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第三章:心智.建立承受失敗的堅強心智(3-4-下)選股一定會失敗

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註:本書是基於「買進並長期持有」好公司或正確ETF的投資觀念所撰寫,任何短期間的價差投機交易,皆不在本書討論範圍內。

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選股一定會失敗

也就是說,即使對投資已有正確的認知,也做了正確的決策(行為),投資人還是會面對上述兩種可能的情形:「買股票短期帳面一定會虧損」,而且「賣出股票後股價常常會繼續漲」。更別說…萬一打算主動選股,更需要有接受徹底失敗的心理準備,因為「選股一定會失敗」。

除非完全採用指數化投資,否則即使是投資大師巴菲特也一樣,選股一定會失敗。許多人都知道巴菲特成功且著名的選股決定,例如早年的美國運通(AXP)、可口可樂(KO)、富國銀行(WFC)、中國石油、蘋果電腦(AAPL)、比亞迪,以及近年來的日本五大商社。但其實,巴菲特自認為是錯誤的選股決定也不少。像是:

  • 特易購Tesco Plc (TSCO.L):這間英國大型連鎖超市是當時巴菲特繼中國石油之後,少數的美國境外投資。巴菲特於2006年首次買進Tesco,最多曾持有超過5%的持份。然而2012年Tesco獲利出現預警,2013年巴菲特開始出脫持股為時已晚,更糟的是,2014年Tesco還爆發會計造假醜聞。巴菲特這次的「選股失敗」虧損約22%,總計損失4億多美元。
  • IBM(IBM):巴菲特在2011年罕見地買進科技股IBM,雖然IBM的B2B企業市場屬性、獨大、基礎架構與大型企業的特質,並沒有違背巴菲特的護城河選股思維,一如他曾買過的其它科技股,例如以往的晶片龍頭Intel(INTC)、資料庫龍頭Oracle(ORCL)、電信股Verizon(VZ)、T-mobile US(TMUS),以及第二章曾提及,現在仍持有的亞馬遜(AMZN)、金融新創Nu Holdings(NU)與資料倉儲新創公司Snowflake(SNOW)。

不過,儘管這些科技股的確都有堅實的護城河,但除了蘋果電腦、Verisign(VRSN)和亞馬遜之外,其它股票都沒有為巴菲特帶來豐厚的利潤。巴菲特在2018年出清IBM時,估計虧損10~20億美元;近年來備受關注的Snowflake,現時股價腰斬至130美元,波克夏帳面損失超過40%。

Snowflake在上市後曾備受推崇,但在前景不佳的疑慮下,加上CEO宣佈退休後,股價持續下探。

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  • 波克夏(BRK.A、BRK.B):巴菲特最知名的選股失敗,當然就是1962年的波克夏.海瑟威(Berkshire Hathaway) 紡織廠。由於當時紡織業正逐漸走下坡成為夕陽產業,巴菲特被迫在1985年關閉紡織業務,損失當時所投入的2,200萬美元。
  • 除了Tesco、IBM和波克夏之外,巴菲特自認失敗的選股決定,還包括新冠病毒期間出清的美國四大航空公司卡夫亨式(Kraft Heinz; KHC)、飛機零件製造商Precision Castparts(已下市),以及康菲石油公司(Conoco Phillips; COP)…等等。

巴菲特曾經說過,他不是股神,只是個生意人。他會犯錯,自然任何人也都會。因此投資之前最好能知道:「自己無論如何,總是會失敗。

巴菲特在2020年新冠病毒期間,全數出清美國航空公司股票,虧損估計接近70%,現在看起來,他的決定似乎是對的。認賠是非常困難的事,你不得不佩服他承受失敗的心智能力。因為面對失敗需要非常堅強的心智,大多數投資人應該都難以承受金錢的損失,如同巴菲特所說:「我們投資的是自己的錢」,不像法人投資的是別人的錢,自然壓力會很大。

巴菲特在新冠病毒期間,果斷出清美國航空公司股票,虧損估計接近70%。(綠色顯示買進,紅色顯示賣出。資料來源:stockcircle.com)

巴菲特在新冠病毒期間,果斷出清美國航空公司股票,虧損估計接近70%。(綠色顯示買進,紅色顯示賣出。資料來源:stockcircle.com)

選股失敗與前述兩種失敗最大的差別在於:如果是好公司的股票,買進後暫時下跌,或是賣出後卻繼續上漲,兩者都是可預期的,但選股失敗總是在預期之外,因為你總不會在買入時就認定它是一間壞公司。但這個預期之外,可以是對企業價值評估與前景判斷的錯誤,但絕不可以是毫無勝算的追高殺低,或無緣由地投機與短線交易的錯誤。

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投資就是人生。這大概是我唯一能想出的一句話,來詮釋為什麼投資找不到正確答案的原因。因為每個人都可以有他自己的答案,不管是投資,還是人生。只要選擇良善、正直的企業,或是人生的道路,雖然會有不同的結果,但結果一定不會太糟,而且通常是甜美的。永遠,也不要妥協。不要因為短期的利益,而忽略了長期會帶來的效益。
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