#009【讀書心得】投資最重要的事（下--整理篇）
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總結：把所有重要的事做好
- 成功的投資最好的基礎在價值。價值有很多種要素，也有很多方法可以衡量。像是帳上的現金、有形資產的價值、公司的經營能力、資產創造現金的能力、增值的能力
- 學會別人不會的事、用不同角度看待問題、做出到位的分析。理想情況是三大能力都具備。
- 對價值的看法必須根據完整的事實與分析基礎，還必須堅持這個看法。
- 價格和價值關係是成功投資最終關鍵。
- 要看見高品質的投資標的很容易，但要發現便宜標的則需要敏銳的觀察。投資人常將客觀優點錯認為投資機會。
- 以低於價值的價格買進，是限制風險的關鍵要素。
- 價格和價值的關係受心裡面和技術面影響，這些力量能在短期壓過基本面。並且造成價格極端震盪，提供投資人高獲利或犯大錯的機會。想要高獲利，你必須堅持對價值的看法，並且因應心裡面和技術面的問題。
- 經濟和市場週期會上下起伏，但大部分的人都相信他們會永遠朝相同方向前進。
- 投資群眾的心態會規律地向鐘擺型態擺動，在極端情況時採取反向投資能幫助投資人避開虧損，成為最終贏家。
- 適度的風險規避在理性的市場是必須的。
- 永遠不要低估心裡面的影響力。貪婪、恐懼、將質疑拋諸腦後、盲從、嫉妒、自負、投降心態都是人性的一部分。
- 在多頭和空頭市場，大多數的趨勢最後都會過度延伸，能早點認清他們就會獲利，太晚餐遇到的人會受到懲罰。「聰明人總是在一開始先做，最後做的是傻子」
- 雖然我們不知道會走向哪裡，但是我們還是應該要知道人在哪裡，可以從周遭人的行為中推論出我們處在市場的哪個週期。
- 根據價值判斷，物超所值的低價，市場出現消極心態，這些條件都滿足時買進可以提供最好的投資績效。但即便如此，價格過低不等於即將上漲。「超越時代與失敗是很難區分的」
- 高風險不是高報酬，而是報酬的高不確定性。必須拒絕，承擔更多風險就是投資的成功方程式。
- 大多投資人只看報酬，只有少數人能學習到風險和取得報酬一樣重要。
- 風險控制是防禦型投資的核心。不只要試著做對的事，還要大力強調不去做錯的事。「確保在逆境中生存」和「在多頭行情時追求最大報酬」互相矛盾，防禦型投資人需要注重後者。
- 錯誤邊際能在未來不如預期時，將結果控制在可以容忍的程度。像是：經持現在就取得有形持久的價值、只在價格低於價值時買進、戒除槓桿投資、分散投資。這些會在多頭時限制你獲利，但會讓你在最大機會事情發產不好時毫髮無傷。「永遠不要忘記六呎高的男人可能被平均五呎高的河水淹死」
- 風險控制和錯誤邊際是「隱性資產」。在多頭行情時看不到，但在空頭行情時價值才會明顯
- 很多投資人以為世界是按照秩序在運轉，他們忽略了事物的隨機性，以及未來事件發展的機率分佈。
- 要求「合理報酬」。有些好到不像真的的報酬，會讓以承擔太多風險。
以下是各個章節擷取重點
第八章、注意景氣循環
- 這個世界會有週期變化，基本上是因為有人類參與。比如我們對一個事件的處理，可能超過、或是不及，更何況市場上充滿超多投資人，他們對同一件事情的反應程度皆不同，所以總會在某個區間擺盪。
- 經濟繁榮、提供資金的人變多、風險規避行為消失、金融機構降低報酬率要求（例如降息）或降低放款標準。經濟學人說：最糟的貸款都是在經濟最好的時候產生。
- 當放款機構和投資人都提供太多便宜資金，結果造成過度擴張與急速的虧損。
- 企業會在景氣爬升時過度擴充廠房設備與存貨，到了經濟下滑時瘸變得難以負擔；提供資金的人會在經濟不錯的時候過於慷慨大方，而在事情發展不好的時候把韁繩拉得太緊；投資人會在企業做的不錯時高估企業價值，在經營困難時低估他們。
- 認為週期會結束的信念就是基於「這次不一樣」的危險前提去思考。
第九章、意識到鐘擺效應
- 證券市場的情緒波動跟擺盪類似，雖然擺錘的終點最能描述鐘擺的平均位置，但實際上鐘擺停留在那裡的時間最短。相反的，鐘擺幾乎都會朝著兩端高點來回擺盪。但不管多接近哪個高點，遲早都會反轉擺盪回中間。事實上，像高點擺盪正式提供鐘擺反轉的動力。
- 鐘擺的兩端：害怕虧損的風險、害怕錯失機會的風險（ＦＯＭＯ）
ＥＡＳＯＮ筆記：就是極度悲觀和極度樂觀，或者恐懼和貪婪 - 投資像是同時要看左邊（報酬）和右邊（風險），但人很難同時看兩個方向
第十章、對抗情緒帶來的負面影響
- 不好的情緒：渴望賺得更多、害怕錯失機會、好與其他人比較的個性、群體的影響、成功投資的夢想
- 定價錯誤、認知錯誤、其他人犯下的錯誤，都是無效率市場下提供超越市場績效的唯一途徑
- 沒有簡單的方法去告訴你市場走到不理性的極端，以下是橡木資本的做法
- 對實質價值有強烈的覺察
- 當價格偏離價值時，堅持做該做的事
- 對過去的週期有足夠的了解，可以從閱讀或與經驗豐富的投資人聊天開始。接著可以透過經驗累積，市場表現的太超過最終是個懲罰，而不是獎勵
- 當市場價值越來越錯誤（而且一定會如此），要接受其他人認為你看錯市場的眼光，還有向想法相同的朋友和同事尋求支持
第十一章、反向投資
- 反向投資是第二層思考。隨著鐘擺，做出跟大多數人相反的事情。
- 長期來看，市場會回到正確的位置，但短期你必須先活下來。
- 很多時候，市場並沒有過於高估或低估到值得參與。
- 「價格過高」和「明天就開始下跌」完全不同
第十二章、找出便宜標的
- 四個步驟：（１）一份潛力投資標的清單（２）估計潛力投資標的的真實價值（３）目前價格和真實價值的比較（４）了解投資標的的風險以及納入投資組合的影響
- 一個高品質的資產可能是好的買進標的、也可能是不好的買進標的；低品質的資產也可能是好的買進標的、也可能是不好的買進標的。大多數的人的問題在於：無法辨別好資產，還是好的投資標的（價格便宜）。
- 像是科技股熱潮的例子，一個好的基本面，最後卻變成高價泡沫。證明了好的公司在價格太貴時，也是錯的投資標的。
- 怎樣的原因會產生便宜的標的？
很少人知道或不被完全了解。
表面上有基本面疑慮
有爭議、不合時宜、讓人恐慌。
被視為不適合納入「正規」投資組合。
不被重視、不受歡迎，而且不被喜愛。
過去可追朔到的報酬不好。
最近成為減碼標的，而不是加碼標的。 - 簡單講，第一、在沒有人忽略時先看對商機。第二、大家同意你。
ＥＡＳＯＮ筆記：
- 價值投資是買現在價格低於合理的標的（不管是否是家好公司）。像是用過去財報推估合理價100元，但現在市場價格80元。
- 成長投資是買現在價格合理，但未來價格預期會很高。像是用過去財報推估現在合理價100元，現在市場價格100元，但未來前景看好（像蘋果、亞馬遜...有護城河的好公司)，用獲利因子推估未來合理價是120元，於是買入。
- 但不管哪種操作，相同點是一定要有足夠的安全邊際，也就是要買的便宜！買的便宜！買的便宜！。而且我對於成長股的安全邊際會比價值股更嚴格，畢竟成長股是賺「未來」的獲利，
- 對於價值投資而言，現在的資訊取得過於容易，很難找到低估的公司，且價格越來越便宜可能是因為公司出問題。
- 成長股的問題在於，我們估的是未來的成長，可能變數抓不準。一不小心就回變成追高。
目前手中有一檔股票，從250元漲到600元後，看了基本面、缺料等等分析，估計合理價是571、昂貴價844，預估價會到625。所以後來在571的時候建倉，但一路跌到400以下，今天收盤是回到500，且基本面也相信自己沒有看錯，但事後看來上檔獲利有限（625/571只有10%左右的報酬，而且已經漲了一倍，這種上檔有限下檔風險大不是個好的選擇，要是重新選擇一次，我安全邊際至少抓個20%也就是625*0.8=500買入才對）
第十三章、耐心等待時機
- 無常：接受必然出現的起伏改變。事情會來來去去，環境也會在不受我們控制下改變，因此我們必須理解、接受、配合，進而做出回應。
- 甜蜜點揮擊。
- 對投資而言，最好的一件事是，只有做出失敗的投資才會受到真正的懲罰。相較於失敗的投資，錯失投資機會實在不足掛齒。
- 在低報酬環境別想賺到高報酬。當投資機會不想現身的時候，你不可能簡單創造出來。堅持永遠得到高報酬率是最愚蠢的事。
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