馬克．塞勒爾於哈佛MBA的投資演講

今天要分享的是偶然間閱讀到的投資家馬克塞勒爾(Mark Sellers)，他曾在晨星擔任首席股權策略師，後來創辦了對沖基金Sellers Capital Fund。他在2008年到哈佛MBA做了有關投資的演講，他以長期年化報酬率20%的超高標準為核心，探討要達到這個目標所需要的特質，雖然他認為這些特質在人們經過青少年後就無法靠後天習得了，但他所說的這七個特質還是有許多值得思考的地方，尤其是在股市實戰過後。

首先他認為「閱讀」和「經驗」只是成為頂尖投資人必要項目，但由於這兩項都是其他人可以複製的，因此並無法讓你變得比其他已經很厲害的人還要更厲害，特別是不要高估「經驗」的效益，「閱讀」和「經驗」都很重要，但它們只是玩這個遊戲所必需的東西而已，到了一定程度後，它的邊際效益將遞減，很難再帶來更多幫助。

塞勒爾所認為的頂尖投資人七大特質為：

一、在他人恐慌時果斷買進股票、而在他人盲目樂觀時賣掉股票

二、頂尖投資人極度著迷於此遊戲，並有極強獲勝欲

三、從過去所犯錯誤中學習的強烈意願

四、基於常識與生俱來的風險嗅覺

五、頂尖投資人對他們自己的想法懷抱絕對信心，即使面對批評

六、左右腦都很好用，而不僅僅是開動左腦

七、在投資過程的大起大落中，絲毫不改投資絲路

我覺得在我們投資的路上，方向一定要正確，即便前進很困難，但至少不要往錯的方向前進。底下將以第一、三、七點為例思考：

第一點和第七點，一定程度上是可以互相搭配的，「在他人恐慌時果斷買進股票、而在他人盲目樂觀時賣掉股票」乍聽之下很簡單，但這一點難的地方是在實戰執行，由於在投資市場「賣」比「買」困難，因此就以「買」來回顧。

2024年8月5日，台股超大回檔之際，市場上極度恐慌，股市從欣欣向榮的前景一下子轉變為殺聲隆隆的黯淡，在那一天大家的焦點都專注在自己的部位『損失了多少』或者『從少賺了多少』，但很少人可以把焦點專注在變得很便宜的股價上，即便是價值投資人，也很難不被那天的市場恐慌影響而膽怯縮手，歷史上的這天，能把持住不處份掉手上部位，堅持長期投資的人，已經是非常厲害了，但能做到加碼買進的投資人才是頂尖。同樣，2022年美國升息循環所造成的全球熊市，頂尖投資人是那些能在這年度買進建立部位的人。

那麼怎麼思考才能讓自己反人性做到「在他人恐慌時果斷買進股票」呢？即便塞勒爾認為這是青少年後就無法習得的特質，但我還是列出了一些能幫助自己思考的方式：

• 把優質股票當作消費品，消費品應該在市場價格便宜或跳樓大拍賣時買進
• 不要太過專注於當下或者短期報酬，試著將焦點轉向長期報酬，譬如3~5年後
• 已經發生的帳面損失無法改變，未來的潛在報酬還可以獲得
• 試著冷靜下來先想想自己第一個反應是甚麼，再試著觀察看看其他人的反應，如果兩者的反應都是「股票完蛋了」，那麼此時極有可能就是市場恐慌時。

而關於第三點「從過去所犯錯誤中學習的強烈意願」，只要是在股票投資市場打滾的人，一定都做過錯誤虧錢的投資決定，而比起這些失敗的經驗，我們更常記得或者與人分享的是成功的經驗，因此我們應該將自己失敗經驗的例子記錄下來，探討失敗的原因並寫下來，譬如：為什麼這檔股票後來會跌？又為什麼當時自己會買入，買入的理由是甚麼？我是不是太高估了一些公司優勢？。減少未來犯錯，我們一般人的資金相當有限，一生所做的投資決策也不會有太多個，避免相同邏輯的失敗又再發生一次，只要我們能減少失敗的次數，那麼結果不會太差。