Disney(DIS) 2023 Q3 財報 迪士尼衝刺體育轉播之路全面啟動 #70

隨著迪士尼公司2023年第三季度的財報公布，我們看到了其業務策略和營運成果的多維度展現，營收、訂閱人數的增長超過市場預期，但獲利卻不如預期。公司在娛樂、運動及體驗三大核心部門的持續投資和創新，不僅推動了營收的增長，更在數位轉型的浪潮中，加強了其市場地位。

營收數據

2023年第3季，迪士尼的總營收為212.4億美元，較去年同期增長了5%。營業利益方面，迪士尼實現了29.76億美元的營業利益，營業利益率約為14%，比上一季些微減少。調整後的每股盈餘（EPS）為0.82美元，較去年同期大幅成長。自由現金流為34億美元。

分部門表現

本季迪士尼財報開始正式將部門拆分呈現，分為娛樂、運動及體驗部門，娛樂部門包含影音娛樂相關業務；運動則是ESPN；體驗則是樂園等實體娛樂業務。

體驗

體驗業務方面，第3季營收達到81.6美元，較去年同期增長了13%。營業利潤達到17.6億美元，年增長了31%，比上一季成長更高。

體驗部門的成長主要是郵輪搭乘天數和票價的增加，以及渡假村銷售成績較佳。但美國的體驗部門營收則受到了通膨影響、更高的旅客數以及票價上漲，使業績仍然增長了7%。國際的體驗部分，則受到票價增長以及遊客數增加，使收入增長了55%。

運動

ESPN收入為34.5億美元，與去年大概持平，而印度的板球播報則大幅衰退了21%。訂戶增加數則與上季相當。

娛樂

娛樂業務方面，第3季迪士尼的影音娛樂業務營收總額為95.2億美元，年成長約2%。該業務的營業收入達到2.36億美元。然而，直接面向消費者(包含disney+及其他同捆包產品)的經營虧損額為4.2億美元，較上一季有所減少，較去年同期虧損減少了70%。

Disney+的訂閱人數為1.502億人，較上一季增加700萬人。北美訂閱人數幾乎與上季持平，增加最多的地區為國際市場。

在平均每位訂戶收入方面，美加地區的用戶為7.5美金，季成長了2.5%，主要是因為價格調漲及廣告方案使的每位訂戶收入增長；國際用戶部分為6.1美金，季成長1.5%。

電話會議重點

• 迪士尼接下來將有四大關鍵建設：串流媒體業務實現顯著且持續的獲利能力、將 ESPN 打造成卓越的數位體育平台、改善電影製片廠的產量和經濟效益、推動主題樂園和體驗業務的成長。
• 公司的三大業務部門——娛樂、體育和體驗——在第四季度的營業收入都有顯著增長，其中娛樂部門的直接面向消費者業務的虧損明顯減少，體育部門的ESPN業務保持穩定，體驗部門的國際公園和郵輪業務表現強勁。
• ESPN BET 將於下週根據我們與 PENN Entertainment 的協議推出。
• 公司的重組計劃使得公司實現了更高的效率和協同效應，預計在2024年實現約75億美元的成本節省，超過了之前的目標。
• 公司的新結構也使得公司能夠更好地發揮創意優勢，尤其是在流媒體領域，通過更統一、更協調、更高質量的定價、營銷和節目策略，提高了用戶的吸引力和忠誠度。
• 公司的核心流媒體產品Disney+在第四季度新增了近700萬訂閱用戶，截至2023年底，Disney+的核心訂閱用戶數達到了1.12億，其中有520萬是選擇了廣告支持的產品，超過 50% 的第四季度新美國訂戶選擇了廣告。公司還宣布將收購康卡斯特持有的Hulu的剩餘股份，並計劃在2024年春季推出一個更統一的一體化應用體驗，將Hulu的豐富內容整合到Disney+中。
• 公司對流媒體業務的盈利前景保持信心，預計在2024年第四季度實現盈利，並將繼續探索戰略合作夥伴，以提升流媒體業務的市場地位、技術能力、分銷渠道和內容資源。
• 公司的另一個重點機會是將ESPN打造成為數位體育平台的領導者，並將其與Disney+和Hulu更緊密地整合，以滿足體育迷的多元化需求。公司正在積極開發ESPN的直接面向消費者產品，並尋求與技術公司或體育聯盟合作，以增加內容和服務的吸引力。
• 公司的電影製片廠業務在過去一年面臨了創意和生產的挑戰，公司正在努力提高電影的質量和經濟效益，通過減少產量，專注於核心品牌和IP，並平衡續集和原創內容的比例。公司在2023年有四部電影進入了全球票房前十名，並期待在2024年推出更多的強片，包括漫威、皮克斯、華特迪士尼動畫和福斯的作品。
• 公司的體驗業務在第四季度實現了30%以上的營業收入增長，並在2024年預計實現強勁的年度增長，主要由國際公園和郵輪業務帶動。公司還宣布了未來十年的戰略投資計劃，旨在加速體驗業務的增長，並提高投資回報率。
• 公司的資本支出在2023年約為50億美元，與去年持平，符合最新的指引。公司預計在2024年的資本支出將增加到60億美元，主要由體驗業務的支出增加推動。
• 公司的全年內容支出為270億美元，符合指引，並比去年減少了30億美元，主要是由於娛樂內容的支出顯著減少。公司預計在2024年的內容支出將進一步降低到250億美元，並實現45億美元的現金內容支出減少目標。
• 公司的成本節省和效率提升目標也有所提高，預計在2024年實現75億美元的年化目標，其中包括30億美元的銷售、一般和行政費用以及其他營運費用的節省，及45億美元的內容支出。
• 公司的自由現金流在2023年顯著增加，接近50億美元，並預計在2024年進一步增加到約80億美元，接近疫情前的水平。公司的財務狀況穩健，並將向董事會建議在今年年底宣佈發放股息，並在未來隨著盈利和自由現金流的增長，通過增加股息或回購股票來提高股東回報。
• 公司表示目前Disney+與Hulu的綑綁是第一步，會慢慢朝著與ESPN綑綁邁進。

我的看法

• 迪士尼在成本控制和效率提升上的重組計劃，不僅將帶來短期的財務效益，更將對公司的長期運營模式產生重大影響。這一策略有助於迪士尼在競爭激烈的市場中保持靈活和高效，同時為未來的投資和擴張留出更大的空間。這也讓財報公布後股價大漲，不過長線來說大幅削減內容支出就像一把雙面刃，短期讓財報有好的成績，但長線卻會讓自身的競爭力不足，因此短期的縮減支出可能會在未來幾季看到影響。
• 即使迪士尼漲價了，但本季還是有大量的新增訂戶，我認為廣告方案的導入開始起到效果，而第三季推出的韓國大片「異能」旋風式的好口碑也可能是許多人加入Disney+的原因。
• ESPN目前在迪士尼的發展戰略中占據了核心地位，特別是其與Disney+的融合潛力令人矚目。確實，運動轉播作為一種串流服務，其成本不僅龐大，而且多數情況下，比賽結束後的經濟價值會迅速消退。這也是為何儘管ESPN僅有四千萬訂閱者，它依舊在市場上佔據領先地位。
• 正因如此，許多大型企業對於投入這一領域持謹慎態度。然而，運動直播作為一種獨特的娛樂形式，它的時效性是它的一大賣點。例如，當一場比賽在晚上八點開始時，觀眾必須同步觀看以捕捉精彩瞬間，這種「即時搶占注意力」的特性，對於觀眾粘性的提升，事實上遠超過一般串流影片服務。忠誠度和熱愛的運動之間的聯繫更是密不可分。然而，挑戰在於，這些廣受歡迎的運動事件不僅轉播成本高昂，其可供轉播的事件數量也有限，這也造成了激烈的市場競爭。
• 未來，如果迪士尼考慮將ESPN與Disney+捆綁銷售，關鍵將在於它能提供什麼類型的內容，以及它是否能夠持續保有轉播權，這些都將決定訂閱服務的吸引力和用戶黏性。
• 我認為隨著AI的快速發展，體育賽事導入AI播報，會是一個很大的賣點，也是一個將體育賽事擴展到全球其他地區的方式，目前技術上是沒問題的，就看未來技術更成熟後是否有類似的服務。

結論

迪士尼的財報反映出公司在經濟多變的背景下保持了穩健的成長，特別是在其數位業務，尤其是Disney+和ESPN的表現上。儘管面臨成本控制和內容創新的挑戰，迪士尼通過有效的業務重組和市場策略調整，不僅維持了業務的持續增長，還成功提升了顧客黏性和市場競爭力。展望未來，迪士尼的策略將進一步聚焦於提升數位服務的盈利能力與用戶體驗。但在未來的高度不確定性上，迪士尼的策略是否仍能禁得起考驗，也是市場會仔細放大檢視的。

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