如果台灣跌入流動性陷阱　■蘋果（2008.12.08）陳家煜

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如果台灣跌入流動性陷阱　■蘋果（2008.12.08）陳家煜

不少觀察家擔心此次金融海嘯最大的危險將是「流動性陷阱」。流動性陷阱在大蕭條時出現過，在日本九○年代的迷你大蕭條也出現過，其主要的特徵就是利率已經低到撞牆，央行的任何貨幣政策都無效，放到市場再多的錢也不會流動，沒有人要借錢給別人，因為放在床底下的錢，在經過通縮調整後，居然比放在銀行還值錢。用另外一個角度看，總體需求曲線在流動性陷阱出現時是呈垂直，也就是任何的刺激，供給面也好，需求面也好，通通無法拉抬經濟。

企業產生信心危機
聯準會主席柏南克是這方面的專家，他知道要在經濟掉入流動性陷阱前就要撒錢，他還半開玩笑說過，日本銀行很笨，連怎麼撒錢都不知道，才會讓日本景氣低迷這麼久。現在輪到他管事，他當然知道情況緊急。九月下旬，當眾議院第一次表決七千億美元的救市方案失敗，很多人都擔心 十月一日 的發薪日，很多大公司會發不出來，因為大公司賴以周轉短期資金的商業本票市場，突然急凍。柏南克當機立斷，讓各聯邦儲備銀行史無前例地直接用現金買大公司的商業本票，讓市場再度動起來。
聯準會拚命撒錢，手法很多，只差沒有直接命令銀行來搬錢。不過知名的貨幣史經濟學家－ 史瓦茲 女士（Anna Schwartz）卻說柏南克不愧是大蕭條專家，學以致用，但是這次他錯了，他打的是上一場戰爭。 史瓦茲 女士和傳 利曼 教授合著的「美國貨幣史」是推翻凱恩斯學派和羅斯福新政終結大蕭條看法的巨著，她卻認為現在問題不是市場缺錢，和大蕭條不一樣，現在的問題是信心危機。有錢的公司和銀行不相信生意往來的對 手，對方的信用無法查考時，生意就做不下去。所以她認為，光靠撒錢沒用，還得政府直接幫問題金融機構的資產負債表清理清理，讓所有人的信用一起恢復才行。
原先七千億美元的救市方案也打算用 史瓦茲 女士這樣的提議，但財政部後來放棄這樣的作法，轉為直接注資銀行，很大的一個原因是銀行爛帳很難短期理清，其間還很容易有人謀不臧。另一個轉向的原因則是，美國政府救經濟已經慢慢轉為依靠財政政策的凱恩斯學派了。

公共建設緩不濟急
所有人都知道流動性陷阱很可怕，只是如何避免掉進去的方法不同。因為現在貨幣政策似乎起不了作用，所以很多人轉向凱恩斯求救。新科諾貝爾獎得主克 魯曼 教授主張現在是難得一見「有白吃的午餐」的時候，政府的財政擴張做了就對了，承平時期財政擴張的任何後遺症，諸如排擠私人投資、造成通膨等，現在通通不用擔心。所以他力挺奧巴馬打算加碼公共建設的財政擴張主張，認為不但沒有後遺症，事過境遷後，還有留下不錯的基礎建設。只不過他也知道，公共建設支出緩不濟急，計劃和執行都需要時間，對經濟無法有立即貢獻，因此克魯曼對短期的全球景氣相當悲觀。
但克魯曼也說到另一個救經濟的方法，雖然他認為不太可能，但只要另外一個可以取代美國房地產泡沫的泡沫形成，景氣也可以立即反轉。但看美、中兩國如此熱中公共建設投資，誰說另一個泡沫難尋？

作者為加州大學聖塔克魯茲分校國際經濟學博士候選人

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