2023年度資料解讀 | 越南控 00422 | 9110

三陽集團2023年的成績單都公布出來了

從越南控財報公布後->隔天台股跌停鎖死，母股大跌近20%

究竟財報中寫了些什麼，市場這麼失望。

我想最大的機會就是市場錯估VMEP 2023利潤，預期太高，導致失望賣壓出籠。

但是買股看的是未來，我認為很大概率2024~2026年是越南控跟三陽集團這盤棋的重點

2023年現況

三陽全球總銷售台數新聞公布為67W輛

台灣國內內銷市場達33萬4589輛->則外銷約為335411輛

335411輛應為(越南廠全球銷量+廈杏全球銷量-銷入台灣輛數)

越南廠全球銷量=(越南&東協3.95w+4.68w=8.65w) 公會產銷月報表8.458w輛

本集團(越南控)於二零二三年內藉 著穩定的品牌力與銷售渠道，加上本集團新產品於越南市場的持續經營略有增長，故抵銷部分 降幅；外銷方面，泰國市場因受日系競爭廠商於當地積極搶市以及市場低價競爭下，以致於本 集團高售價的速克達機種銷售量與收入均下滑；馬來西亞市場因經濟成長停滯不前，消費者需 求疲軟致使銷售業績放緩，本集團透過開發希臘及杜拜等新客戶，減緩本集團主要外銷市場泰國及馬來西亞所帶來銷量下滑的衝擊。

2024年展望

三陽全球總銷售台數公布目標為75W輛

67w->75w
2024年要成長8w輛要從哪裡生出來???
工廠就是台灣 廈杏 越南
越南廠目前年產銷約8.5w輛，而產能約20w輛 稼動率並不算高。

從三陽跟越南控新簽的兩份總銷售協議來看

1. 將交易額上限從530w提升到1900w鎂，讓越南控在東南亞販售三陽的高價車款
   (VMEP在專營地區作為三陽集團所製造的若干機車及相關零件的獨家分銷商)。
   按照《分銷協議》中VMEP分銷或轉售三陽集團製造的每項產品至少可獲 3.5%利潤作為最低保證利潤

二是利用三陽的通路經銷把越南控生產的熱門車型賣到歐洲
(VMEP製造的JET X 125、JET X 125 ABS、FUGUE 125 ABS和FUGUE 125 CBS)

這兩份協議中，由越南控替三陽銷售高階車款的交易金額看起來更有把握

原先的交易上限從530w->1900w 鎂
再藉此由過往交易金額同比例推估2024目標交易金額
360w->1290w !!!

猜測目標: 1290w
就算拿1290打七折當低標: 903w
成長幅度也蠻大的
而且從經營邏輯上來看高價的產品有比較高的毛利率

我個人推測公司的想法應是利用越南控賣大陸跟台灣廠的高價車到東協
也增加越南生產 銷售至歐洲市場的比例

2024年的市場推估

台灣本土市佔繼續提升，高階熱賣，毛利提升 但是銷量持平

越南及東盟部分銷量與產品毛利皆微幅提升

歐洲 中東 市場提升

相信年銷售75萬輛的目標 所多出的8萬輛
隨便由越南控經手一部分，成長幅度都很大。
越南控已經完全擺脫虧損的可能了，一家由虧轉盈，利潤大成長的公司
股價卻只不到票面價值??? 好像沒看過這種公司吧

第一次寫的文章就到這邊

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