報告中看到幾個有趣的現象： 1. 2024 年 12 月全球基金經理人對於股票配置來到歷史相對高點。 2. 目前經理人對於防禦性板塊如日用消費品、能源和公用事業的配置都非常低​。 3. 基金經理人目前現金持有比例降至 3.9%，為三年來的最低值，上次的低點在 2021 年中左右。 4. 有 6 成受訪者表示未來18個月內不會出現全球經濟衰退，只有 5% 的人認為 25H1 會衰退，13％ 的人認為 25H2 會衰退，都是近期最低。 此外預測後續「軟著陸」的機率為 60%，「不著陸」的機率為 33%、「硬著陸」只有 6%，樂觀程度都是近期高點。 5. 一些想法： 這些內容所反映的資訊偏市場情緒非常樂觀，像是現金水位低於 4％&nbsp;通常被視為市場過於樂觀的信號。 所以就大方向來說，現在確實處於歷史相對樂觀的狀況，而上一次相似的狀況約在 2021H2。 然後從整體環境來看，現在股票市場看起來找不到一個共識方向，一來 AI 偏外圍估值都起來了，現在看不到特別便宜的題材；二來那些估值低的維持這個狀態也很久了，但至今還是瀰漫一股沒人要撿的氛圍。 然後從總經層面，債券市場的方向也很錯亂，一邊預期川普寬鬆＋去管制，同時又預期美元走強（新興市場近期走勢很弱），看起來兩者偏矛盾，初步認為比較直接的解釋就是認為 2025 年是美國獨強年（相對新興市場）＋經濟軟著陸 / 不著陸。

投資理財

討論區

本專欄筆者曾登投資 podcast 榜前三，每兩週皆會提供一篇市場重點整理（每月共兩篇），此外將不定期分享「特殊事件分析」、「產業研究」、「好公司介紹」、「投資心法」等內容。以上皆為平時研究功課分享，非投資建議。

摩股史塔克の雙週報

事件解析的一些內容整理

下週會寫的公司都是老面孔了，分別是 Nike 跟美光（MU）的季報解析，藉以觀察運動用品與記憶體（主要是 AI 的需求展望，以及美對中禁令升級的態勢觀察）。 另外看 EarningsWhispers&nbsp;本篇圖片也充滿了節慶的味道，也預祝大家聖誕快樂！

下週會寫的公司

在本次的雙週報，探討了台灣 PMI、美國 11 月 CPI 與非農的狀況，以下是幾個重點： 一、台灣 PMI1. 台灣 11 月製造業 PMI：50 → 51.4％，且領先指標的新訂單（51.9 → 55.5）、未完成訂單（44.3 → 49.3）皆大幅增長，生產指數也上升了 4 個百分點（50.5 → 54.5），這些都是樂觀的訊號。 2. 原物料存貨增加，而客戶存貨下降，但兩者仍低於 50% 的榮枯線，且趨勢已經超過 20 個月。所以這種情況代表雖然企業端確實在順利去化庫存，且開始補貨，但整體非常保守，目前還是採取「精實庫存」策略。 3. 新增出口訂單較上月緩步增加，但仍低於榮枯線（46.8 → 48.9）也可以推測目前的內需市場表現優於外銷市場，所以雖然外銷有所改善，但整體訂單成長主要來自內需推動。 二、美國 CPI1. 美國 11 月 CPI 年增 2.7％、月增0.3%，年增出現加速的趨勢，同時月增也較前四個月的 0.2% 有所增加。整體來說內容符合市場預期。 2. 如果看到年增細項，可以發現扮演升溫的主要是食品與休閒娛樂兩塊。 (1) 先看食品端，如果看到細項，可以發現就如同過去預測的：由於在家用餐跟外食兩者的通膨年增差異落差極大（1.6％ vs. 3.6％），在家用餐出現升溫的狀況，月增率來到了 0.5％。這也帶動了整個食品端的月增也來到了 0.38％，較上月出現了明顯升溫的趨勢。 (2) 回顧過去解析的 Walmart 法說中，也有提到本季他們的食品雜貨（Grocery）有中個位數成長，銷售量更達四年來最高，主要由乾貨類（例如泡麵、罐頭、麥片等耐保存食品）帶動，驗證了 food at home 的回升。 3. 如果看到另一塊休閒娛樂的話，其實商品的部分仍下跌了 1.5％，而服務則是上升了 3.5％，顯示這一端仍由服務驅動。 4. 至於通膨計算上佔比最高的租金部分（佔月增幅度近 40%），本月的月增僅有 0.2％，為 2021 年 7 月以來最小漲幅，也是一個正向的指標。 5. 整體來說雖然核心通膨受到住房與食品的推動仍然持續，但住房成本增速放緩，所以住房端的趨勢看來不再是問題，主要是食品端的通膨仍然僵固，除此之外的整體商品價格也相對穩定，服務業通膨雖持續但也得到控制。 三、非農就業人數1. 美國 11 月非農就業為 22.7 萬人，優於市場預期的 22 萬人，同時失業率則是從 10 月的 4.1% 小幅上升至 4.2%。 2. 勞工部也同時上修了前兩個月的數據：9月從 22.3 萬上修至 25.5 萬；10 月從 1.2 萬上修至 3.6萬，讓最近三個月平均新增就業17.3萬個，雖然低於過去12個月平均的 18.6 萬，但考量上個月的偏差後，仍維持在合理水平。 3. 往細分來看，運輸設備製造（Transportation equipment manufacturing）的反彈，也反映了受到上個月罷工影響的工人回歸。 4. 受到颶風影響最嚴重的休閒和餐飲業，本月也新增 5.3 萬人，高於過去12個月平均的 2.1 萬。 5. 值得注意的是，零售業失去2.8萬個工作，重災區在一般商品零售商（-15,000，），而在普遍下降中少數的亮點為汽車零組件與電子產品。 6. 如果看到薪資增速，平均時薪年增 4%，市場預期為 3.9%，而月增為 0.4%，市場預期為為 0.3%，顯示這一端的薪資通膨對整體降溫來說尚有一定壓力。 其他付費內容歡迎訂閱專欄支持～

整理一下最新雙周報的重點 & 最近總經狀況

今天跟厲害的投資夥伴交換投資想法，並從他那裡獲得許多珍貴的思維與資訊。 在收穫滿滿的現在，對後續文章有新的靈感，所以目前規劃在月底或明年初會寫一篇特別篇的雙週報，內容是盤點 2025 年自己看好的投資機會與產業。 另外也會有一篇關於某種醫療器外的產業探討，主要是要介紹某一間自己很有興趣的空間。 在最後，我先分享一下我認為 2025 年復甦力道會強於整體市場的產業，而其中的題材與故事等特別篇再說：1. 通用伺服器2. 網通3. AI PC4. 醫材

後續的寫作規劃，看好的產業

本週固定會有一篇雙週報，另外會寫的內容有： ● Costco：已經是老朋友了，為全球零售巨頭，藉以觀察必須消費、非必需消費或是消費電子、耐久財等各商品銷售循環。 會看但不一定會寫：● Adobe Inc(ADBE)：目前大家都認為他是可以受惠 AI 在產品上賦能，增加 ASP 的公司，而過去他也透過 AI 推出修圖、文生圖，以及 2D 轉 3D 等 AI 軟體黑魔法，例如以下的影片就非常有名： <a href="https://youtu.be/gfct0aH2COw?si=fb8MOziVoX_BcQMx&amp;t=32">https://youtu.be/gfct0aH2COw?si=fb8MOziVoX_BcQMx&amp;t=32</a> 而有鑒於目前他的估值也不高，所以本次將它納入觀察，不過他是否會因為 AI 受惠，還是因為 AI 導致動畫、美編失業人數增加後在需求端反而受害，這個還需要觀察。

本週會寫的內容

韓國戒嚴思維

本週預定會有一篇雙週報，然後看了看本週財報公司，並沒有一定要寫的，所以大多是會觀察的公司： ● Marvell（MRVL）：網通晶片巨頭，另外也有 Nand controller 業務，終端客戶鴨子包含資料中心、車用、消費性、電信基建、企業網路。 另外近期也在幫其他 CSP 做 ASIC。 其他會看，若發現有趣內容才寫的：●Lululemon（LULU）：運動服飾品牌廠，藉以觀察全球服飾消費市場狀況。 另外我本週三才會回台灣，所以應該會延到週五上文，還請大家見諒，也感謝支持🙏 最後附上在釜山截至目前吃到最驚豔的食物「十元餅」的極限拉絲影片。推薦有來的朋友可以試試看！ <a href="https://www.threads.net/@moore_stock/post/DDCcSJNzhrN?xmt=AQGz_Ab2hsfxlIR_tUCLcxG_6a0gCOyT5xySeG_Gw9sgKw">https://www.threads.net/@moore_stock/post/DDCcSJNzhrN?xmt=AQGz_Ab2hsfxlIR_tUCLcxG_6a0gCOyT5xySeG_Gw9sgKw</a>

本週會寫的文

本週預定會有一篇雙週報，然後看了看本週財報公司，並沒有一定要寫的，所以大多是會觀察的公司： ● Dell：商用 PC 龍頭，同時也提供白牌伺服器解決方案（相較於能力強大的 CSP 而言，Dell 的客戶主要針對那些沒有能力自己做 ASIC 與內部資源不足以應付自己架構資料中心方案的中小企業，這時就由 Dell 幫他們架構以及進行軟硬整合）● HPQ：惠普在 2015 年分拆成 HPE 跟 HPQ 兩間公司，前者業務內容與 Dell 類似，後者 HPQ 則是專注於商用以及個人的電腦和印刷業務。 另外我本週末會去韓國，預計下週三返台，所以 12 月初的上文會在下週四之後（當然如果有什麼感想還是會即時用這類貼文形式與大家分享），不過對於各位讀者訂閱方案中所承諾的上文量，這裡只會多寫不會少寫，而且通常都多寫上好幾倍，所以這點還請大家放心XD

半導體設備巨頭展望討論

本次的 Nivdia 法說對市場其實沒有造成如過往的波瀾，對我來說有兩個重點： 1. 算是解決之前過熱的傳言，證實 Blackwell 已順利出貨，且證實需求暢旺。 2. 對比過去四季營收成長幅度，可以發現成長軌跡已經成熟且可預測了。 以後續季成長大概率會維持低雙位數步調來看，現在的 Forward PE 被定在 35～40x 左右，以一個能夠維持這樣成長幅度的公司來說不算貴，但夢的成分就是比較少了。 這麼一來，市場的目光可能會去往更遠的如 GB300 新規格，或是逐漸從硬體轉軟體、訓練轉推論去看，舊有題材的行情可能也不太會如同過往了。 當然更詳細的內容，就請見本次的文章： <a href="https://vocus.cc/article/673f2ef3fd8978000168036b">https://vocus.cc/article/673f2ef3fd8978000168036b</a>

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事件解析的一些內容整理

下週會寫的公司

整理一下最新雙周報的重點 & 最近總經狀況

後續的寫作規劃，看好的產業

本週會寫的內容

韓國戒嚴思維

本週會寫的文

本週會寫的內容

半導體設備巨頭展望討論

Nvidia 法說本次給我的感想總結