第三章：心智．建立承受失敗的堅強心智（3-4-下）選股一定會失敗

註：本書是基於「買進並長期持有」好公司或正確ETF的投資觀念所撰寫，任何短期間的價差投機交易，皆不在本書討論範圍內。

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選股一定會失敗

也就是說，即使對投資已有正確的認知，也做了正確的決策（行為），投資人還是會面對上述兩種可能的情形：「買股票短期帳面一定會虧損」，而且「賣出股票後股價常常會繼續漲」。更別說…萬一打算主動選股，更需要有接受徹底失敗的心理準備，因為「選股一定會失敗」。

除非完全採用指數化投資，否則即使是投資大師巴菲特也一樣，選股一定會失敗。許多人都知道巴菲特成功且著名的選股決定，例如早年的美國運通(AXP)、可口可樂(KO)、富國銀行(WFC)、中國石油、蘋果電腦(AAPL)、比亞迪，以及近年來的日本五大商社。但其實，巴菲特自認為是錯誤的選股決定也不少。像是：

• 特易購Tesco Plc (TSCO.L)：這間英國大型連鎖超市是當時巴菲特繼中國石油之後，少數的美國境外投資。巴菲特於2006年首次買進Tesco，最多曾持有超過5%的持份。然而2012年Tesco獲利出現預警，2013年巴菲特開始出脫持股為時已晚，更糟的是，2014年Tesco還爆發會計造假醜聞。巴菲特這次的「選股失敗」虧損約22%，總計損失4億多美元。
• IBM(IBM)：巴菲特在2011年罕見地買進科技股IBM，雖然IBM的B2B企業市場屬性、獨大、基礎架構與大型企業的特質，並沒有違背巴菲特的護城河選股思維，一如他曾買過的其它科技股，例如以往的晶片龍頭Intel(INTC)、資料庫龍頭Oracle(ORCL)、電信股Verizon(VZ)、T-mobile US(TMUS)，以及第二章曾提及，現在仍持有的亞馬遜(AMZN)、金融新創Nu Holdings(NU)與資料倉儲新創公司Snowflake(SNOW)。

不過，儘管這些科技股的確都有堅實的護城河，但除了蘋果電腦、Verisign(VRSN)和亞馬遜之外，其它股票都沒有為巴菲特帶來豐厚的利潤。巴菲特在2018年出清IBM時，估計虧損10～20億美元；近年來備受關注的Snowflake，現時股價腰斬至130美元，波克夏帳面損失超過40%。

Snowflake在上市後曾備受推崇，但在前景不佳的疑慮下，加上CEO宣佈退休後，股價持續下探。

• 波克夏(BRK.A、BRK.B)：巴菲特最知名的選股失敗，當然就是1962年的波克夏．海瑟威(Berkshire Hathaway) 紡織廠。由於當時紡織業正逐漸走下坡成為夕陽產業，巴菲特被迫在1985年關閉紡織業務，損失當時所投入的2,200萬美元。
• 除了Tesco、IBM和波克夏之外，巴菲特自認失敗的選股決定，還包括新冠病毒期間出清的美國四大航空公司、卡夫亨式(Kraft Heinz; KHC)、飛機零件製造商Precision Castparts（已下市），以及康菲石油公司(Conoco Phillips; COP)…等等。

巴菲特曾經說過，他不是股神，只是個生意人。他會犯錯，自然任何人也都會。因此投資之前最好能知道：「自己無論如何，總是會失敗。」

巴菲特在2020年新冠病毒期間，全數出清美國航空公司股票，虧損估計接近70%，現在看起來，他的決定似乎是對的。認賠是非常困難的事，你不得不佩服他承受失敗的心智能力。因為面對失敗需要非常堅強的心智，大多數投資人應該都難以承受金錢的損失，如同巴菲特所說：「我們投資的是自己的錢」，不像法人投資的是別人的錢，自然壓力會很大。

巴菲特在新冠病毒期間，果斷出清美國航空公司股票，虧損估計接近70%。（綠色顯示買進，紅色顯示賣出。資料來源：stockcircle.com）

選股失敗與前述兩種失敗最大的差別在於：如果是好公司的股票，買進後暫時下跌，或是賣出後卻繼續上漲，兩者都是可預期的，但選股失敗則總是在預期之外，因為你總不會在買入時就認定它是一間壞公司。但這個預期之外，可以是對企業價值評估與前景判斷的錯誤，但絕不可以是毫無勝算的追高殺低，或無緣由地投機與短線交易的錯誤。