段政策採取過去沃克(Volcker)經驗，認為過早放鬆貨幣政策會造成物價風險，基本上完全消弭市場對於明年甚至是近年降息的期盼。

三， 因物價表現難以預估，美聯儲放棄前瞻性的貨幣政策，也就是過去依據對於未來經濟變化的預期採行預防性的貨幣政策，但現今轉為稍滯後性的貨幣政策並以物價表現為基準。換句話說，美聯儲本身也不清楚最終利率水準將升到多高，停止升息的門檻將變得更高。

整體市場觀察，我們認為市場尚未完全反映鮑威爾談話的訊息，但並非代表短線行情會持續進入如週五般的恐慌下跌。主因在於聯邦利率期貨顯示直至2023年七月市場仍偏向認為3.75-4%為本波加息利率高點，表示市場波動空間尚未完全打開，推動這個預期需要新的因素帶動；通膨預期未因鮑威爾談話出現明顯走低或改變的情況，五年期通脹預期僅由2.63%上升至2.64%，三年期通脹預期也僅由2.82%上升至2.84%，但皆高於美聯儲的期望水準。

風險資產表現來說本波行情上漲主因在於軋空造成空單回補，VIX期貨觀察遠期仍呈現正價差、盤面結構強弱勢股未改變、信用利差擴大的情形與股市表現不對秤顯示股市短線出現超跌情形。然而我們認為風險資產的中長期風險正在增加，整體美國股市表現將進入大區間震盪而非瀑布般滑落的空頭走勢。

技術面來說，納斯達克指數回檔接近六月反彈以來的50%位置12370.67，觀察整體日線上漲以及下跌的力度來看我們認為有機會持續回落至38.2%水準，也就是12053，但整體短線動能偏差，應以逢高偏空為主並關注壓力12696，多方則應觀望靜待止跌訊號。

另外本波反彈操作上我們最不推薦的便是黃金，主因在於受利率走升影響以及長期通脹預期滑落，黃金多方的機會成本相對增加。美聯儲官員梅斯特亦指出實質利率應增至正值才將有效打擊通脹，但也換句話說，黃金需開啟1680下方空間需要實質利率轉為正值作為推力，短期內恐不容易發生。四小時技術指標RSI有背離跡象產生，故然前低1727以下不建議追空，投資人應關注反壓位置1733.8-1735.8突破1735.8則看至1739.47，我們認為黃金短波段上進入末跌段，破低易出現反彈，但跌幅滿足位置位於1707-1712之間，多方靜待形態完成再考慮進場為佳，否則在此之前維持反彈偏空操作。

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