麥特週報 (2024/10/17)

【目錄】

01 麥特的話

02 下週事件

03 專題討論

04 持股比例

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【麥特的話】

1. 上禮拜是長週末，帶了全家開400公里的車要去看傳說中的鮭魚逆流，結果入口封起來了，一隻鮭魚都沒有看到，只有全家人享受到屁股開花跟不斷找充電站充車子的回憶，我覺得我兩天開800公里的車比鮭魚逆流還勵志。

2. 因為這週一放假在家裡帶小孩，週二帶孩子去醫院回診。這次回診的結果蠻好的，我跟老婆都很開心，希望能夠繼續順利下去。在本週時間較短的情況下，我決定先短評TSLA的Robotaxi大會，然後再深入介紹MS每季都會對100位公司的CIO進行的IT支出調查。台積電的財報，就留到下禮拜再寫。

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【FedWatch - 降息機率與預期】

1.    2024全年共降息四碼的預期是最高的

2.    2024/09 – 已經降息兩碼，當前利率為4.75%至5%

3.    20241107 聯準會會議 – 再降息一碼 (88.2%)

4.    20241218 聯準會會議 – 再降息一碼 (72.1%)

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 【下週重要事件 (10/21至10/25)，如表1】

本週有TXN跟TSLA要發布財報，注意TSLA的毛利率是否已經到達谷底。

【下下週重要事件 (10/28至11/1) ，如表2】

本週有許多重量級公司要發布財報，而且美國總統大選 (11/5) 也快到了，當週股市波動應該蠻大的。

*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***

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【專題討論 - TSLA】

 ﹝麥特評論﹞

隨著Robotaxi大會過後，可以看到很多粉專跟報告都有進行相關介紹，我就講一下我自己認為最重要的部分。我覺得Robovan (無人公車) 跟Optimus (機器人) 離我們還很遙遠，比較接近的是Cybercab，也就是無人計程車。因為Cybercab不具有方向盤跟油門，如果TSLA要推出這種類型的車，就必須要有政府的監管跟許可，但可惜大會當天，我覺得有蠻多細節沒有介紹到。我覺得比較多的是，對未來的願景。但現實是，如同之前提到的，當前民眾們在開的TSLA車子只有Level 2的等級，如果要達到L4的等級，還需要更多的時間。因此要達到像Elon提到的，各位民眾在沒有使用車子的情況下，可以把車派遣到車隊裡面賺錢，以我現在收集的到資訊，看起來是很難作到。

這邊更新市場共識預期給大家，如表3。但我想特別說的是，看來短期之內這三項業務Robovan / Cybercab / Optimus不會有營收貢獻。所以就要回到基本面，也就是車子的營收業務 (占80%)。因為中國價格戰跟高利率環境的關係，讓TSLA近一年的股價表現很差，因此我們要特別關注未來關於特斯拉漲價跟庫存或是中國競爭對手 (BYD) 的新車價格，如果特斯拉能夠將毛利率再次拉高，股價才有機會往上突破並且復甦。

﹝市場共識，如表3﹞

MS的$310目標價是利用FY2030 EPS算出來的，我覺得大家當個參考就好

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【專題討論 – MS CIO Survey】

﹝關於CIO Survey﹞

MS (摩根史坦利) 會在每季對各行企業的100位CIO進行訪問，主題是關於各企業對於IT部分的資本支出規劃。有67位是美國企業，而有33位則是歐洲企業。因為訪問的對象是企業的CIO們，所以我們可以想像成針對於IT的資本支出規劃，就可以聯想到跟IT企業有關的公司，大概知道這些產業的未來走向大概為何。這份報告一共有100頁，以下就節錄重點，大家有興趣的話也可以去看。

﹝報告重點﹞

針對這次的訪問，這一百間企業明年的IT總支出預算 YoY是+ 3.6% (如圖1)，美國企業的YoY是3.8%，而歐洲企業則是3.2%，雖然是溫和成長的結果，但還是比之前長期的十年平均值4.1%來得低。而針對於未來三年的IT支出展望，也是一樣的結果，謹慎地保持樂觀。

圖1: CIO們對於未來三年的IT支出規劃

除此之外，有78%的CIO表示AI會直接影響到投資優先順序，可以看出企業們紛紛想要嘗試。但是有48%的CIO表示在2025下半年以後才會量產第一個AI項目 (如圖2)，比上季的34%有所增加。對於AI技術供應商來說，這可能意味著大規模收入增長可能要到2025年下半年才會實現。主要的原因是CIO們認為缺乏商業案例 (47%)，也沒有明確的ROI (46%)，也有數據跟隱私問題 (46%)，另外，AI相關的人才不夠也是一個原因 (42%)，導致評估的時間加長。

圖2: CIO們對於第一個AI專案時程表評估

接著，上述我們提到的是IT總支出，內容有四大項，分別是硬體、軟體、通訊跟服務。以圖3來看，我們就可以看到除了硬體項目以外，其餘都是溫和增長，接下來讓我們一項一項看。

圖3: CIO們對於明年的支出細項展望

一、 軟體 (YoY +3.7%)

按照CIO他們提供的優先級來排列，第一為AI，第二則是安全軟體 (這也是最不會被砍掉的項目)，第三則是數位轉型。看得出來各企業均想要導入AI，但仍沒有實際案例能讓大家願意掏錢來擴增項目。現在跟各企業有直接關係的就是雲服務平台，如MSFT (Azure) / AMZN (AWS) / GOOG (GCP)。大家可以看到MSFT拿到了壓倒性的獲勝 (如圖4)，在各家券商報告中，均提到MSFT的雲服務平台成長性十足。除此之外，GOOG的評分從去年的3%增長到8%，也是有十足的成長力道，接下來的幾次財報都必須要仔細檢查這三大雲服務平台的實質成長，但看起來不需過慮。

圖4: CIO們對於雲平台的喜好程度

除此之外，MS也有進一步詢問，關於軟體的細項。有33%的CIO企業已經有使用AI相關的服務，以下是細項的占比。可以看的出來大家最多使用的就是雲平台，接著則是現有企業提供的服務，如圖5所示。

圖5: 當前有使用AI相關項目的企業調查

然而，有36%的CIO企業沒有使用過AI相關的服務 (如圖6)，但是調查他們的未來意願。毫不意外的，一樣是首選雲平台服務。但是我這邊看到比較大的亮點，是上季有30%的CIO不願意找外面的企業方案，但本季衰減到了6%，就呼應到一些公司調查，他們想要導入AI功能，但是沒有對應的人材，最後還是必須要找IT諮詢相關的企業，如ACN跟EPAM等等 (上季0%，本季增加到8%)，我覺得跟當初想要提前佈局的想法一致，所以更有信心繼續持有。

圖6: 當前沒有使用AI相關項目的企業調查

二、 通訊 (YoY +2.9%)

關於這個項目的好消息則是，有57%的CIO表示不再有過多庫存，庫存正在正常化，而CIO們按照他們心目中的名次，進行排序 (如圖7)。思科 (CSCO) 仍是大家的首選，而持股的ANET也在榜上，接下來要在ANET的財報中檢查是否有拿到更多的項目。

圖7: 對於通訊的供應商進行評比

三、 硬體 (YoY +1.6%)

60-80%的CIO表示，未來GenAI的相關基礎建設會變成硬體預算的驅動力。其中存儲設備的增長是最快的 (4.2%)，再來是電腦 (3%)，PC外圍設備 (2.9%)，如圖8所示。而支持存儲增長的主要理由有兩個，第一、企業面臨數據爆炸式成長 (36%)，隨著數字化轉型，存儲量新增。第二、運行新工作負載 (22%) 需要更多的存儲跟性能 + 運行AI (10%) 需要優化原先的存儲方案。 而最後，MS有公布在訪問中得到正面回覆的公司為，HPE / PSTG / NTAP / NTNX。

圖8: 對於硬體的主要項目進行評比

四、 服務 (YoY +2.7%)

舉凡買軟體、硬體、通訊等後續服務跟維持，這個部分就是必要支出。關於這個主題，比較沒有深入探討，因為簡單來說就是售後服務。但有44% CIO反映供應商願意提供更多的折扣來得到份額。

﹝重點節錄﹞

1. 針對這次的訪問，這一百間企業明年的IT總支出預算 YoY是+ 3.6%，仍在溫和成長中，希望藉由降息改善整體宏觀經濟環境，讓IT總支出回到長年4.1%的水準。
2. 除此之外，由於缺少實際的商業範例、ROI還有數據安全問題，讓各企業將第一個AI項目的量產時間延後至2025年的下半年。因此，AI技術服務商 (ACN & EPAM) 需要更多時間才會得到來自AI相關的營收認列。不過這時程仍在可以接受的範圍內，也符合我們當初持有的預期。
3. 經由本報告得知，雲平台仍是企業的支出首選，因此在此前提之下，我們可以預期MSFT / AMZN / GOOG都可以有不錯的表現，市場也給予MSFT較高的期待。
4. 此外，各企業因為缺乏AI相關的人材，逐漸改變原先的看法，將諮詢IT服務業 (ACN & EPAM)協助導入AI相關的功能。從之前的消息也可以得知，ACN與NVDA合作，ACN將會培養30000名AI相關的人材，加速協助各企業導入。
5. 從通訊項目中可以看到，庫存逐漸回到健康的水準，CSCO跟ANET將有機會受惠新一波的拉貨潮，而不論整機的廠商是誰獲勝，AVGO都會是主要受惠者。
6. 由於存儲的需求激增，讓PSTG / NTAP / HPE這些公司都會受惠。而這個論述，也符合我們當初買進PSTG的原因相同，所以就更有信心繼續持有。

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【持股比例更新】

正在考慮將漲多的一些個股削減比例，並且把多出來的份額轉至MSFT (10%)。

麥特投資組合