2023Q4股市和債市資產表現回顧

2023Q4結束了。原本，九月的聯準會點陣圖顯示年底可能會再升息一碼，對於利率展望為悲觀的higher for longer，但在十一月和十二月的聯準會會議當中，皆為維持當下利率水準，且在十二月的聯準會點陣圖顯示明年將有可能降息三碼，利率展望又隨即轉為此限制性利率水準僅為暫時性。股市與債市的氣氛從十一月開始大幅度反轉，進入樂觀的狀態，認為明年的美國可以經濟軟著陸，開始不斷地推升股價和壓低債券殖利率。

股市表現回顧：

在投信方面，除了台灣股市以Franklin出品的ETF為代表，其他區域股市都以Vanguard出品的ETF為代表。

在指數方面，除了美國股市使用追蹤CRSP指數的ETF，其他區域股市都使用追蹤FTSE指數的ETF，兩個指數都以流通市值加權。

在幣別方面，會以美金和台幣兩種方式計價。匯率則以第四季的初始開市日和最後開市日的收盤價作為參考。

美國第三季的GDP終值成長4.9%，低於修正值與市場預估值，通貨膨脹率則是緩慢停止在3.0%附近。第四季的通膨率分別為3.7%/3.2%/3.1%，核心通膨率分別為4.1%/4.0%/4.0%，儘管通膨率偶爾會因為季節因素有一些起落，但是基本上不會超過4.0%的上限，加上核心通膨率幾近無變化，隱含著目前的限制性利率水準已經無力再將僵固類通膨再壓低。有趣的是，第四季的個人消費支出分別為3.4%/3.0%/2.6%，核心個人消費支出分別為3.7%/3.5%/3.2%，已經有著較快速地下降趨勢，況且這又是聯準會偏愛參考的指標。綜上所述，美國經濟極有可能會在明年第一季步入小型衰退，這可能是聯準會考量的因素，所以在點陣圖當中顯示降息的可能。

台灣第三季的GDP由主計處初步統計成長2.32%，央行則再次預測全年GDP成長下修至1.40%。目前台灣出口，連在去年低基期下和傳統旺季當中，依然在負成長和正成長之中徘徊，整體狀況約略較去年同期佳，景氣燈號回到黃藍燈也已經反映了此情況。終端需求依然疲弱不振，僅人工智慧相關產品正在發展當中，稍微挹注出口值。明年的經濟展望除了仰賴成長快速的人工智慧相關需求，難以看出還有其他的終端產品可以提振出口量。

債市表現回顧：

在投信方面，皆以iShares出品的ETF為代表。

在指數方面，皆以追蹤ICE指數的ETF，以總市值加權。

在幣別方面，會以美金和台幣兩種方式計價。匯率則以第四季的初始開市日和最後開市日的收盤價作為參考。

美國兩年期公債殖利率為4.26%；美國十年期公債殖利率為3.89%；美國三十年期公債殖利率為4.05%。第四季的殖利率變化，可說是非常戲劇性。十年期和三十年期的公債殖利率都一度達到5.0%的相對高點，當時的氣氛非常悲觀，甚至有傳言說，長期公債的殖利率至少要升至7.0%。隨著聯準會會議結束和相對應的CPI、PCE指標數據出爐，殖利率又快速地下降至4.0%左右。殖利率倒掛依然存在，但此差異有些微收斂。目前的短、中、長期殖利率都因為降息預期而有所滑落，當下的各年期債券價格都已經隱含著此可能。從這季的經驗能夠說明聯準會的點陣圖預測利率和市場預測利率，都是難以精準預測的，所以依然是不建議擇時投資。

以基本的股債組合作為資產配置來說，依然是建議由股票賺取資本利得，由債券賺取利息所得，而不是藉由相反的方向去執行配置。