麥特週報 (2024/10/03)    

【目錄】

01 麥特的話    

02 總經更新    

03 專題討論 - TSLA   

04 財報更新 - ACN   

05 持股更新

資料來源: GS、MS、JPM、BofA、UBS

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【麥特的話】

1.       加拿大每年這個時候，南瓜園都會開放營業，只要付門票進去每人都可以抱一顆南瓜回家，當天真的是不知道看到幾顆南瓜，好幾片草地滿滿都是南瓜。沒辦法實現財富自由，只能實現南瓜自由了。園方還設計了玉米田迷宮，結果最後走完才發現，四條路全部都是死路，不知道是不是加拿大的風格。

2.       本週ADP (小非農就業) 報告，人數高於市場預期，讓大家認為經濟正在走好，沒有衰退。再加上NVDA的Jenson出來說Blackwell (GB200) 將會如期出貨，而且他看到各企業對於GB200的需求是非常瘋狂 (insane) 的，也鞏固了市場對於AI的信心，讓股市有明顯的上攻。接下來就看明天的非農報告如何，希望可以讓半導體指數QQQ回到前高並突破。

3.       本週原先想寫ON的專題討論，但是嘗試下筆了幾次，都覺得自己理解仍不夠深入，所以決定再多作一些功課，等到自己信心也足的時候，再來跟大家介紹。最近也一直不斷研究新的股票跟題材，有看了車用的ON / 電力系統的MYRG / 存儲空間的PSTG，深深覺得其實好股票真的是不少，希望可以更摸透各個產業循環，提早進去佈局拉高勝率。不過，如果每檔股票都跟大家介紹的話，怕介紹不夠深入或是全面，所以我自己會挑出覺得最好的題材寫在週報裡面。

4.       新的財報季又開始了，也期許自己能在持股開財報之前，給大家更新市場共識在週報，因此，下週應該會更新TSMC市場預期。

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【FedWatch - 降息機率與預期】

1.    2024全年共降息五碼的預期是最高的

2.    2024/09 – 已經降息兩碼，當前利率為4.75%至5%

3.    20241107 聯準會會議 – 再降息一碼 (65.2%)

4.    20241218 聯準會會議 – 再降息兩碼 (45.5%)

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 【下週重要事件 (10/7至10/11)】

本週四盤前會有通膨指數 (CPI)及申請失業金人數，除此之外，TSLA也將揭開Robotaxi的面紗

表1: 10/7 – 10/11 重要事件

【下下週重要事件 (10/14至10/18)】

本週四將會有TSMC跟NFLX的財報

*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***

表2: 10/14 – 10/18 重要事件

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【專題討論 - TSLA】

隨著TSLA在10/10發布Robotaxi大會時間越來越近，股價也有明顯的反應。因此我就蒐集了五間券商 (高盛 / 大摩 / 小摩 / 美銀跟瑞銀) 的相關報告，並且也去閱讀專門研究TSLA的機構報告，看基本面是否有明顯改變。但先說結論，我仍覺得沒有改變，我還是沒有信心去持有這檔股票。

1.    在9/18美聯儲宣布降息兩碼後，之後TSLA的股價就不斷上升，因此我的確也害怕錯過投資的好時機。但經過檢查基本面後，我相信投資人會遇到兩個問題。

第一、    本季TSLA的交車量對比去年同季是小幅增長的，但是，為了刺激銷量，TSLA在不同國家推出了低利率的優惠方案，因此我們可以預期毛利率會再次降低，導致最後的EPS不佳，就很有可能讓買方投資人賣出持股，因為我們仍不確定什麼時候才會是毛利率的谷底。為什麼這麼看重交車量跟毛利率呢，因為TSLA的賣車業務佔了其營收比重80%，如果交車量不好，當前的EPS勢必會受到很大的影響。剩下的，就是大家對於降息帶來的利好跟其他業務的期待，如Robotaxi / 低成本新車 (可能會叫Model2, 預計售價$25,000) / Optimus機器人等等。但我想說的是，如果基本面不好，那股價的成長動能很有可能在10/10過後就無以為繼。

圖1: TSLA歷年來的毛利率紀錄

第二、關於10/10的活動，從五大券商的報告中可以看出，大家均認為TSLA要端出更多的東西才能讓投資人感到安心。但是，如同我們之前提到的，當前的TSLA的HW4跟FSD只能作到L2等級。如果要達到無人計程車的標準，就需要達到像是Waymo的L4等級，並且在遠端需要有技術人員的隨時中斷支援。除此之外，無人計程車如果要上路，也必須得到地方政府的許可，但是就研究報告指出，TSLA並沒有提出這些申請，當然也沒有得到許可。另外，也有券商指出，TSLA當天展示的場地是封閉的，不像是Waymo當年的開放式場地，很有可能就是因為沒有得到政府許可。因此對於TSLA對於Robotaxi的規劃及商業模式，需要等到當天得到更多資訊後，才能夠判斷。

圖2: 當前擁有無人計程車業務的公司

2.    針對上述的討論，按照現在的資訊來判斷，我仍沒有持有特斯拉。我也有跟身邊的買方朋友討論，我們都認為，如果TSLA能夠推出讓人驚豔的商業模式或是新消息，市場勢必會重新對TSLA進行定價。屆時，我們才能更強的信心去持有這檔股票。

﹝市場共識更新﹞

MS的$310目標價是利用FY2030 EPS算出來的，我覺得大家當個參考就好

表3: 各家券商對於TSLA的EPS & 股價共識

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 【FY2024Q4財報更新 - ACN】

﹝本季財報﹞

ACN本季 (FY2024Q4) 財務相關的重點如下

1.    Revenue: 公司本季營收為$16.4B，而公司上季提供的財務指引為$16.05B至$16.65B，接近其指引上緣，也符合市場預期的$16.4B。

2.    Guidance: 公司針對明年全年營收指引為$67.8B至$69.8B，擊敗了市場預期 ($67.5B至$68.5B)。管理層也在電話會議中說到，如果當前的宏觀經濟沒有大變化，他們有信心可以達到指引的上緣。

3.    其餘亮點: 管理層宣布，在今年他們一共花了$6.5B併購了許多和AI相關的公司，明年開始他們預計降低併購支出至$3B。最主要的原因是因為管理層認為今年的大量併購已經達到他們想要的結果，除此之外，他們想要改善整體結構，善用這些新併購進來的公司人才，也預計將明年賺到的營收拿來改進財務結果。

4.    針對今年的成績回顧，ACN表示他們持續有得到許多客戶的新訂單，一共是$81.2B，對比明年的營收展望，我們可以看出，ACN未來仍有十足的營收成長動能，只要他們能夠持續接到新的訂單並且把舊訂單消化。

圖3: ACN FY2024年報資訊

﹝麥特評論﹞

1.    本次ACN提供的全年財務指引擊敗市場預期，加上管理層也宣布減少併購支出以改進財務結構，這兩大利好讓盤中漲幅來到了5%。此外，管理層也表示，如果大環境沒變，那他們有信心可以達到財務指引的上緣。

2.    另外，ACN正在印度招兵買馬，對比其他IT類的公司正在縮減收支，ACN正在進行人員擴編，他們仍舊不斷增加自身對於生成式AI的相關人材。從Tegus訪談資料中，我有看到客戶在抱怨ACN在生成式AI的領域能力不足，客戶比較願意花錢去聘請一些新成立的公司，這些新公司有好的AI人材跟價格便宜等好處。然而，這些客戶都是需要這些IT顧問公司導入新的生成式AI等新專案至公司系統中，客戶們沒辦法只仰賴這些新公司，因為這些新公司沒有足夠的商譽跟資金。而在ACN這種大公司的不斷併購下，ACN吸收了許多新人材跟客戶，這些客戶最終還是只能找ACN這種大公司。註: 我找不到本季的併購相關的資訊，ACN在FY2024之前三季一共併購了35間公司。

3.    隨後，各大券商上調了他們對於ACN的營收跟EPS預期，如表4所示。我還會繼續持有4%的ACN份額，因為我認為公司的發展是十分好的。

4.    在截至完成週報之前，NVDA也宣布跟ACN合作。ACN是全球的IT諮詢龍頭，ACN將會協助其客戶導入生成式AI至系統中，將AI等應用加速導入至各企業中，讓需求變的更紮實。

﹝市場共識更新﹞

表4: 各家券商對於ACN的EPS & 股價共識

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【持股比例更新】

整體水位 (包含槓桿): 120%

麥特投資組合