【台股卡關2萬點？大行情結束尚早，整理後繼續前行】

今年1月，有朋友跟我說，台股上不去了，先過18,000點再說。就在這句話說完，短短一個多月的時間，臺灣加權股價指數再創歷史新高20,112.81點。我們再把時間拉回去年9/28，當時文章分享了

台股現在處於哪個位置？

不到半年時間，國發會的景氣對策信號分數已經從藍燈轉為綠燈(15分→27分)，而臺灣加權股價指數也從去年9/28日收盤價16,353.74點，到3/14日為止收盤價的19,937.92點，波段漲幅高達21.91%，坊間甚至已出現台股泡沫的言論。

這裡我們用更客觀的數據來觀察台股未來的走向，台灣屬於外貿導向的經濟體，其中出口佔了國民生產毛額(GDP)的6-7成。當出口值從高點開始滑落時，台股走勢通常都會有不佳的表現，而前一次就發生在2021年Q3到2023年Q2，造成台股波段最大跌幅高達30%。

但是當台灣的製造業開始落底回升時，股市都會有不錯的行情表現。例如2012-2014年、2016-2018年、2020-2021年。台灣的製造業採購經理人指數在去年1月來到40.4後，隨即落底盤整，今年2月回升到48.1。按照歷史經驗，這樣的優勢至少會持續一年之久，平均帶動台股40-90%的波段漲幅，台股行情欲小不易。

再回到國發會編制的景氣對策信號，2000年以來，分數掉到12分以下的次數，共發生在2001年/1月到11月、2008年9月到2009年5月與2022年11月到2023年5月，第一次在2001年10月落底後，台股一路走到2002年4月才修正，帶來了82%的波段漲勢；第二次發生在2009年1月落底後，台股一路走到2010年1月才修正，帶來了94%的波段漲勢。

而這次呢？景氣對策信號分數在去年2月創下10分的超藍燈後，景氣隨即由谷底翻轉向上，若台股由2022年10月低點12,819.2點起算，到今年3/14日的19937.92點，波段漲勢也來到了55.53%。

如何去預估大行情可以走到哪呢？一個人的武林─我們以資訊揭露最充分的台積電(2330)為例，目前台積電約佔台灣股市32%權重，2022/1/17台積電股價創下歷史高點688後，就一直停頓到今年的2/15才再創歷史新高。

以台積電2022年全年度的每股盈餘 39.2塊來推估，那麼當年度的最高點688除以39.2塊，台積電的本益比約落在17.55倍，這也是台股大盤長期合理的本益比。2023年台積電每股盈餘降到32.34塊，往前推一年，空頭年若以本益比低標14倍計算的話，其相對低點約落在452塊(2022/10/24收盤價379.5塊)。

台股極多頭時，市場情緒樂觀，本益比通常會在20倍以上；台股極空頭時，市場情緒悲觀，本益比通常會在14倍以下。

台積電今年Q1的法說會後，根據FactSet調查，法人預估全年度EPS 38.2-39塊，2025年46.6-48塊，2026年58.9-60塊。(按過去經驗，法人經常低估台積電的EPS)

假設以上述估值計算，我們就可以大約推斷今年到明年初台積電最高股價至少可來到817-850塊。那麼受惠於這波製造業循環的台股，其全年大盤指數走到21,000點、甚至22,000點，也是可以期待的。

最後，唯要提醒投資人的是，短線上股市熱度高，位階越高，空手者建議買跌不買漲，理性看待股市行情，莫要在相對高點追高，甚至槓桿、融資，持有者可隨自己喜好逢高調節、持盈保泰，未來一季或將進入整理期，待短期修正後挑戰全年度最高點。

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