【10月上雙週報】復甦有序，力道不一

近期鴻海發布其 9 月營收狀況，由於鴻海是全球智慧手機、個人電腦、伺服器等信通技術等多個市場的代工龍頭，具有一定代表性，所以我們可以藉由其營運表現，觀察各領域逐季。

一、以鴻海作為手機、電動車復甦狀況觀察

鴻海旗下產品分類（不含 EV 事業）

資料來源：鴻海法說會簡報

而根據鴻海近期公告9月營收月增 60.05% 達 6607 億，年減為 19.65%，仍為今年新高。

整體而言，鴻海四大產品部分表現如下：

• 消費智慧產品、元件：由於受惠於 9月主蘋果發布的 iPhone 15系列新機拉貨，較8月成長最多。

• 雲端網路產品領域：因客戶拉貨動能保守，企業伺服器出貨量繼續下降而月增持平。
• 電腦終端產品領域：仍受PC市場需求趨緩影響呈現月減。

此外鴻海強調，由於預期下半年為資通訊產業傳統旺季，所以預期營運會逐季加溫，Q4 將較 Q3 顯著成長。

小結

根據上述內容，可以推測出由於伺服器、個人電腦等需求延續疲軟的狀況， 9 月呈現月增長的主因是因為 iPhone15 拉貨，所以其 Q4 的營收關鍵仍與 iPhone 訂單狀況有關。若後續 iPhone15 系列銷售超乎預期，有可能使其營收進一步上升，但同時若其銷售出現疲軟，也會造成收入不如預期。

另外在估值方面，儘管某些外資給予調升目標價至新臺幣 149 元，但可以明顯看到市場給予它的評價仍有一段落差。我想也是因為它家大業大，什麼都做導致很難去定位有關，總之儘管目前看起來，在 EPS 可望逐季上升的前提下，股價仍有被低估的狀況，但由於這個定價缺乏立即的催化劑，加上實在太雜了，我比較喜歡單純一點的題材，所以只會做為其他領域的參考指標，不會考慮成為自己的標的。

資料來源：財報狗

二、個人電腦復甦趨緩？

除了上述資訊外，從鴻海 9 月營收內容也可以同時看出，個人電腦儘管已經復甦，但力道十分有限，這個論點也可以從面板產業獲得證實，近期有一份報告指出，電視面板價格可能會在 23Q4 趨緩。

他們指出自2022年10月以來，由於面板製造商的產量控管加上出現訂單回補，主流尺寸的電視面板平均價格上漲了45%，但近期電視面板價格開始放緩，9月份只月增 1%（過去 6 個月的月增率為 4-6% ），而 10 月上半月出現持平。

此外他們也認為由於 23Q2 ~Q3 由於出現季節性庫存回補，導致目前 IT 面板庫存略高於正常水準，故預估 10 月下半月，Monitor 和 NB 面板的價格也會出現持平，儘管市場上傳出聲音，表示 Dell 和 HP 在過去幾個月增加了部分面板的採購，但看不到這個力道長期維持的跡象，很難推動 NB 面板價格上漲。

儘管這份報告並沒有因此看衰面板產業，認為由於供應仍受到控管，所以儘管未來幾個季度面板價格將出現季節性放緩，且整個行業的平均產能利用率可能在 23Q4 降至約 75%，所以面板價格會保持持平，並讓 2024 年整體供需變得更加有利於供給方，所以整體而言，他們對於臺灣面板產業保守看待。

三、全球景氣仍走向復甦

不過整體而言，我仍認為全球消費景氣呈現復甦狀況，觀察指標如下：

1. 半導體進入上升週期