【11月下雙週報】人生的風報比、手機復甦、美國將陷入短期通縮？！

本專欄為產業討論，將定期整理：盤況分析、注意焦點、產業報告、交易心法、潛力股介紹，以上內容並非個股分析，還請各位依據自身狀況作出交易決策。也歡迎用每月一個便當 $79 的價格支持我，並獲得相關內容，最後也祝您在投資的路上能夠持續成長！ 👉https://reurl.cc/WvzZOe

焦點 1：除了交易外，人生的決策也要注意風報比

梗圖來源：Meme梗圖倉庫

上週在臉書分享了一篇內容，大意是聽到一些人因為在市場上槓歐印，人生大起大落的故事。

我不是一昧勸人要保守的人，但還是提醒做出決策前，要依自己的條件看一下風報比：

如果你本來就一無所有，那輸了下檔一樣是繼續睡公園，上檔無限，賭一把沒差。但如果你是有妻小，也有房有車的人，那你輸了就是家破人亡，變得一無所有。但賭贏了就只是把原本餐桌上的美國牛肉，升級成 A5 和牛而已。

這種人去賭下檔超深，但上檔超少。

可能你不服氣，認為贏了有好幾個億，上檔怎麼可能這麼少？

因為這個世界就是這樣，A5 品種牛的味道就大致封頂了。就算你夠有錢，上帝也不會特別創一個神仙牛給你吃。

況且，就我個人的經驗，不認為大多數來自生活的不快樂，都是可以用錢解決的。

所以在當下市場詭譎不定之時，把人生現有條件也加入決策，使每一筆交易都嚴守風報比，更有助於你在市場更能夠「慢賺穩贏」。

焦點 2 ：手機正式復甦？

上週高通（QCOM）法說會中提到，由於預期 Q4 為消費旺季，加上看到下游客戶的 Android 庫存順利去化，以及後續將推出 Snapdragon 8 Gen 3 旗艦手機晶片，QCOM 預估下一季手機業務將持續成長，並強調當中來自於中國市場的營收季增將超過 35%。

另外由於華為崛起，會直接影響 QCOM 在中國的收入，而公司表示這都已經在 35% 成長的預期內了，這就表示他的競爭對手聯發科、瑞昱等 IC 設計公司，在中國的成長力道很可能高於這個數字。

而手機真的復甦了嗎？在 QCOM 季報解析內容中，似乎真的能夠證實這一個消息，且既然手機復甦了，那一眾受惠的產業鍊中，也將因為美對中禁令的影響、華為崛起，個別受惠幅度有所差異。建議投資人可以從上述邏輯尋找到相關機會。

焦點 3 ：美國市場觀察 — 通縮不是不來，只是遲來？

葬送的芙莉蓮優的！

近期美國兩間零售龍頭沃爾瑪（Walmart）、目標百貨（Target）皆發布最新財報，整體而言，兩間巨頭不僅財報皆優於預期，且都隨後上調全年指引，但股價的反應卻呈現兩樣情：

Walmart 在財報公佈之後，仍大跌 8％（藍色線）；而 Target 卻反而上漲了 17%（青色線）。

圖片來源：TradingView

不過我們這裡不探討兩間公司的個別差異，而是試圖從兩間公司釋出的資訊，觀察全球景氣的走勢。

首先，我們先釐清兩間零售巨頭在美國的市場定位：

• Walmart 的經營模式為低價策略，代表一般消費階級，主要客群的家庭年收入約為 4 萬美元。
• Target 的定位是較高级的折扣零售店，主要客群的家庭年收入約為 5.1 萬美元。

另外，根據全球定位來看，Walmart 在全球多個地區如中南美洲、中國、日本都有據點，而 Target 則聚焦於美國市場，所以我們不僅可以透過兩個零售巨頭的觀點，交叉比對美國市場的近況，同時也可以從 Walmart 的法說內容，觀察美國以外的市場。

整體而言，兩者在法說會上的觀點，對於美國乃至於全球市場的景氣，都具有一定的代表性。

一、Walmart 季報表現：

首先我們來看到 Walmart 本次的表現：本季財報延續上季，再度優於市場預期。

• 營收為 1,608 億美元，年增 5.2%，季減 1.6%，優於市場預期。
• 獲利（稅後淨利）為 6.4 億美元，年減 92.1%。
• EPS 為 0.17 美元，年增 30%，季減 94.2% 。

儘管如此，整體表現優異，但營業費用的暴增，卻使稅後淨利大幅下挫。而對於營業費用的忽然增加，公司給出了 3 個解釋：

圖片來源：財報狗

1. 受到美國地區員工薪資的相關成本上升的影響，不過當下薪資通膨的狀況已所緩解，且公司會積極引入自動化作業流程，降低這邊的負擔。

2. 公司在近期推出了 117 家旗艦設計店，所以商店改造成本也更高。

3. 由於一些與前期有關，原先沒有預計到的法律費用出現，約為 7000 萬至 7500 萬美元，但公司表示預計這種情況下一季不會再出現。

所以理論上，如果公司的解釋為真，其中有 2 點會是一次性的影響，再加上美國的薪資是整體性的，且近期已有放緩的跡象，也就是說這 3 點都非公司個體競爭力上的問題，所以綜觀整個營運表現，這算是一份優於市場預期的營運表現。

而同時由於 Q3 的優異表現，公司連續兩個季度提升全年財測展望，將全年銷售指引從先前的 4% ～ 4.5% 提高至 5% ～ 5.5%，調整後 EPS 為 6.40 ～ 6.48 美元。

二、Target 季報表現：

另外我們來看到 Target 本次的表現：

• 營收254億美元，年減 4.3% ，季增 2.5%，優於市場預期的 252.4 億美元，
• 獲利（稅後淨利）為 9.71 億美元，年增 36% ，季增 16.2%。
• EPS 為 2.10美元，年增 35.4% ，季增 12.9%，優於市場預估的1.48美元。

圖片來源：財報狗

展望全年營收，公司認為與年初預計大致持平，預估 EPS 為 7.75 ～ 8.75 美元。

不過儘管兩者財報看起來差異不大，甚至 Walmart 再度上調全年展望，在財報公佈之後反而還大跌 8.09％。

而相較之下 Target 卻在法說後上漲了 17%，為什麼呢？

雖然市場上給予很多解釋，甚至針對 Walmart 管理層提到的「通縮」大做文章，但我認為去預測短期市場的情緒其實沒有什麼意義，且有一個蠻多人都忽略的根本因素，就是兩者估值其實差蠻多的－ Target 的股價「便宜」很多。

如果看到下圖，可以發現 Walmart （藍色線）的股價已經超過 2022 年的高點，但 Targert （青色線）仍離高點有非常大的距離。

圖片來源：TradingView

而看到兩者的估值也是這麼一回事：

可以看到，Walmart 在下跌後仍有 25 倍的 PE ，位於歷史中間水平，而 Target 上漲後卻只有 16 倍左右，仍在歷史相對低點。

當然這也不是說兩者後續一定會均值回歸，只是想要提醒，無論怎麼解析兩者代表的客群不同，對於未來經濟的前景如何，兩者的價格從根本就有所差距，這是最原初也最容易被忽略的。

所以在這裡，我們就不從質化去聊兩者的經營策略，或是用大篇幅去探討兩者為什麼會有短期內那麼大的股價表現差異，而是去看一下兩者對於未來全球幾個重要區域的經濟前景的態度。