時間投顧
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我們是一群價值投資的信徒，嘗試以嚴謹的團隊合作方式，實踐此信仰。我們舉著「時間」的大旗，除了闡述我們以長期投資為核心的理念。T、I、M、E，更是我們運作的原則。【一百零九金管投顧新字第031號 投顧代號：DC054600】電話：(02)27755759，地址：臺北市大安區仁愛路四段109號13樓
由新到舊
2024四月投資備忘錄－「機率X經濟學，凱因斯在投資上最偉大的貢獻是哪個？」 過去我們曾經發表一篇《價值投資的祖師爺-凱因斯》文章所介紹的一本書《跟凱因斯學價值投資，成為散戶贏家》，此時心中是否納悶，凱因斯不就是「總體經濟學之父」，為何查理．蒙格卻說，經濟學太注意宏觀經濟學是一大缺陷對學習價值投資無用呢？
要解答這個疑惑，就必須從溯源凱因斯的思想體系著手，現在世人公
2024-04-09
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2024二月投資備忘錄 - 「我想學投資，該選什麼科系？」 每年到了這個高三生選填志願的季節，我們總是會收到一些家長諮詢：我的小孩對投資有興趣，應該選什麼科系好呢？
要回答這個問題，首先要定義一下「投資」。投資方法，市面上琳瑯滿目，由於我們是價值投資的信徒，自然我們的觀點就只侷限在於價值投資的方法。所以精確的問題應是：我的小孩對「價值投資」有興趣，
2024-03-11
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2023十二月投資備忘錄 - 「分散持股反而提高報酬率！」12月我們第一大持股跌幅高達-10%，我們無法預測單一持股的短期漲跌，但整個投資組合卻能夠維持上漲，這歸功於持股分散。分散持股可以避免非系統性風險，這已經為人熟知，然而許多投資朋友認為與其分散，不如集中持股的方式來獲得更好報酬。集中持股要獲得更好報酬，前提是必須擁有優異的選股能力，否則更容易低於大盤
2024-01-08
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2023十一月投資備忘錄 - 「別兜售你自己不會購買的東西」很遺憾股神巴菲特摯友，波克夏．海瑟威副董事長查理．蒙格（Charlie Munger）於2023年11月28日離世。蒙格有許多見解，我印象最深分別是別兜售你自己不會購買的東西以及多元思考模型，這個月先提為何對＂別兜售你自己不會購買的東西＂特別有感觸。
「別兜售你自己不會購買的東西」
在蒙格過世的
2023-12-07
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2023十月投資備忘錄 - 「哲學X投資」 哲學英語詞語philosophy（拉丁語：philosophia）源於古希臘語，意思為「愛智慧」，有時也譯為「智慧的朋友」，追求智慧是一個無止盡的積極探索過程。胡適稱「凡研究人生切要的問題，從根本上著想，要尋一個根本的解決：這種學問叫做哲學」，也有一些人認為哲學是對問題本身過程的審查。不管如何解
2023-11-07
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2023九月投資備忘錄 - 「本益比的迷思兼論反脆弱」我們一直常說股價、淨值不等於內涵價值，如何評估內涵價值其實沒有標準答案，很多專業的投資機構與經理人最常使用的是本益比，但什麼才是合理本益比卻沒有人知道，這時就會看到股價漲了就給更高本益比，跌了就下修本益比。然而這作法完全忽略了本益比的本質，巴菲特說過：「上市公司的內在價值，就是該企業在其未來所能產生
2023-10-11
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2023八月投資備忘錄 - 團隊與時間能避免犯錯效率市場假說是投資學很重要的概念，價格是真實價值的完美指標，市場價格準確的反映了市場上可得到的資訊，並隨著新資訊的披露而做出相應的反映，而價格也無法被預測，與隨機漫步假說是一致的。但效率市場假說成立有一個前提條件，市場上許多投資者是理性且追求最大利潤，而且每人對於股票分析是獨立的，不受相互影響。股票
2023-09-05
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學員心得-2023時間投顧理財素養培育夏令營雖然最後一天颱風擾局，在變更為線上活動下，仍順利劃下句點。此次活動，我們首次嘗試與教育端合作，感謝台師大宏觀金融教育研究發展中心不只提供了舒適的教室環境，更引薦多位老師的參與，使得這次學員的背景更加多元，有在學的年輕學子，有已出社會的社會人士，也有正在教育場域的老師。
此次活動，我們安排各式類型的
2023-09-05
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2023七月投資備忘錄 - 價值投資的祖師爺-凱因斯約翰·梅納德·凱因斯作為一名英國的經濟學家，最出名的是他的經濟學理論，一反亞當·史密斯以來尊重市場機制、反對人為干預的經濟學思想，他主張政府應積極扮演經濟舵手的角色，透過財政與貨幣政策來對抗經濟衰退乃至於經濟蕭條，被誇為「資本主義的救世主」。然而在投資領域上甚少人知道他是一名成功的價值投資專家，更是
2023-08-09
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學員報名讀後心得分享－2023時間投顧理財素養培育夏令營(曾○諺)閱讀文章：2021三月投資備忘錄-投資哲學最後一塊拼圖－風險態度的養成
風險在投資決策中為關鍵的要素，與之對應的風險態度則是投資人需要了解的人類行為。
投資決策需要具備理性思考和情緒調適的能力，以面對風險的評估和自身的風險態度。我認為風險評估是一個值得關注的議題，因為在現今快速變化的經濟環境下，投資
2023-07-24
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2023六月投資備忘錄 - 他們為什麼會被騙？-兼談「風險識讀」風險識讀，第一步就是認清風險的本質：具有隱藏性，不可量化，只藏在過程中！任何把風險簡化成一個明確數字，無法說明如何做到（即交待過程），以商業機密一語帶過的金融商品，請速速遠之！
2023-07-10
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學員報名讀後心得分享－2023時間投顧理財素養培育夏令營(蔡○浩)閱讀文章：2020四月投資備忘錄－回歸價值
「衡量一個投資組合的績效，最好至少涵蓋一次的大漲與大跌。」雖然已記不清在何時何地閱讀到這句話，但這條衡量績效的原則卻深烙我心，也讓我好奇時間是如何在近期台股相對動盪不安的時期作出投資決策與檢討。
在這段價格波動大的時期，投資人對於各種資
2023-07-03
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學員報名讀後心得分享－2023時間投顧理財素養培育夏令營(陳○嘉)閱讀文章：2023四月投資備忘錄
一、在本篇文章「對風險最大的錯誤認知是波動」這句話，讓我想到15年前因為工作薪資轉帳的需要去銀行開戶的時候，在銀行行員的遊說下買了單筆投資的共同基金（6萬元），此後我每個月都會收到銀行寄來的對帳單，從對帳單上可以看到我買的基金的現值。記得從第一個月的對帳單開始一直到
2023-06-30
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學員報名讀後心得分享－2023時間投顧理財素養培育夏令營(吳○紘)閱讀文章：投資備忘錄-買到「明牌」就可以賺大錢嗎？--「資訊理論」與「凱利準則」在投資上之應用(上)(下)
我也是價值投資的信徒，閱讀過許多相關書籍和文章，當然也包括時間投顧的備忘錄。特別喜歡「投資備忘錄-買到『明牌』就可以賺大錢嗎？--「資訊理論」與『凱利準則』在投資上之應用」這篇文章。
2023-06-30
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學員報名讀後心得分享－2023時間投顧理財素養培育夏令營(胡○媛) 事後諸葛之象，無論在理財投資或生活重要決策方面，很常看到相關現象。已發生的結果，是眾多結果中的選項之一，而忽略其他變因卻只將因素純粹化或過於放大，導引出來的結果，實在是沒有邏輯的。
人們常常說要從過往的歷史當中，領悟其中道理，勿在未來重蹈覆轍！但我的疑慮在於，為何當時代的人，會做出如
2023-06-28
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2023六月投資備忘錄 - 夏令營的初衷2020年底的幾則新聞顯示了基礎教育缺乏理財，新聞內容大概是再說一個五寶爸賣嬰兒推車來籌措小孩的醫療費，這新聞引來了各界善心人士的注意，最後也幫五寶爸找了一份洗車場工作，然而事情發展並不圓滿，這些捐款與工作並沒有真的改變了這家人的生活，網路上開始譴責五寶爸濫用愛心詐騙、工作愛做不做等。我們提到這故事
2023-06-06
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2023理財素養培育夏令營，來了！【夏令營公益活動公告】
人必學投資，但什麼是投資呢?？
學投資之前更重要的東西，「理財素養」，只是什麼是素養？你想知道嗎？
2023時間投顧理財素養培育夏令營來了(8/1至8/3)！
報名表單：https://reurl.cc/95AGGn
2023-05-08
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2023五月投資備忘錄－「後見之明的謬誤」「後見之明的謬誤」
網路上一則小故事標題是「比爾·蓋茨一生最大的錯誤，不是跟梅琳達離婚，而是減持了微軟股票」，內容直指比爾·蓋茨1994年聘請邁克爾·拉爾森讓他的身家從2900億美元變成900億美元。「比爾·蓋茨身價900億美金，創了歷史新高……話說1994年，蓋茨聘請了投資高手拉爾森來管理資產，當
2023-05-08
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2023四月投資備忘錄最近有朋友因為得知最近績效不錯，因此想找我們代操，但她非常怕風險也很怕虧損，經過詳聊後發覺她對於風險與虧損的認知完全錯誤，她很怕股價上上下下(波動)，任何短期的損失或波動她都無法忍受，但又想要比定存利率更高的報酬，最終我們沒有接下這個案子，且嚴肅地給她看五家上市櫃公司投資澳豐基金暴雷的新聞，任何類似
2023-04-11
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2023三月投資備忘錄還記得去年11月月報提到市場面臨恐慌性大跌，正是價值投資的最好機會，隨著時間價格與價值將會趨於一致。正如同巴菲特早在1997年所說：「當您閱讀標題為”投資者隨著市場下跌而虧損”時，請微笑。在你的腦海中將其編輯為”當市場下跌時，撤資者會虧損，但是投資者會獲利。”」雖然我們沒預期到報酬這麼快就轉正（無法
2023-03-07
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2023二月投資備忘錄很高興在2023年第一個月就幾乎彌平了2022年的虧損，我們認為這歸功於持股比率的堅持，不會因為市場的悲觀情緒而降低持股水位，且在市場下行了一段時間後我們在2022年底買到了不少便宜的股票，目前獲得好的結果。投組目前2023年本益比為10.35倍，較上個月提高，但仍在很低的水準。後續我們也不會因為市
2023-02-07
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2023一月投資備忘錄2020年初的新冠疫情開始，美國基準利率維持了非常低的水準，在不斷寬鬆的貨幣政策下，兩年內加權指數從最低點8523點上漲至18619點，漲幅是令人難以置信的118%。正如月報多次提到的那樣，風險漸漸被人遺忘，不管是股票、債券或加密貨幣，每個人都確信「價格沒有最高只有更高」，進而患上了錯失恐懼症(th
2023-01-10
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2022十二月投資備忘錄－寒冬中依然綻放的花朵巴菲特曾說過： 「不管襪子還是股票，我都喜歡在打折時買品質好的」。過去我們曾談論過股價波動(震盪)是投資的一部分，波動的原因有很多，我們無法預期，只能當作投資的一部分，當股價非理性大幅下滑時應該勇敢買進，但這只詮釋了巴菲特所說「打折時買」；更重要的是「買品質好的」。品質好的股票通常會在幾個時候打折，
2022-12-07
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2022十一月投資備忘錄－時間是好公司的朋友股票的本質是公司一部分的所有權，而交易所有權就是股票交易的過程，交易時的價格就是買賣雙方的共同達成的結果，所以公司價值與價格其實相關但並不相同。
股票市場的存在是因為公司成立的本身就是為了賺錢與分配公司的權利與利潤。然而可能某些因素導致公司的持有人需要用錢，必須將公司部分權益賣給其他人並獲取現金，
2022-11-08
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2022十月投資備忘錄－混沌不明的時刻，才正是超額報酬的時機接續上個月月報，利率不是一個股市漲跌良好的指標，那避開景氣不佳總是對的吧！事實上推論要成立必須符合兩個條件，第一、景氣預測不佳對台灣企業經營＂完全＂連動，第二、景氣不佳與股市＂完全＂連動。最近歷史上歐洲最大危機就會想到歐債，2010年底希臘、葡萄牙與愛爾蘭的政府外債比皆超過50%，而歐盟三大國法國、
2022-10-06
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2022九月投資備忘錄－為了降低升息導致虧損的機率，反而越避越險「為了降低升息導致虧損的機率，反而越避越險。」
2022-09-07
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學員心得-2022時間投顧理財素養培育夏令營感謝達文兄接受邀請，以他完整的歷練來跟學員分享投信市場經驗談，他的課程總是生動有趣，讓學員能夠深入其中。
感謝創辦人廖國峰替學員們教授理財素養的內涵以及投資哲學與研究方法，這是一堂很燒腦的課程，卻是我們認為人生道路上，不可或缺的一堂課。
活動花絮
學員心得
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2022-08-10
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2022八月投資備忘錄－專業投資人有什麼優勢？今年的夏令營順利結束，在課程過程中有學員提問：「專業投資人比一般人有什麼優勢？」
簡單可以分為資訊優勢與分析優勢。
2022-08-08
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學員報名讀後心得分享－2022時間投顧理財素養培育夏令營投資是什麼？
投資涵蓋兩大層面，一是金融素養，二是投資專業。而我們每年都舉辦這個理財素養培育營，是因為我們認為金融素養應該是現代人的必備知識，而投資專業並非每個人都適合！
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“阿中部長設普篩兩條件”談貝氏推理(上)+(下)
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2020十一月投資備忘錄-我們如何賺錢？－談價值投資的決策流程
2022-07-28
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課前提問單－2022時間投顧理財素養培育夏令營壹、前言
歡迎各位學員參加這次的活動。
此次活動課程中，“理財素養的內涵”與“投資哲學與研究方法“是屬於思考、觀念的介紹。既是基本觀念的傳達，上課就會盡量避免使用專業術語，對尚未在大學修過有關商業專業科目的同學，就不用擔心有所謂程度跟不上的問題。
貳、討論教材
問：從這演講，你有什麼啟發？
2022-07-18
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2022七月投資備忘錄－「時間(Time)」勝過「時機(Timing)」「時間(Time)」勝過「時機(Timing)」- Time in the Market Beats Timing the Market
2022-07-08
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2022六月投資備忘錄－波克夏．海瑟威股東會的啟示每年的波克夏．海瑟威股東會，是價值投資信奉者的盛會，除了看熱鬧外，我們也從中檢視自身的策略是否適應巴菲特看到的市場狀況。
<波克夏．海瑟威股東會的啟示>
每年波克夏．海瑟威股東會除了對於價值投資的信徒有所啟示，對於檢視時間投顧經營是否有違背初衷也是很好的方式。
2022-06-07
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2022五月投資備忘錄－邁向新里程---再談「風險」邁向新里程---再談「風險」
111年3月，對我們而言是一個新紀元…
2022-05-09
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時間證券投顧－台灣百大品牌的故事我們以團隊合作的模式執行投資決策，實踐真正的價值投資！
2022-04-13
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時間證券投資顧問股份有限公司-營業執照(1101213換發)時間證券投資顧問股份有限公司，
於110年12月，資本額由5000萬增資至9000萬，並報請金管會換發營業執照。
2022-04-13
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2022四月投資備忘錄－殖利率的迷思每年到這時候，現金殖利率就開始被市場談論，尤其在景氣不明大盤弱勢時，更是一些人的救命稻草。但事實上高股息殖利率的股票並不會比較抗跌，也不會降低風險。正如我們一直提到的，風險只存在未來，且具有隱藏性的，只見事後報酬、忘記事前風險的結果，使得多數人在下投資決策時，而忽略了投資是取得風險與報酬平衡點的本質
2022-04-12
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2022三月投資備忘錄－我們的價值投資烏俄戰爭與升息預期導致外資大舉撤出台灣，3月7日創下史上單日第二大賣超。價值投資者該怎麼做？我們很喜歡查理·蒙格(巴菲特的合夥人)在每日期刊(Daily Journal)年會上的說法，以下節錄部分內容，來解釋我們對於戰爭的看法、為何仍是高持股、價值投資是否已無用，以及我們因應的辦法。
2022-03-11
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【2022時間投顧理財素養培育冬令營學員心得】主辦單位心得
今年度由於疫情的關係，冬令營由四天縮減為三天，而三天的冬令營在學員們熱烈提問下，圓滿結束了。
感謝創辦人為學員教授理財素養的內涵以及投資哲學與研究方法。
感謝Erwei為學員分享為何要投資以及如何投資。
感謝達文兄每年都願意受邀，以他完整的歷練來跟學員分享最接地氣的投信市場經驗談。
2022-02-10
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2022二月投資備忘錄-同樣是賣出，決策過程可能跟你想的不一樣<<同樣是賣出，決策過程可能跟你想的不一樣>>
參考資料：霍華•馬克斯(2017)。《投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書》。台北市：商業週刊
2022-02-10
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課前提問單－2022時間投顧理財素養培育冬令營歡迎各位學員參加這次的活動。就如活動的報名宣傳文案中，已告知活動期間會指派功課，因此想必大家已抱持著接受挑戰的心情來參加。我們希望這次的冬令營，能讓各位體驗到不同於你以往所參加過的營隊。讓各位留下“可以帶走”的知識，對你們未來的人生道路上，面對金融市場五花八門、形形色色的廣告話術，有些許的判斷能力。
2022-01-18
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2022一月投資備忘錄土地價值、公司淨值、子公司市值等於價值投資嗎?
所謂的風險不是大家所熟知的風險，一般人會將股票的風險與不確定性混為一談，不確定性是指某種值得懷疑或未知的性質，而風險是指發生損失或傷害的可能性。我們害怕的是風險，風險存在於實際投入資本的時候，結束於把股票賣出時，因此我們對於買入一檔股票時常斟酌再三，
2022-01-06
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投資備忘錄－買到「明牌」就可以賺大錢嗎？--「資訊理論」與「凱利準則」在投資上之應用(下)上個月的投資備忘錄，我們先就投資的本質：「同時權衡風險與報酬」，闡述我們一直以來所想強調的，「風險」具有隱藏性及無法量化的特性。這個月，我們將從另外一個視角來說明我們的團隊在面對「到底該買多少張，才是最適當？」這個重要卻又困難的環節，是如何在風險與報酬之間如何取得適當的平衡。
二、從投資流程的視角
2021-12-06
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2022理財素養培育冬令營，來了！
【冬令營活動公告】
2022時間投顧理財素養培育冬令營來了！
報名表單：https://reurl.cc/95AGGn
請進入報名表單依照說明填寫，報名期間自即日起至2021/12/27止，並於2021/12/31前寄發錄取名單，名額有限且機會難得，有興趣的朋友，動作要快喔！
2021-12-03
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投資備忘錄－買到「明牌」就可以賺大錢嗎？--「資訊理論」與「凱利準則」在投資上之應用(上)我們曾在「我們如何賺錢？」一文談到，大部份的投資人，不管是勤於參加更種投資說明會、股友會，或是忙於收看各種財經節目；亦或是埋首鑽研海量般的資料，如此汲汲營營，不外乎想要發掘可投資的標的(明牌)，只是縱使果真有幸買到「明牌」，也可能只是落於飯局間，高談股票經時，拿來「炫耀」買到飆股的話題，
2021-11-08
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2021十月投資備忘錄近期投資績效不如預期，主因這一年來資金只往熱門股跑，長期獲利成長的股票本益比持續降低，反觀營運短期改善或光有題材的股票卻不斷上漲，市場往往因消息面稍有風吹草動就引發崩盤。此時被遺忘多時的風險一詞又頻繁地被提起。
風險(risk)一詞普遍說法是由risqué而來，指的是古代漁民捕魚祈求神明保佑自己出海
2021-10-07
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2021九月投資備忘錄-一鳥在手勝過二鳥在林
ID 185275610 © Blue Ring Education Pte Ltd | Dreamstime.com
巴菲特在2000年致股東信上引用了古希臘伊索寓言中的諺語—一鳥在手勝過二鳥在林。當時人們對巴菲特頗有微詞，因為他面臨到的是，市場充斥著沒有獲利但讓投資人為之瘋狂的網路股，
2021-09-07
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2021八月投資備忘錄-教育與傳承
「時間投顧的教育理念」
時間投顧設立之初，除了商業行為外，教育與傳承也是我們相當重視的課題。我們幫助客戶在股票市場獲得報酬的同時，也希望宣揚正確的投資邏輯與理財觀念，某方面來說更像是傳教，不斷地在傳達我們所堅信的信仰—價值投資，而價值投資的核心正是「計算安全邊際」。
2021-08-07
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2021七月投資備忘錄-「投資與生活」新解—由「機率思考」看疫情
在投資界常有一句話「投資即生活；生活即投資」，其意思大概是指，從日常生活中，就可找到投資機會（標的），最常引用的是，投資大師彼得．林區所舉的例子，因為去理頭髮而投資一家理髮連鎖店，因為與女兒閒聊中，發掘出流行服飾廠商當投資標的。這種從生活中找尋標的方式，常被奉為「傻瓜投資法」。
2021-07-08
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2021六月投資備忘錄
在投資界常有一句話「投資即生活；生活即投資」，其意思大概是指，從日常生活中，就可找到投資機會（標的），最常引用的是，投資大師彼得．林區所舉的例子，因為去理頭髮而投資一家理髮連鎖店，因為與女兒閒聊中，發掘出流行服飾廠商當投資標的。這種從生活中找尋標的方式，常被奉為「傻瓜投資法」。
然而，實際上並沒
2021-06-03
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2021五月投資備忘錄-熱門股等於安全邊際大?葛拉漢與巴菲特的啟蒙者，也是改變世界的經濟學家凱因斯曾指出：交易成本低，會鼓勵業餘投資者入行，而他們對目標產業的實際或未來情勢沒什麼知識。當缺乏對產業的基本知識，會加重了股市的變化無常，碰到新消息時會反應過當(不管是暴漲還是暴跌)。
2021-05-24
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「疫情」與「股市」-貝氏推理之應用
陳時中一句「校正回歸」瞬時引爆國內話題。一時間「掀牌」、「蓋牌」等政治口水湮沒了新聞版面。我們不是政治評論家，也不是流行病學專家，對「確診人數」在政治角力、公共衛生所隱含的意義，自然不敢妄議。但會後記者提問 ，「校正回歸」確診人數，是否怕影響股市？，
2021-05-23
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恐慌時刻台灣終究還是與國際接軌…
隨著疫情的「失控」，想必不少投資人不安的情緖也隨著確診人數而飆升！過去我們就曾經說，巴菲特這句名言：別人恐懼時，你要貪婪；別人貪婪時，你要恐懼，常常只淪於案頭的精神標語，實務上常見的情況是：帶著貪婪而來，乘著恐懼而去！近期台股的恐慌殺盤，正是投資人的行為，
2021-05-17
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【時間，TIME】的由來
在低利率與溫和通膨的金融趨勢下，傳統大眾熟知的銀行定存金融產品，已無法達成穩定累績財富，為退休生活所需資金做準備的目的。尋找其他金融工具來投資理財，就變成現代人生涯規劃中無可迴避的課題。
2021-04-12
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2021四月投資備忘錄-投資是最後一門博雅教育—《操盤快思X投資慢想》讀後感
「我想學投資，該讀什麼書好呢？」這種問題，在學習投資這條路上，既是捫心自問的省思，常常也是別人會諮詢的問題。不知有多少讀者會像筆者一樣，初始會「天真」地以為，從學生時期，商學教育裡的投資學、會計學、經濟學入手就可獲得投資這門學問的全部智慧。累積股市實戰經驗後，漸漸體會到學院與實務的差別。
2021-04-12
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2021三月投資備忘錄-投資哲學最後一塊拼圖－風險態度的養成
Photo by Jared Rice on Unsplash
過去兩個月月報中提到風險具有隱藏性。面對這個風險難題，我們上期提到二種由外顯的現象，讓投資者判斷風險高低的方法；本期從另一構面，風險是一種主觀概念所引申出來的風險態度(risk attitude)，則是由內在自我修練來應對風險的方法
2021-03-08
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2021二月投資備忘錄-我們的特色：風險管理的專家(下)前言：上個月我們談到「風險」具有隱藏性及無法量化的特性，導致在現代投資學與價值投資學，在觀點與操作行為有諸多差異。這個月我們續談，風險這兩個特性，對投資決策的危害，以及應怎麼面對。
【我們的特色—風險管理的專家(下)】
投資決策的本質是同時權衡(trade off)風險與報酬
2021-02-04
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2021一月投資備忘錄-我們的特色：風險管理的專家(上)
Photo by Markus Spiske on Unsplash
時間投顧的各位客戶：
12月績效約略-1%左右，持股比例無太大變化，觀察的本益比開始用2021年預估的EPS ，目前評價在11.27倍，回顧2020年整體報酬約略20%，達成我們一向設定的目標，只是美中不足的是，此成績略低於
2021-01-08
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【2020十二月份投資備忘錄回應讀者】十二月份投資備忘錄：再論我們賺什麼錢？--談股價隨機漫步發展史
1、 我們文中說投資是一門「偽科學」，有人回應說，投資從收集資料，邏輯推論，再至根據結論下決策，步步都要嚴謹，為何說：投資不是科學呢？
其實我們是採用哲學家卡爾．波普(karl popper)認為「科學」必須符合可否證性
2020-12-21
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2020十二月投資備忘錄-再論我們賺什麼錢？談股價隨機漫步發展史
Photo by Ishant Mishra on Unsplash
近二個月我們有一檔重倉持股，股價從高檔拉回約30％，有位客戶在與我們閒聊時說：這支股票當時漲那麼多就該獲利了結，火車從台北開到高雄，又開回台中，卻不知要下站，真是可惜！這種想法與我們在十月份投資備忘錄中提到，
2020-12-08
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2020十一月投資備忘錄-我們如何賺錢？－談價值投資的決策流程
Photo by Darío Martínez-Batlle on Unsplash
上個月投資備忘錄提到，我們賺什麼錢？答案是賺安全邊際收斂的錢。操作方針為「安全邊際足夠大時買進；太小時賣出」，不過這項心法，就像金庸小說裡楊過使用的全真劍法，還須搭配小龍女的玉女劍法，雙劍合璧，才能真正發揮價值
2020-11-06
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2020十月投資備忘錄-我們賺什麼錢？－有所為，有所不為
九月份我們的投資組合，產生了約略7%的負報酬率，同期加權指數下跌0.34%。換句話說，我們這個月落後(underperform)指數約7%多。這是近一年多以來，首見單月落後指數的幅度如此之大。儘管我們是追求絕對報酬為目標，
2020-10-12
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2020九月投資備忘錄-從巴菲特買黃金公司談「價值投資」
Photo by Sabrinna Ringquist on Unsplash
時間投顧的各位客戶：
本月持股幾乎都維持在90-95%左右，持股本益比約14.52倍，並無太大變化。本月仍獲得正報酬，雖然上個月我們績效落後大盤，但這個月我們就明顯優於大盤，今年以來我們保持大幅領先大盤的趨勢
2020-09-07
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2020理財素養培育營，課前提問單
Photo by Jon Tyson on Unsplash
一、前言
這次夏令營報名甄選後，有粉絲私訊我們，為何不採收費方式？因為本公司的營運模式是財富管理(代操)，開班收學費，並不是我們的主業。我們採取「免費」方式，一方面是基於企業的社會責任，另一方面則是我們不知如何對於我們提供的服務定價
2020-08-10
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2020八月投資備忘錄-這是指數！－不會缺珍珠，只有遺珠之憾
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時間投顧的各位客戶：
本月我們維持依個股的安全邊際做持股比重的調整，只不過幅度較上個月減緩。本月持股幾乎都維持在95%以上，但持股本益比略為下滑至14.57倍，這代表我們陸陸續續轉換到更高安全邊際的股票上。本月仍獲得正報酬，
2020-08-06
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徵才感想與感謝文
Photo by Simon Maage on Unsplash
前言：時間投顧成立五年來，今年六月初首度對外招募新人。初始，我們設想時間投顧只是一家新創的小金融公司，再加上背負社會對「投顧」的刻板印象，我們深怕吸引不到有才、有志之士的目光。抱著忐忑的心公開釋出徵才啟示，
2020-07-13
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2020七月投資備忘錄
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時間投顧的各位客戶：
很高興跟各位客戶報告，上個月持股較低的狀況很快就解決了，持股回升至95%以上。隨著持股的轉換，持股本益比提升至15倍左右，主要原因有二，一、持股有不錯的表現，二、我們買入一些看起來今年本益比高，
2020-07-06
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2020理財素養培育夏令營，來了！原本受疫情影響，今年夏令營活動可能暫停，如今國內疫情緩和，加上有許多朋友詢問今年何時舉辦？我們決定讓這一活動不間斷！
活動報名辦法如下：
請依說明，進入Google表單填寫！
2020-07-02
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巴菲特教了我們什麼？又沒教了什麼？–2020年波克夏股東會解讀
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每年的波克夏股東會，是價投資信徒朝聖大會，今年雖因疫情影響改為視訊，奧馬哈這個小鎮，少了嘉年華會的歡樂，但網路上熱鬧依舊，尤其是在美國剛在四月份歷經史無前例的十天內發生四次融斷，再加三月中，疫情剛擴散至美國初期
2020-06-05
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2020六月投資備忘錄
Photo by Lucrezia Carnelos on Unsplash
時間投顧的各位客戶：
天佑台灣，台灣疫情控制得非常的好，而也讓台灣的經濟並沒有大幅衰退，因此我們持股表現也讓人滿意，雖然帳上持股比重較低，但我們預期持股比重很快會回到95%左右，其中落差在持股調整的決策是在5月底，
2020-06-05
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研究員的罩門—機率判斷—從“阿中部長設普篩兩條件”談貝氏推理(下)
Photo by Wes Hicks on Unsplash
上期提要：前一篇文章中，我們提到機率是人類認知的罩門。人類腦袋天生對於機率的計算有障礙，使得風險評往往偏離事實，跟隨而來的決策行為就常常產生偏誤而付出不必要的成本。
2020-05-08
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2020五月投資備忘錄
Photo by Kyle Glenn on Unsplash
時間投顧的各位客戶：
謝謝各位客戶的信任，四月我們獲得了不錯的成績，這陣子我們交易頻率有稍微高一點，這是正常的情況，因為受惠股陸續漲到目標價格，我們會降低一些持股，而有些受害股，陸陸續續也有些好消息發生，因此會有更多部位的調整。
2020-05-08
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研究員的罩門—機率判斷 —從“阿中部長設普篩兩條件”談貝氏推理(上)
Photo by Dylan Gillis on Unsplash
台灣肺炎疫情隨著境外移入增加，民間要求普篩的呼聲漸起，除了阿中部長於記者會表示：真到了需要「普篩」的情形，那會是「社區個案人數暴增」和「感染源不明者」如雨後春筍般出現時，才會考慮去做。
2020-04-17
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2020四月投資備忘錄－回歸價值時間投顧的各位客戶：
三月是一個讓人沮喪的月份，隨著COVID-19疫情更趨嚴峻，股票市場表現非常的不理想。我們也對於兩件事情感到抱歉，第一、讓各位客戶承受大幅波動情況，第二、上個月的預期會提高部位比重沒有做到。
大幅波動的原因
很明顯地，近期“價格“的波動，全然取決於疫情的發展，然而疫情何去何從？
2020-04-09
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2020三月投資備忘錄-武漢疫情發生後，我們做了什麼…股票市場從來不缺乏恐懼的時刻，重點應該是當一個新的事件加入（如這次武漢肺炎的發生），身為投資人，我們應該如何應對。
這封信是我們上個月與客戶溝通的觀念，秉持著我們一路以來的操作方法，在此與大家分享。
我們也在此衷心希望大家保重身體，股票下跌固然可怕，但保持身體健康仍應為現在第一要務，祝大家身體健
2020-03-18
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《時間投顧-低利率時代最佳解決方案》—2019年感恩與回顧(真實案例分享)
Photo by Wladislaw Peljuchno on Unsplash
「這樣下去，就等著坐吃山空…….」
「這些弱勢家庭的小孩怎麼辦?」
「如何讓孩子們有多一口飯吃….」
這類問題，幾年來一直在A君的腦海裡盤旋不去，即使絞盡腦汁，卻也束手無策。
2020-01-13
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《學員心得分享-李安》
Photo by Matese Fields on Unsplash
Day1
理財素養的內涵
在一開始，主要是著重在理財素養上，何謂 FQ?為甚麼需要有理財素養，在活 動前的作業讓我很有感觸，從小到大受到許多決定論的教育，EX:好好讀書才會 有好成績，讀好大學才會有好工作等等，但是人的本質其
2019-08-18
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學員心得分享-Kevin Chen
Photo by Hello I'm Nik 🎞 on Unsplash
從經濟的循環、可能性(possibility)與機率(probability)、投資理念與研究方法、人生的目標追求，甚至是無常是常，廖總根本就是一個傳教士，不只把價值投資、理財素養散播給我們，人生課題也都有照顧到。這四天
2019-08-16
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2019理財素養培育夏令營－回顧“Spend each day trying to be a little wiser than you were when you woke up.” By Charlie Munger
用這句話為這次活動作為註腳再適合不過了，
2019-08-14
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理財三兩事-兼論價值投資 問卷解析前言…
從近三、四十年來的學術研究，人類已漸可接受，我們雖是主宰地球的萬物之靈，但其實人的行為，時常是不理性的，常有不當行為發生。這在從事投資決策行為，就會造成鉅大損失。但吊詭的是，由於這種決策的思維，常是不自知的，以致於即使已遭遇重大損失，卻也難以發覺其根源所在！
不幸的是，相較於IQ已是很成
2019-06-03
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＜投資是一件高度專業的決策行為！>兼論行為投資理論
Photo by Roland Samuel on Unsplash
我們一向主張買、賣股票這個投資動作，雖然執行只是彈指之間，但動作背後的投資決策流程，可是一項高度專業且細膩的工作，常人可別輕易為之！就像一位外科醫師一樣，上開刀房執行手術的動作，是要歷經長期訓練才成培養的有專業行為。
2019-04-19
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快問快答-關於時間投顧及全權委託
Photo by Zan on Unsplash
關於時間投顧
時間投顧的由來？我們是由一群價值投資的信徒所創立，2011年團隊成員始於安多利投信研投部，2014年自立門戶創立時間投顧，2019年拿到全權委託執照。
時間投顧與別家投顧有何不同？不同於市面上常見投顧，在電視、廣播以招收會員的營運
2019-04-03
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全權委託投資什麼是全權委託？
按照台灣現行的法律，除基金之外，能夠替別人操作管理資產的選項只剩下全權委託。
委任人（也就是有興趣投資我們的各位）可以將名下的資產「全權委託」受任人（時間投顧）代為投資。雖然與共同基金相比都是將資產交給專業人士管裡，但與共同基金不同的是：全權委託的產品擁有客製化的特性。
2019-02-28
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致投資大眾公開信
Photo by Austin Distel on Unsplash
時間投資顧問是由一群，對財富管理產業懷抱熱情與期待的人所創立。
我們雖然沒有金控、財團的支援，憑藉著從股東至經營團隊，都擁有豐富實務經驗，我們非但沒有大公司經理人常見的代理人問題，或是外行領導內行的組織扞格，在創造財富專業能力
2019-02-19
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時間投顧－公司沿革與歷史
2019-02-01
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從不感冒代表健康？從不虧損代表厲害？–“反脆弱”一書的感想(上)
Photo by Online Marketing on Unsplash
時序進入冬天，身邊掛病號的朋友多了起來，有關感冒的新聞，在每日手機傳進成本上千條新聞中，就會格外起我的關注。今早我就被這一則新聞標題所吸引：從不感冒代表健康？醫曝驚人結果！
歲次進入年末，各家公司不時傳出人力調整消息
2019-01-15
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選擇越多，越好？
Photo by Fahrul Azmi on Unsplash
在比較利益原則與工業機械化、自動化之下，人類生產力在近代達到了前所未有的高峰，如今搭配全球化、資訊化的浪潮，在台灣生活的你可以輕易的在淘寶、亞馬遜上面買到中國、美國的商品。
換句話說，種種條件都朝向對消費者有利的方向發展，
2018-12-05
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你該不該預測高低點？
Photo by M. B. M. on Unsplash
台股在最近兩個禮拜的崩盤肯定跌的大家心驚膽跳的，尤其10/11日跌幅-6.31%不但超越今年二月的最大跌幅，更是近二十年來單日最大跌幅。 如此非常時期，肯定會引發心裡頭各式各樣的想法：
早知當初就不要搶著追萬點、早知道當初不要跟著追
2018-10-25
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給年輕人的經濟課---理財素養培育夏令營感想
Photo by Anne Nygård on Unsplash
楔子：
經濟學，是研究人的選擇行為的學問，也是窺探經濟社會運行的方法。理所當然的，經濟學就是現代公民意識(常識)必備的一環。在台灣的學校教育裡，六年中學課程綱要的規劃中，也在國中三年級、及高中一年級的公民教育課程，排入長時數的經濟
2018-08-22
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2018夏令營提問單
Photo by Artem Maltsev on Unsplash
一、前言
歡迎各位學員參加這次的活動。就如活動的報名宣傳文案中，已告知活動期間會指派功課，因此想必大家已抱持著接受挑戰的心情來參加。我希望這次的夏令營，能讓各位體驗到不同於你以往所參加過的營隊。讓各位留下“可以帶走”的知識，對
2018-07-17
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2018-冬令營心得分享
2018-06-22
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什麼才是投資中最重要的事?最近重讀了Howard Marks - 後感觸良多，在此與大家分享這本連巴菲特都讚不絕口的投資巨著。
(雖然巴菲特都為其背書，但這本老實說並不是看了一次就會覺得是曠世巨作的類型，通常是在市場發生動盪時或是重複閱讀後才會格外有收穫)
說到這位以風險控制著稱的超級投資人，就不得不說說他其實與我們台灣人大
2018-05-25
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2018波克夏股東會觀後感…世人不受教，到底是為那椿？ – (來自心理學上的解釋)
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波克夏的股東會是我們自認為價值投資信徒，每年關注的焦點。雖然無法躬逢其盛，但拜網路科技發達之賜，透過螢幕，也可有零時差的參與感。
今年波克夏股東會，一開始巴菲特就連秀三張1942年三月八日至十日紐約時報的頭版頭，
2018-05-16
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你是不是也在追求平均？
時下標準化的時代，我們持續不斷的用平均當作標準，求學時被要求要有「平均成績」、上班時被要求要有「平均年薪」、就連生小孩都要有「平均智商、平均健康」。
但是，為什麼是平均？平均是從何而來？平均真的這麼重要嗎？
今天將介紹The End of the Average終結平庸>，
2018-05-02
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簡單五個問題，改變你的一生！你也曾經歷過嗎？
老闆要求你做出方案一的提案，當下你認為方案一根本不比方案二，但由於他是老闆，又或者你是新來的員工，你最後選擇一聲不吭的接下這個任務，並在指定時間完成提案，這時後老闆卻回過頭來告訴你他要的是方案二並不是方案一；之後忙了一天發現人已經累癱了，但事情卻還沒有解決；又或是跟別人發生爭執，卻
2018-04-23
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巴菲特與華盛頓郵報
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今年一月，一部名為「The Post」的電影在美國上映了。
電影內容圍繞在華盛頓郵報參與當時轟動全球的「Pentagon Papers」，也就是所謂的五角大廈機密文件解密，包括當時美國參與越戰時許多見不得光的美越關係報告(這
2018-04-03
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不用利息的銀行
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站在傳統經濟學的角度，利息的存在是必須的。
當你今天借錢給一個人，你可能延後了自己原本的消費、可能失去其他投資機會，這時候利息就是你出借這筆錢正當的補償。
而一般商業銀行的主要業務就是透過收放款之間的利息差賺取利潤。
但世界上竟然存
2018-03-12
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超額報酬真的存在嗎?
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談到超額報酬就不得不提起Eugene Fama，效率市場假說最早是由Fama 於1960年代所提出的理論，Fama本身為芝加哥大學的教授，更是2013諾貝爾經濟學獎的共同得主。
但何謂效率市場？
2018-01-07
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《專業投資人夠專業嗎？ - 下集》台灣總體基金市場：
自從2003年達到3兆元的規模後便一路衰退至金融海嘯時最低的1.5兆元，至今再也沒有回到過去的高點，維持在2.2兆元左右，市場縮水大約三成。
對比世界的成長(美國共同基金規模在海嘯前約12兆，2016年已成長至16.3兆，增幅約三成)，台灣的衰退顯得更加明顯。
至於產品分配比
2017-12-13
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《專業投資人夠專業嗎？ - 上集》其實這已經不是第一次有人質疑機構投資人或所謂法人的投資績效，巴菲特早在2000年以前就不斷提醒大家關於機構投資人的盲點，剛好今年適逢巴菲特能夠為其論述證明的日子，以下就來看看巴菲特與基金經理人之間的對決。
〈Warren Buffet與Ted Seides的賭局〉
2017-12-12
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《市場泡沫了嗎？》本周美股在科技股的帶動下續創新高，其中博通將邀約收購高通的消息更是讓市場興奮不已。
台股也不惶多讓，自今年5/23上萬點以後便再也沒有回頭過，早已創下台股歷年來萬點最長紀錄。
隨著台股月均成交量從五月份的840億元到九月份的1100億元，自然人交易比重從50%上升到60%，我們可以明顯感受到大家漸漸
2017-11-18
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