【季報解析】 ASML 季報帶動全球下殺：公司說了什麼？與後續半導體產業展望討論
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一、本季表現
本季 ASML 繳出了強勁的營運表現，不僅營收突破財測上緣，且整體表現也優於市場預期，但盤後仍帶動全球半導體類股出現大幅修正。
- 營收為 62.43 億歐元，年減 9.55%，季增 18%，優於市場預期的 60.68 億歐元
- 毛利率為 51.45％，優於上一季的 50.98％ 與去年同期的 51.35％
- EPS 為 4.01 歐元，年減約 18.7%，低於市場預期的 3.68 歐元
若看到產品細項，其中淨設備銷售額為 47.6 億歐元，其中包括約 15 億歐元的 EUV 銷售額和 33 億歐元的非 EUV 銷售額。
資料來源：ASML法說簡報
首先可以看到，儘管大家一直在預期中國如此不正常的高營收遲早會掉下來，但本季仍然維持 49%的佔比，與上次持平，這顯然是優於市場預期。
其次，與上一季相比 ArF Dry (乾式光刻機)的收入比重明顯增加（3％→7%，機台數 4→11），而公司在後續後續的提問環節中也有提到，他們預期在下半年乾式光刻機的比例會持續增加，由於這個產品較為成熟（ASP 相對較低），所以對於產品組合的毛利率會出現一定程度的負面影響。推測這樣的變化，是公司趕在美對中禁令收緊前先集中出貨給中國所致，且可能用於記憶體（中國試圖自幹 HBM 中）。
另外再看向終端應用，可以發現邏輯製程的比重持續下降，而記憶體的比重則持續上升。而由於環顧半導體設備同業， ASML 過去在邏輯設備的著墨一直高於其他幾間同行，所以透過這樣的收入比重變化可以推測來自於幾間記憶體原廠的產能持續擴充，所以設備業中若記憶體營收占比越高的將更加受惠於目前的趨勢。
而粗略估算下，邏輯設備比記憶體比重從高到底分別會是：ASML > 科磊（KLA）> AMAT > 科林研發（Lam Research）≈ TEL，也就是說越後者的今年表現應該會越強勁。
從下圖也可以看到，如果去年是邏輯輝煌的一年，那今年預期就是記憶體輝煌的一年，而其中的差異就在於今年除了先進製程的霸主台積電以外，其他的邏輯成熟製程廠商表現仍持續低迷。
所以透過下圖可以發現，除了台積電一枝獨秀外，其他的成熟邏輯製程廠商截至 24Q1 的表現，甚至還不能以「谷底已過」去形容。
資料來源：財報狗
另外如果看到在手訂單部分，本季公司的新增設備訂單為 56 億歐元，其中包括 25 億歐元的 EUV 訂單和 31 億歐元的非 EUV 設備訂單，可以看出本季在手訂單金額主要由邏輯製程驅動，也可以很直覺的反應到公司的最大客戶台積電的產能持續供不應求，仍然有高度的擴產需求。
另外若回顧上一季的新增在手訂單，其金額 36 億歐元，其中 EUV 預訂額為 6.56 億歐元，非 EUV 預訂額為 29 億歐元，當時 EUV 預訂額 6.56 這個數字確實有嚇到市場，因為實在太低了，因為在在 23Q4 時 EUV 預訂額有 56 億歐元，但一季後忽然銳減到只剩零頭，引起市場對於先進製程需求是否出現疲軟的臆測。
不過目前看起來這樣的差異，應為每季之間產品組合下訂規劃的正常波動。
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