2025一月投資備忘錄－【時間投資哲學—方法論(三)】

【時間投資哲學—方法論（三）】時間投顧的投資哲學，可以用十二個字概括：灰度思考、黑白決策、彩虹下注。本月，我們將深入探討最核心的一環「彩虹下注」，完成最後一塊拼圖。

【彩虹下注：一籃子投資組合+動態調整持股比重】不知有多少讀者會對「彩虹下注」這四字真言，感到無厘頭。「彩虹下注」白話的講是指我們在買股票時，要像彩虹一樣，七種顏色有最佳的比例，組合一籃子的投資組合，且須動態調整每檔個股的持股比重。

凱利準則：選對標的外，最適下注比例取決於機率

淺嚐即止(買一張)，若果真大漲，對增加總財富效果有限；勇往直前(“定孤支”(All in))，若不幸重挫，又會落得無法翻身的下場。這極右與極左的光譜中間，該如何拿捏？

對於該如何下注，「凱利準則」提供了指引。英年早逝的約翰·凱利是一位任職於貝爾實驗室的研究員，卻巧妙地將資訊傳輸理論應用於人類賭博行為上。

1956年凱利提出論文，數學運算複雜，但結論背後所表蘊含的概念卻淺顯易懂。凱利認為，最適的下注比例取決於兩個關鍵因子：一、主觀的獲勝機率；二、客觀的賠率。

這個公式後來被愛德華．索普(Thorp)發揚光大，在21點賭局與股市中取得優異成績，後人稱之為凱利準則或凱利公式。這一套方法也被稱作「賭你的信念」（Bidding your belief ）。

龐士東在《決勝籌碼》一書中說：「賭你的信念」有一種浪漫的優雅，你只要扮演快樂的傻瓜，……，沒有比這更單純容易的事了。這是投資報酬率最高的辦法。」(詳見時間投顧部落格，相關連結置於文末)

換句話說，我們要下注多少股票，須回溯到投資心法的第一步「灰度思考」，經由貝氏推理後形成的「可信度」，會與下注的比重相匹配。研究過程中，當我們判定一檔股票的「安全邊際」可信度愈高，押的比重就愈高，相反則愈低。

因此，我們投資組合內的股票(約莫三十檔上下)，每檔股票押的比重都不一(從1～10%都有)，背後隱含的，就是我們對各公司信心程度的差異。

個股持股比重須隨可信度變化動態調整

至此，我們為何把最後一步投資心法取名「彩虹下注」應不難瞭解了。投資組合中的個股持股比重高低，就如同一道彩虹，是由七種元素不同比例所組合，呈現由深(重)至淺(輕)的光譜分佈。

而且，彩虹出現的特性，光譜是會隨著時間推移而變化，這寓意著投資組合中的個股，其持股比重也要隨時動態調整，確保「持股比重」與「可信度」一直處於最佳匹配的狀態。

這句心法之所以重要，是因為現實中大多數投資人，買了股票後，目光只留在股價上，只依股價造成帳面虧錢或賺錢，隨性增減股票。我們稱為「隨性」，是因為不只股價本身難猜測，由股價波動造成的帳面數字，如產生虧損20%的數字該停損賣出或是反手攤平，更是憑感覺行事。

理性的決策應是依據「安全邊際的可信度」與持股比例進行「校準」，而且「可信度」本質上就是一種「條件機率」，會隨著訊息的變化而改變可信度估算，這就是我們一再強調「動態」的意思。

《雜訊》一書在談到如何達到「優良判斷計畫」與我們動態調整的概念十分相像。茲節錄中一段(P348)，可看出執行上的心境與困難：「隨著每一則新資訊的出現，…允許預測者更新他們的預測。為了進行評分，每一個更新的預測都會被為新的預測。

如此一來，優良判斷計畫的參與者就有動機去追蹤新聞，並不斷更新他們預測。…即使冒著因為改變想法而被批評的風險，他們也應該根據新資訊經常更新他們的預測。」這也呼應經濟大師凱因師名言：當事實改變，我就改變想法，那麼你呢？

時間團隊兢兢業業 請客戶放心將資產交託

一直以來，我們的信念就是要打造一家讓客戶安心的財富管理公司，客戶信賴的來源，絕對不單只展示客戶事後的績效(尤其是短期)，更重要的是，我們要在事前讓客戶知道我們是如何嚴謹、有步驟地做投資。

相信透過闡述「灰度思考、黑白決策、彩虹下注」的投資心法，能夠讓客戶更放心將資產交給我們。

延伸閱讀：

註1：2020十一月投資備忘錄-我們如何賺錢？－談價值投資的決策流程

註2：投資備忘錄－買到「明牌」就可以賺大錢嗎？--「資訊理論」與「凱利準則」在投資上之應用(上)

註3：投資備忘錄－買到「明牌」就可以賺大錢嗎？--「資訊理論」與「凱利準則」在投資上之應用(下)