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亞德客國際集團 (1590.TW)：中國實地考察紀要——重申正面看法
高盛亞洲工業團隊於 3 月 23 日當週進行了中國通路調查，包括實地參觀工廠，以及在中國國際半導體展（Semicon China）期間與氣動元件及線性導軌廠商會面。此次考察強化了我們對亞德客的正面印象。我們認為該公司的市佔率擴張
亞德客國際集團 (1590.TW)：中國實地考察紀要——重申正面看法
高盛亞洲工業團隊於 3 月 23 日當週進行了中國通路調查，包括實地參觀工廠，以及在中國國際半導體展（Semicon China）期間與氣動元件及線性導軌廠商會面。此次考察強化了我們對亞德客的正面印象。我們認為該公司的市佔率擴張
大中華區科技半導體：2026 年中國國際半導體展（SEMICON China）重點摘要
2026 年中國國際半導體展再次印證，中國在半導體產能擴張與設備國產化替代方面進展穩健。在存儲器領域，長江存儲（YMTC）與長鑫存儲（CXMT）持續進行為期數年的產能建設，並受益於結構性的設備進口週期與技術遷移
大中華區科技半導體：2026 年中國國際半導體展（SEMICON China）重點摘要
2026 年中國國際半導體展再次印證，中國在半導體產能擴張與設備國產化替代方面進展穩健。在存儲器領域，長江存儲（YMTC）與長鑫存儲（CXMT）持續進行為期數年的產能建設，並受益於結構性的設備進口週期與技術遷移
後端觀察：日月光與京元電子 AI 半導體營收預測
根據摩根士丹利的最新報告，我們分析並上調了對日月光投控（ASE）與京元電子（KYEC）的財務預期。針對日月光，我們將其 2026 年的 AI 營收預測調升至 35 億美元，高於公司指引的 32 億美元。同時，我們也更新了京元電子在 AI 測試業務的
後端觀察：日月光與京元電子 AI 半導體營收預測
根據摩根士丹利的最新報告，我們分析並上調了對日月光投控（ASE）與京元電子（KYEC）的財務預期。針對日月光，我們將其 2026 年的 AI 營收預測調升至 35 億美元，高於公司指引的 32 億美元。同時，我們也更新了京元電子在 AI 測試業務的
台積電（2330.TW）AI 大週期加速：花旗評論
我們進一步調升台積電的獲利預測，並首度納入 2028 年的估算。目前強勁的 AI 需求不僅限於 GPU 與 ASIC，更已延伸至伺服器 CPU、網路晶片及共同封裝光學元件（CPO）等更廣泛的生態系統。儘管面臨高額資本支出帶來的折舊壓力及通膨環境，
台積電（2330.TW）AI 大週期加速：花旗評論
我們進一步調升台積電的獲利預測，並首度納入 2028 年的估算。目前強勁的 AI 需求不僅限於 GPU 與 ASIC，更已延伸至伺服器 CPU、網路晶片及共同封裝光學元件（CPO）等更廣泛的生態系統。儘管面臨高額資本支出帶來的折舊壓力及通膨環境，
本日外電整理
「投資成功的關鍵在於，當別人都感到恐慌時，你要保持冷靜；而當別人都變得貪婪時，你要保持警惕。」—— 華倫·巴菲特 (Warren Buffett)
外電內容重點：
上銀 (2049) 預計調漲產品售價 7-15%，顯示需求回升與議價能力增強。
產品交期由原先的 2–2.5 個月
本日外電整理
「投資成功的關鍵在於，當別人都感到恐慌時，你要保持冷靜；而當別人都變得貪婪時，你要保持警惕。」—— 華倫·巴菲特 (Warren Buffett)
外電內容重點：
上銀 (2049) 預計調漲產品售價 7-15%，顯示需求回升與議價能力增強。
產品交期由原先的 2–2.5 個月
Google Research 開發的新型壓縮演算法 TurboQuant 將對科技產業產生重大影響。該演算法能讓人工智慧（AI）推論速度提升 8 倍，同時減少 6 倍的記憶體佔用。此技術專門針對推論過程中的 KV 快取（KV cache）進行優化，能顯著提高單一 GPU 的輸出效率。對於超大型雲端
Google Research 開發的新型壓縮演算法 TurboQuant 將對科技產業產生重大影響。該演算法能讓人工智慧（AI）推論速度提升 8 倍，同時減少 6 倍的記憶體佔用。此技術專門針對推論過程中的 KV 快取（KV cache）進行優化，能顯著提高單一 GPU 的輸出效率。對於超大型雲端
《洞察：對話錄》—— 霍華·馬克思對 2026 年橡樹資本客戶大會的省思
歡迎收聽橡樹資本（Oaktree Capital）的《洞察》節目。本次特別節目由聯合創辦人霍華·馬克思（Howard Marks）與主持人 Harry Whitelaw 共同回顧 2026 年 3 月初在南加州舉行的客戶大會
《洞察：對話錄》—— 霍華·馬克思對 2026 年橡樹資本客戶大會的省思
歡迎收聽橡樹資本（Oaktree Capital）的《洞察》節目。本次特別節目由聯合創辦人霍華·馬克思（Howard Marks）與主持人 Harry Whitelaw 共同回顧 2026 年 3 月初在南加州舉行的客戶大會
亞太地區科技硬體產業報告：ABF 載板漲價動能加速，上調欣興與南電目標價。
我們將欣興與南電的目標價分別上調至新台幣 625 元與 680 元。這項調整是基於 2027 年預估每股盈餘分別調升 22% 與 10%，反映了 ABF 載板業務漲價速度優於預期。欣興由於長期協議（LTA）比例較高，在產業
亞太地區科技硬體產業報告：ABF 載板漲價動能加速，上調欣興與南電目標價。
我們將欣興與南電的目標價分別上調至新台幣 625 元與 680 元。這項調整是基於 2027 年預估每股盈餘分別調升 22% 與 10%，反映了 ABF 載板業務漲價速度優於預期。欣興由於長期協議（LTA）比例較高，在產業
嘉澤 (Lotes, 3533 TT) 的目標價由新台幣 2,000 元大幅上調至 3,000 元。截至 3 月 26 日，該公司股價為 2,270 元，隱含 32.2% 的上漲空間。隨著多項利好因素齊集，嘉澤的成長動能正持續增強。代理型人工智慧 (Agentic AI) 正推動一般伺服器的增量需求
嘉澤 (Lotes, 3533 TT) 的目標價由新台幣 2,000 元大幅上調至 3,000 元。截至 3 月 26 日，該公司股價為 2,270 元，隱含 32.2% 的上漲空間。隨著多項利好因素齊集，嘉澤的成長動能正持續增強。代理型人工智慧 (Agentic AI) 正推動一般伺服器的增量需求
本日外電整理
「投資並非一場在別人的遊戲中擊敗對手的競賽，而是控制自己在自己的遊戲中如何表現。」—— 班傑明·格雷厄姆 (Benjamin Graham)
外電內容重點整理
台積電 (2330)： 美系券商將 N2 製程視為未來核心增長引擎，預期其將成為公司史上最大製程節點。由於產能持續吃緊，
本日外電整理
「投資並非一場在別人的遊戲中擊敗對手的競賽，而是控制自己在自己的遊戲中如何表現。」—— 班傑明·格雷厄姆 (Benjamin Graham)
外電內容重點整理
台積電 (2330)： 美系券商將 N2 製程視為未來核心增長引擎，預期其將成為公司史上最大製程節點。由於產能持續吃緊，
全新光電（VPEC）：動能匯聚，維持「優於大盤」評等
我們維持對全新光電的「優於大盤」評等，主要看好光學資料中心業務的強勁增長。受惠於 800G 與 1.6T 光收發器出貨量倍增，全新光電今年的光檢測器（PD）與連續波（CW）雷射銷售預計將實現三位數的年增長。同時，磷化銦（InP）基板的供應狀況優
全新光電（VPEC）：動能匯聚，維持「優於大盤」評等
我們維持對全新光電的「優於大盤」評等，主要看好光學資料中心業務的強勁增長。受惠於 800G 與 1.6T 光收發器出貨量倍增，全新光電今年的光檢測器（PD）與連續波（CW）雷射銷售預計將實現三位數的年增長。同時，磷化銦（InP）基板的供應狀況優
和碩（Pegatron）：AI 伺服器業務轉型進程評估
和碩的 AI 伺服器業務具備多大價值？我們預計其 AI 伺服器營收占比將從 2025 年的約 1% 大幅增至 2027 年的 36%。和碩主要為 Neoclouds 供應 AI 伺服器機櫃。儘管我們將目標價上調至 NT$80，但認為目前的風險
和碩（Pegatron）：AI 伺服器業務轉型進程評估
和碩的 AI 伺服器業務具備多大價值？我們預計其 AI 伺服器營收占比將從 2025 年的約 1% 大幅增至 2027 年的 36%。和碩主要為 Neoclouds 供應 AI 伺服器機櫃。儘管我們將目標價上調至 NT$80，但認為目前的風險
聯亞光電（LandMark）：調降評等至「中立」，建議暫時觀望
我們認可聯亞在為美國大型雲端業者提供客製化矽光子（SiPh）收發器專案上的領先地位，但鑑於近期股價大幅上漲，我們認為目前的風險報酬比已趨於平衡。因此，我們將評等下修至「中立」（Equal-weight），並等待磷化銦（InP）基板供應
聯亞光電（LandMark）：調降評等至「中立」，建議暫時觀望
我們認可聯亞在為美國大型雲端業者提供客製化矽光子（SiPh）收發器專案上的領先地位，但鑑於近期股價大幅上漲，我們認為目前的風險報酬比已趨於平衡。因此，我們將評等下修至「中立」（Equal-weight），並等待磷化銦（InP）基板供應
鎧俠（KIOXIA）與南亞科技簽署 DRAM 供應協議
我們認為，從中長期來看，確保用於固態硬碟（SSD）的 DRAM 採購穩定性增加，對於鎧俠的 SSD 業務具有正面意義。
鎧俠於 3 月 25 日東京市場收盤後宣佈，將參與南亞科技辦理的私募增資案，並簽署長期 DRAM 供應合約。此次投資預計
鎧俠（KIOXIA）與南亞科技簽署 DRAM 供應協議
我們認為，從中長期來看，確保用於固態硬碟（SSD）的 DRAM 採購穩定性增加，對於鎧俠的 SSD 業務具有正面意義。
鎧俠於 3 月 25 日東京市場收盤後宣佈，將參與南亞科技辦理的私募增資案，並簽署長期 DRAM 供應合約。此次投資預計
本日外電整理
「投資成功的秘訣，是在於當別人都大驚小怪時，你還能保持冷靜。」— 班傑明·葛拉漢
外電內容重點整理
健策 (3653)：亞系券商看好其在 Rubin 平台的散熱出貨表現，Bull case 下預估達 200 萬套，且平均售價（ASP）持續走揚，2Q26 營運具備上修潛力。
SE
本日外電整理
「投資成功的秘訣，是在於當別人都大驚小怪時，你還能保持冷靜。」— 班傑明·葛拉漢
外電內容重點整理
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SE
聖暉工程（Acter，股票代碼：5536 TT） 目標價：未提供 股價（3 月 24 日）：新台幣 750.00 元 | 機電與無塵室工程服務商
營運展望與核心驅動力 聖暉管理層預計 2026 年的營收年增長率將優於 2025 年。截至 2026 年 1 月，公司在手訂單已突破新台幣 500 億元
聖暉工程（Acter，股票代碼：5536 TT） 目標價：未提供 股價（3 月 24 日）：新台幣 750.00 元 | 機電與無塵室工程服務商
營運展望與核心驅動力 聖暉管理層預計 2026 年的營收年增長率將優於 2025 年。截至 2026 年 1 月，公司在手訂單已突破新台幣 500 億元
市場評論與投資觀點
自農曆新年以來，萬潤股價已大幅飆升 112%，遠優於同期大盤（台股加權指數下跌 3%）。此漲勢主要受共同封裝光學 (CPO) 的強勁市場情緒推動，投資者對其在 2027 年的貢獻抱有高度期望。我們曾在 2 月 13 日的簡報中分享對該股短期交易與中期故事的看法，儘管我們認同 C
市場評論與投資觀點
自農曆新年以來，萬潤股價已大幅飆升 112%，遠優於同期大盤（台股加權指數下跌 3%）。此漲勢主要受共同封裝光學 (CPO) 的強勁市場情緒推動，投資者對其在 2027 年的貢獻抱有高度期望。我們曾在 2 月 13 日的簡報中分享對該股短期交易與中期故事的看法，儘管我們認同 C
舊型記憶體：關於我們調降評等的投資者回饋
摩根士丹利大中華區技術半導體研究團隊針對近期調降 DDR4 評等的報告，收到了投資者大量的反饋。雖然部分投資者支持此次調降，但多數人仍提出疑問。本報告旨在回應核心問題，並釐清主流記憶體與舊型記憶體市場的差異。
1. 對主流記憶體市場的影響為何？ 我們對
舊型記憶體：關於我們調降評等的投資者回饋
摩根士丹利大中華區技術半導體研究團隊針對近期調降 DDR4 評等的報告，收到了投資者大量的反饋。雖然部分投資者支持此次調降，但多數人仍提出疑問。本報告旨在回應核心問題，並釐清主流記憶體與舊型記憶體市場的差異。
1. 對主流記憶體市場的影響為何？ 我們對
弘塑科技 (3131.TWO) 邁向超越 CoWoS 的下一個結構性上升週期；重申「買進」評等；目標價由 2,400 元調升至 3,500 元。
弘塑科技正從 CoWoS 的受益者轉型為下一代封裝技術的關鍵推動者。我們將其 12 個月目標價從 2,400 元大幅上調至 3,500 元，並維持「買進
弘塑科技 (3131.TWO) 邁向超越 CoWoS 的下一個結構性上升週期；重申「買進」評等；目標價由 2,400 元調升至 3,500 元。
弘塑科技正從 CoWoS 的受益者轉型為下一代封裝技術的關鍵推動者。我們將其 12 個月目標價從 2,400 元大幅上調至 3,500 元，並維持「買進
本日外電整理
「投資不在於你贏過多少人，而在於你如何在漫長的等待中，不被自己的情緒擊潰。」—— 華倫 · 巴菲特
外電內容重點摘要
散熱模組與液冷趨勢： 美系券商指出新一代機櫃方案中，冷板模組與液冷採用率優於市場預期，3017 奇鋐被視為主要受益者，預期 2026 年毛利率將大幅攀升並維持高水
本日外電整理
「投資不在於你贏過多少人，而在於你如何在漫長的等待中，不被自己的情緒擊潰。」—— 華倫 · 巴菲特
外電內容重點摘要
散熱模組與液冷趨勢： 美系券商指出新一代機櫃方案中，冷板模組與液冷採用率優於市場預期，3017 奇鋐被視為主要受益者，預期 2026 年毛利率將大幅攀升並維持高水
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亞德客國際集團 (1590.TW)：中國實地考察紀要——重申正面看法
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亞德客國際集團 (1590.TW)：中國實地考察紀要——重申正面看法
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2026 年中國國際半導體展再次印證，中國在半導體產能擴張與設備國產化替代方面進展穩健。在存儲器領域，長江存儲（YMTC）與長鑫存儲（CXMT）持續進行為期數年的產能建設，並受益於結構性的設備進口週期與技術遷移
大中華區科技半導體：2026 年中國國際半導體展（SEMICON China）重點摘要
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後端觀察：日月光與京元電子 AI 半導體營收預測
根據摩根士丹利的最新報告，我們分析並上調了對日月光投控（ASE）與京元電子（KYEC）的財務預期。針對日月光，我們將其 2026 年的 AI 營收預測調升至 35 億美元，高於公司指引的 32 億美元。同時，我們也更新了京元電子在 AI 測試業務的
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根據摩根士丹利的最新報告，我們分析並上調了對日月光投控（ASE）與京元電子（KYEC）的財務預期。針對日月光，我們將其 2026 年的 AI 營收預測調升至 35 億美元，高於公司指引的 32 億美元。同時，我們也更新了京元電子在 AI 測試業務的
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Google Research 開發的新型壓縮演算法 TurboQuant 將對科技產業產生重大影響。該演算法能讓人工智慧（AI）推論速度提升 8 倍，同時減少 6 倍的記憶體佔用。此技術專門針對推論過程中的 KV 快取（KV cache）進行優化，能顯著提高單一 GPU 的輸出效率。對於超大型雲端
《洞察：對話錄》—— 霍華·馬克思對 2026 年橡樹資本客戶大會的省思
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亞太地區科技硬體產業報告：ABF 載板漲價動能加速，上調欣興與南電目標價。
我們將欣興與南電的目標價分別上調至新台幣 625 元與 680 元。這項調整是基於 2027 年預估每股盈餘分別調升 22% 與 10%，反映了 ABF 載板業務漲價速度優於預期。欣興由於長期協議（LTA）比例較高，在產業
亞太地區科技硬體產業報告：ABF 載板漲價動能加速，上調欣興與南電目標價。
我們將欣興與南電的目標價分別上調至新台幣 625 元與 680 元。這項調整是基於 2027 年預估每股盈餘分別調升 22% 與 10%，反映了 ABF 載板業務漲價速度優於預期。欣興由於長期協議（LTA）比例較高，在產業
嘉澤 (Lotes, 3533 TT) 的目標價由新台幣 2,000 元大幅上調至 3,000 元。截至 3 月 26 日，該公司股價為 2,270 元，隱含 32.2% 的上漲空間。隨著多項利好因素齊集，嘉澤的成長動能正持續增強。代理型人工智慧 (Agentic AI) 正推動一般伺服器的增量需求
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「投資並非一場在別人的遊戲中擊敗對手的競賽，而是控制自己在自己的遊戲中如何表現。」—— 班傑明·格雷厄姆 (Benjamin Graham)
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全新光電（VPEC）：動能匯聚，維持「優於大盤」評等
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和碩（Pegatron）：AI 伺服器業務轉型進程評估
和碩的 AI 伺服器業務具備多大價值？我們預計其 AI 伺服器營收占比將從 2025 年的約 1% 大幅增至 2027 年的 36%。和碩主要為 Neoclouds 供應 AI 伺服器機櫃。儘管我們將目標價上調至 NT$80，但認為目前的風險
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聯亞光電（LandMark）：調降評等至「中立」，建議暫時觀望
我們認可聯亞在為美國大型雲端業者提供客製化矽光子（SiPh）收發器專案上的領先地位，但鑑於近期股價大幅上漲，我們認為目前的風險報酬比已趨於平衡。因此，我們將評等下修至「中立」（Equal-weight），並等待磷化銦（InP）基板供應
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我們認為，從中長期來看，確保用於固態硬碟（SSD）的 DRAM 採購穩定性增加，對於鎧俠的 SSD 業務具有正面意義。
鎧俠於 3 月 25 日東京市場收盤後宣佈，將參與南亞科技辦理的私募增資案，並簽署長期 DRAM 供應合約。此次投資預計
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外電內容重點整理
健策 (3653)：亞系券商看好其在 Rubin 平台的散熱出貨表現，Bull case 下預估達 200 萬套，且平均售價（ASP）持續走揚，2Q26 營運具備上修潛力。
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健策 (3653)：亞系券商看好其在 Rubin 平台的散熱出貨表現，Bull case 下預估達 200 萬套，且平均售價（ASP）持續走揚，2Q26 營運具備上修潛力。
SE
聖暉工程（Acter，股票代碼：5536 TT） 目標價：未提供 股價（3 月 24 日）：新台幣 750.00 元 | 機電與無塵室工程服務商
營運展望與核心驅動力 聖暉管理層預計 2026 年的營收年增長率將優於 2025 年。截至 2026 年 1 月，公司在手訂單已突破新台幣 500 億元
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營運展望與核心驅動力 聖暉管理層預計 2026 年的營收年增長率將優於 2025 年。截至 2026 年 1 月，公司在手訂單已突破新台幣 500 億元
市場評論與投資觀點
自農曆新年以來，萬潤股價已大幅飆升 112%，遠優於同期大盤（台股加權指數下跌 3%）。此漲勢主要受共同封裝光學 (CPO) 的強勁市場情緒推動，投資者對其在 2027 年的貢獻抱有高度期望。我們曾在 2 月 13 日的簡報中分享對該股短期交易與中期故事的看法，儘管我們認同 C
市場評論與投資觀點
自農曆新年以來，萬潤股價已大幅飆升 112%，遠優於同期大盤（台股加權指數下跌 3%）。此漲勢主要受共同封裝光學 (CPO) 的強勁市場情緒推動，投資者對其在 2027 年的貢獻抱有高度期望。我們曾在 2 月 13 日的簡報中分享對該股短期交易與中期故事的看法，儘管我們認同 C
舊型記憶體：關於我們調降評等的投資者回饋
摩根士丹利大中華區技術半導體研究團隊針對近期調降 DDR4 評等的報告，收到了投資者大量的反饋。雖然部分投資者支持此次調降，但多數人仍提出疑問。本報告旨在回應核心問題，並釐清主流記憶體與舊型記憶體市場的差異。
1. 對主流記憶體市場的影響為何？ 我們對
舊型記憶體：關於我們調降評等的投資者回饋
摩根士丹利大中華區技術半導體研究團隊針對近期調降 DDR4 評等的報告，收到了投資者大量的反饋。雖然部分投資者支持此次調降，但多數人仍提出疑問。本報告旨在回應核心問題，並釐清主流記憶體與舊型記憶體市場的差異。
1. 對主流記憶體市場的影響為何？ 我們對
弘塑科技 (3131.TWO) 邁向超越 CoWoS 的下一個結構性上升週期；重申「買進」評等；目標價由 2,400 元調升至 3,500 元。
弘塑科技正從 CoWoS 的受益者轉型為下一代封裝技術的關鍵推動者。我們將其 12 個月目標價從 2,400 元大幅上調至 3,500 元，並維持「買進
弘塑科技 (3131.TWO) 邁向超越 CoWoS 的下一個結構性上升週期；重申「買進」評等；目標價由 2,400 元調升至 3,500 元。
弘塑科技正從 CoWoS 的受益者轉型為下一代封裝技術的關鍵推動者。我們將其 12 個月目標價從 2,400 元大幅上調至 3,500 元，並維持「買進
本日外電整理
「投資不在於你贏過多少人，而在於你如何在漫長的等待中，不被自己的情緒擊潰。」—— 華倫 · 巴菲特
外電內容重點摘要
散熱模組與液冷趨勢： 美系券商指出新一代機櫃方案中，冷板模組與液冷採用率優於市場預期，3017 奇鋐被視為主要受益者，預期 2026 年毛利率將大幅攀升並維持高水
本日外電整理
「投資不在於你贏過多少人，而在於你如何在漫長的等待中，不被自己的情緒擊潰。」—— 華倫 · 巴菲特
外電內容重點摘要
散熱模組與液冷趨勢： 美系券商指出新一代機櫃方案中，冷板模組與液冷採用率優於市場預期，3017 奇鋐被視為主要受益者，預期 2026 年毛利率將大幅攀升並維持高水