中共看恆大危機，救也不是，不救也不是(2)

中共看恆大危機，救也不是，不救也不是(2)

現在來談中共如果不救恆大，會有什麼麻煩。

（1）

首先當然是「骨牌效應」：透過恆大危機的向外擴散，首先會拉下房地產這個產業。

然後，抵押給銀行的房地產會變成不良資產，造成銀行出現大量的壞帳，於是出現「金融系統風險」。

接下來，會衝擊整個中國經濟，最後還可能擴散到全球經濟，出現新一輪的金融海嘯。

（2）

為什麼會這樣呢？

我們要看出來，房地產業是火車頭產業，他會拉動/支撐內需市場，創造許多「產業關聯效應」，除了帶動上游的建築材料，例如鋼筋、水泥、玻璃等等，也會帶動下游的傢俱、家電，以及客廳、廚房、臥房、浴室等等的消費。這中間還會有營造，房屋仲介，廣告等相關行業。

所以，房地產行業涉及到很多的就業機會，還有很多的金融活動，從銀行貸款，到以房地產抵押為基礎的各種金融產品。

恆大危機會讓他的上游供應商拿不到款項，交了首付的購房者拿不到房子，讓銀行收不回貸款，讓到期的債券沒辦法支付，也讓員工拿不到佣金。

然後，廣大投資人對其他房地產企業也開始動搖信心，擔心會出現另一個恆大！這種焦慮的擴散，會造成整個房地產交易的急遽收縮。房地產相關的股票會出現資金大逃亡。

簡單講，危機的展開先是「房地產業的蕭條」，以及房地產企業的破產、裁員，以及大量失業。

（3）

接著，由房地產行業外溢出去，會進一步演變成銀行與金融市場受到嚴重衝擊，最後演變成金融系統風險。

這是因為開發商買土地，蓋房子都有資金周轉的需求，都要用上銀行貸款，同時，消費者買房子也是拿房子做抵押，去申請銀行貸款。

銀行貸款的基礎在於抵押品的價值，一旦抵押品的市場行情下跌，銀行的貸款就缺乏足夠的擔保，通常就會要求借錢的一方要補繳抵押品。於是，借錢的一方等於被抽銀根了。

更糟糕的是，買房子的人如果失業的話，可能也沒有意願與能力繼續繳房貸，而是把房子轉給銀行去處理。

簡單講，房地產危機的背後，是金融機構受傷下的金融風暴，或「金融系統風險」。

（4）

房地產危機還會產生一個問題，就是地方財政一直沒辦法解決，地方債會在房企債之後，浮出水面，成為另一個債務危機。

地方政府的財政總是入不不敷出，最後是靠賣土地給開發商，來填補這個財政缺口。

現在問題來了，當房地產業進入蕭條的時候，開發商不敢再像過去那樣拿土地來推項目，於是地方政府的土地銷售會大受影響，他們發行的地方債就會有違約風險了。

照這樣演變下去，恆大的債務危機最後也可能會引出「地方政府的債務危機」。

（待續）