昨天美股的四大指數大漲，在過完雙十國慶之後，今天也帶動台股的漲幅，今天寫文章的時候，在中午，台股還沒有完全收盤，但是在走勢上頭漲了快300 點左右，有看有沒有機會，台積電在尾盤的時候台積電可以站穩1050，這樣就有機會挑戰加權指數回到了23,000點。在說完了大盤之後，今天我們來看一下台新金的走勢。
台新金(2887) 與新光金(2888) 股東會過關
在放假前，我們有說過，台新金的臨時股東會應該是一定會通過台新金的，最後贊成投票表決，最後以投票人數的92.76%，通過合併案。台新金股東臨時會的上午出席人數約為78.52%，亦即投下贊成票的股權比重占台新金全體股東大約72.83%。
而預計在今天(11 日) 向金管會送件，在今日兩家金控的股東臨時會雙雙通過合併之後。依照行政程序法的規定，倘若金管會沒有要求台新金補件的話，最終的結果應該會在兩個月內完成，現在大致上是塵埃落定了，我們可以看一下台新金與新光金的股價今天的台新金在臨時股東會後，收了給黑，但在收盤前時其實不好說，股價在17.8 元。
而新光金的部分，股價大致上在11.95附近振盪。
我們可以再一次來複習一下台新金與新光金目前的合併條件:
根據 9 月 11 日台新金提出的最新條件:
- 條件1 : 1 股新光金換0.672 股台新金
- 條件2 : 除了條件一之外，再加上 0.175 股特別股
我們用新光金目前的股價 12 元，台新金17.85 元來計，一張新光金的換股後的價值在:
新光金股價 = 0.672 * 台新金股價 (17.85) + 0.175 = 12.12 元
假設台新金可以回到季線18.85 元
新光金股價 = 0.672 * 台新金股價 (18.85) + 0.175 = 12.84 元
另一個角度來看，其實台新金的股價會不會被新光金制約了，從結果來看，後者的可能性更高:
台新金股價 = (新光金股價 - 0.175) / 0.672 = (11.95 - 0.175) / 0.672 = 17.52
這樣，在新光金的股價鎖在 11.95 左右，台新金在最近大家都在大漲的時候，還要一路往下走到17.52 元左右。
合併後的EPS 0.9 元?
台新金的股價若是下修至 17.52 相對年線 18.21 ，同樣買入一百張的成本，會從 182 萬降至175 萬，在假設明年的獲利如上一篇文章預測的一樣是EPS 可以挑戰 1.2~1.3 元，整體的現金殖利率就會突破天際，到達 7.4 %:
台新金的預期現金殖利率 = 1.3 / 17.5 =7.4%
但是夢想總是很美好，現金卻有可能會很骨感，假設好死不死，又得花了 0.3 元的利潤來補貼整合後的新光金，現金殖利率可能會為
台新金的預期現金殖利率 = 1.0 / 17.5 = 5.7%
這個也算是可以接受，但若整合後，只剩 0.9 元的 EPS 的話
台新金的預期現金殖利率 = 0.9 / 17.5 = 5.14%
我個人認為0.9元的 EPS 發生的機率其實算高的，我們用一個簡單的式子來試算一下:
台新金的市值為2751 億， EPS 為 1.3 元，
新光金的市值為2157 億， EPS 為 0.4 元
合併後的等效可能會在 0.9 元左右:
合併後的等效 EPS = 1.3 + (2157 / 2751) * 0.4 / (2751 + 2157) * 2751 = 0.9 元
當然這個公式可能不是正確的，因為單先用市值和可能的 EPS 來比，但是，您可以想象，大概就是現在還沒有合併前台新金的EPS 打 7 折到 75 折左右。
結論:
這個好處是，以目前來看，合併後假設沒有出什麼大問題，以0.9 元的 EPS 股東們應該是可以接受的，假設未來的三年可以逐步成長，以現在的股價有 5 % 左右的現金殖利率，還算是相對的可以接受，但這裡就可以看到一個營運的地板，加上 3 % 左右的寬容值, 地板價大概就是在 17 元了。若低於 17 元，對於股東而言就是一個比較損失的低點，高於17 元，我個認為是一個合併後，營運合理的80分價位。
不知道您怎麼看。
