一、 什麼是現金流量折現法 (DCF)？
DCF，又稱自由現金流折現法，透過預估公司未來產生的自由現金流量，並將其折現回現在價值，以此評估企業合理估值。
巴菲特曾說：「上市公司的內在價值，就是該企業在其未來所能產生的自由現金流量折現後的總和。」DCF 的核心理念是「時間就是金錢」，今天的 10 元比未來 10 元更有價值。透過折現率，我們可以將未來預期現金流換算成今天的價值，並將風險一併考慮進估價中。
二、 DCF 計算公式與步驟
1. 公式：
DCF 現值 = ∑ 未來 n 期現金流 ÷ [(1 + 折現率) ^ n 年]
2. 重要元素：
- 未來現金流 (CF)： 通常使用自由現金流 (FCF) 計算，代表公司真正可以自由運用的資金。預估 FCF 需要考慮公司近年現金流和成長率，並結合其他精確資訊進行線性評估。
- 折現率 (r)： 公司的資本成本，通常使用加權平均資本成本 (WACC) 作為折現率，代表是投資的機會成本。有時可以用CAPM(無風險利率+beta*風險溢酬)，或是S&P500平均報酬率8-10%。
- 期間 (n)： 未來各期數，一般計算未來 5~15 年的現金流折現。
3. 計算步驟：
- 預測公司未來 5~15 年的自由現金流 (FCF)。
- 計算公司的終值 (FV)：DCF 預測期結束時公司的未來價值。
- 計算公司的折現率 (貼現率)：使用加權平均資本成本 (WACC)。
- 計算 DCF 所有現金流的淨現值 (NPV)：將預計的 FCF 和終值折現回現在，並加總得到公司企業價值。
三、 何時使用 DCF？
適合使用 DCF 的時機：
- 公司營運或投資報酬一致且可預測，例如增長穩定且較可以預測未來營利的公司。
- 價值投資人評估公司價值，希望購買被低估的股票。
不適合使用 DCF 的時機：
- 具有周期性收入的公司，例如受商業周期影響顯著的公司。
- 私營公司，難以取得準確的財務數據。
- 初創公司和早期公司，缺乏足夠的銷售記錄預測未來現金流。
- 科技公司、生技公司，初期支出巨大，現金流難以預測。
四、 DCF 的意義與應用
DCF 計算結果並非精準數字，但可以幫助投資人思考公司內在價值，並從以下三個面向進行分析：
- 自由現金流比營業現金流、淨利潤更能真實反映公司獲利能力。
- 未來的 1 元不等於今天的 1 元，需要考慮折現。
- 投資需以長期眼光評估公司。
總結:
- DCF 相較其他估價法，完整性更高。
- 理解 DCF 可以幫助投資人了解其他估價法的限制。
- 真正好的投資機會，無論使用何種估價方法，評估結果都應該是值得投資的。
