分析師的市場觀點
首頁內容方案關於
分析師的市場觀點
欣興 2025 年第四季獲利表現強勁，大幅超越市場預期
欣興電子（3037.TW）公佈 2025 年第四季財報，其稅後淨利表現極其亮眼。與同日公佈財報的南電（8046）相似，隨著調整後的 ABF 銅箔基板（CCL）與膠片（PP）價格生效，ABF 載板漲價對欣興獲利能力的正面影響預計將從 2026
超乎預期！輝達 Q4 營收增長 73%，Q1 指引強勁創新高，黃仁勳調升 5000 億美元收入預期
輝達（NVIDIA）第四財季的總營收與資料中心收入均創下歷史紀錄。受惠於 Blackwell 架構晶片的大量出貨，毛利率突破 75%，創下一年半以來的新高。其中，資料中心收入成長超乎預期，年增率加速
AI 帶動 NAND 需求增長，惟亞洲模組廠毛利率面臨壓縮風險
摩根士丹利（Morgan Stanley）發布最新研究報告指出，雖然人工智慧（AI）正顯著推動 NAND 閃存需求，但亞洲模組廠正面臨供應受限、毛利率回歸正常化以及消費級固態硬碟（SSD）需求疲軟等多重挑戰。基於上述因素，摩根士丹利將
啟動碟 SSD 模組的市場潛力與重要性
在現代伺服器機架中，啟動碟（Boot Drive）模組是常被忽視但至關重要的基礎組件，特別是在大規模 AI 與雲端基礎設施中。儘管啟動碟並不直接參與模型訓練或推論，但對於系統的可用性、編排與災難恢復不可或缺。它們提供持久的本地儲存，用於初始化硬體、加載作業系
本日外電整理
「投資並非一場在他人遊戲中擊敗對方的競賽，而是在自己的遊戲中控制好自己。」— 班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham)
外電內容重點整理
ABF 載板產業：美系券商上修欣興、南電目標價。預期 AI 專案於 6 月放量，帶動高階 ABF 需求下半年較上半年成長 40-50
雙鴻（3324.TWO）：液冷技術放量帶動未來增長，維持「買進」評等
我們持續看好雙鴻（Auras）的產品組合朝向 AI 伺服器液冷方案升級，這將有效帶動其利潤率擴張。鑒於 AI 伺服器出貨量增加以及液冷滲透率的提升，我們將 2025 至 2027 年的淨利預測分別上修 8%、23% 與 19%。
2026 年展望：另一個強勁增長年
我們預期致茂電子（Chroma）在 2026 年將實現 75% 的營業利益成長，主要由 39% 的營收增長及利潤率擴張所帶動。我們維持「加碼」（Overweight）評等，並看好其在 AI 部署浪潮中，於電源與半導體測試領域的領先地位。
致茂 2025 年第四
2026 年營收增長強勁且毛利率表現穩定
我們從營收成長的角度看好川湖（King Slide），主要動能來自 AI 伺服器出貨量增加以及產品內含價值的提升。川湖 2025 年第四季營收達新台幣 49.49 億元，月增 13% 且年增 60%，表現優於公司先前持平至小幅增長的指引，反映了 AI 伺服
2 月份版：AI 半導體將重演 2024 年第二季的走勢？GTC 2026 前瞻
AI 半導體是否會重演 2024 年第二季的模式？回顧過去幾年的重大市場調整，我們認為當前的修正與 2024 年第二季相似。當時市場因擔憂降息步伐放緩、推理需求及特定企業問題（如 SMCI、ASML）而導致 AI 半
本日外電整理
「投資並非一場在他人遊戲中打敗對手的競賽，而是在自己的遊戲中控制好自己。」— 本傑明．葛拉漢 (Benjamin Graham)
外電重點整理
欣興 (3037)： 4Q25 淨利受業外收益帶動優於預期，毛利率因 BT 載板漲價及 ABF 產能利用率提升而改善，且擴大資本支出顯現
欣興 2025 年第四季獲利表現強勁，大幅超越市場預期
欣興電子（3037.TW）公佈 2025 年第四季財報，其稅後淨利表現極其亮眼。與同日公佈財報的南電（8046）相似，隨著調整後的 ABF 銅箔基板（CCL）與膠片（PP）價格生效，ABF 載板漲價對欣興獲利能力的正面影響預計將從 2026
超乎預期！輝達 Q4 營收增長 73%，Q1 指引強勁創新高，黃仁勳調升 5000 億美元收入預期
輝達（NVIDIA）第四財季的總營收與資料中心收入均創下歷史紀錄。受惠於 Blackwell 架構晶片的大量出貨，毛利率突破 75%，創下一年半以來的新高。其中，資料中心收入成長超乎預期，年增率加速
AI 帶動 NAND 需求增長，惟亞洲模組廠毛利率面臨壓縮風險
摩根士丹利（Morgan Stanley）發布最新研究報告指出，雖然人工智慧（AI）正顯著推動 NAND 閃存需求，但亞洲模組廠正面臨供應受限、毛利率回歸正常化以及消費級固態硬碟（SSD）需求疲軟等多重挑戰。基於上述因素，摩根士丹利將
啟動碟 SSD 模組的市場潛力與重要性
在現代伺服器機架中，啟動碟（Boot Drive）模組是常被忽視但至關重要的基礎組件，特別是在大規模 AI 與雲端基礎設施中。儘管啟動碟並不直接參與模型訓練或推論，但對於系統的可用性、編排與災難恢復不可或缺。它們提供持久的本地儲存，用於初始化硬體、加載作業系
本日外電整理
「投資並非一場在他人遊戲中擊敗對方的競賽，而是在自己的遊戲中控制好自己。」— 班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham)
外電內容重點整理
ABF 載板產業：美系券商上修欣興、南電目標價。預期 AI 專案於 6 月放量，帶動高階 ABF 需求下半年較上半年成長 40-50
雙鴻（3324.TWO）：液冷技術放量帶動未來增長，維持「買進」評等
我們持續看好雙鴻（Auras）的產品組合朝向 AI 伺服器液冷方案升級，這將有效帶動其利潤率擴張。鑒於 AI 伺服器出貨量增加以及液冷滲透率的提升，我們將 2025 至 2027 年的淨利預測分別上修 8%、23% 與 19%。
2026 年展望：另一個強勁增長年
我們預期致茂電子（Chroma）在 2026 年將實現 75% 的營業利益成長，主要由 39% 的營收增長及利潤率擴張所帶動。我們維持「加碼」（Overweight）評等，並看好其在 AI 部署浪潮中，於電源與半導體測試領域的領先地位。
致茂 2025 年第四
2026 年營收增長強勁且毛利率表現穩定
我們從營收成長的角度看好川湖（King Slide），主要動能來自 AI 伺服器出貨量增加以及產品內含價值的提升。川湖 2025 年第四季營收達新台幣 49.49 億元，月增 13% 且年增 60%，表現優於公司先前持平至小幅增長的指引，反映了 AI 伺服
2 月份版：AI 半導體將重演 2024 年第二季的走勢？GTC 2026 前瞻
AI 半導體是否會重演 2024 年第二季的模式？回顧過去幾年的重大市場調整，我們認為當前的修正與 2024 年第二季相似。當時市場因擔憂降息步伐放緩、推理需求及特定企業問題（如 SMCI、ASML）而導致 AI 半
本日外電整理
「投資並非一場在他人遊戲中打敗對手的競賽，而是在自己的遊戲中控制好自己。」— 本傑明．葛拉漢 (Benjamin Graham)
外電重點整理
欣興 (3037)： 4Q25 淨利受業外收益帶動優於預期，毛利率因 BT 載板漲價及 ABF 產能利用率提升而改善，且擴大資本支出顯現
連結
