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【長期投資 6 】存股族最愛之一的中保科(9917)其優異性與三大關鍵

2020/01/11閱讀時間約 12 分鐘

能被投資人列為長期投資的個股，通常是指該企業的營收及獲利不被景氣循環影響太多，以免買進後提心吊膽。適合長期投資 (存股) 的產業除了承熙之前提到的食品業及生活用品零售通路業以外，今天要跟大家分享的是：保全業。

保全是個古老行業，武俠小說中常見專替人押送金銀財寶或看家護院的鏢局就是，雖然時代演變至今傳統鏢局已然消失，但花錢請人保護財產的精神則不變。現今的保全業值得投資人關注是在於不論景氣好壞，各行各業及一般住家都需要保全，為了保護珍貴資產寧願定期繳錢也不願賭遭賊一次可能造成的巨大損失。

台灣保全業一哥是中興保全，二哥則是新光保全，兩者合計瓜分九成市占率。中興保全（以下仍簡稱中保）在 20190901 改名為「中興保全科技」，正式宣告經過多年努力已銳變為全新的中保，藉由這個契機，讓承熙與大夥分享中保的優秀之處以及不能輕忽的三大關鍵。

來源：http://www.secom.com.tw/about/about_01.aspx?cid=2013120002

一、營收持續性：工商行號及住家都須要保全，按月繳款的特性帶來穩定營收

中保的客戶中商業用戶與住宅用戶比重大約 80 % 及 20 %，拜特殊營業模式緣故，用戶一次裝機後就必須定期繳款，想換家還得考慮轉換成本，因此每月營收相當穩定，從下圖可以看出，最近一年的每月營收都在 11 億左右，沒有淡旺季之分。

圖一：中保每月營收，來源 Goodinfo

而觀察最新的營收，中保 2019 全年累計營收創下「歷史次高」、「3 年新高」及「連增 2 年」的佳績，相當不錯。

圖二：中保最新營收，來源 Goodinfo

二、獲利優異性

(一) 股東權益報酬率 (ROE) 高達 18 % 以上：

至於投資人最關心的獲利部份，過去 8 年來除了 2016 因受轉投資復興航空拖累外，ROE 都有 18 % 以上，這數值相當優秀。

圖三：中保長期 ROE ，來源財報狗

▲ 新聞：中保去年EPS受興航拖累仍配息3.5元

(二) 各項獲利能力指標：

最近 3 年毛利率幾乎都有 35 %，承熙最在意的營業利益率則維持在 15 % 至 20 % 之間，同樣相當優異。

圖四：中保獲利能力指標，來源財報狗

▲ 參考文章：【SOP】以廣隆 (1537)為例說明如何建立個股觀察( 1 )_個股快篩及損益表

三、籌碼穩定性

(一) 董監事持股高達 35 %：

中保在 2019 年董監事持股高達 35.5 %，而且幾乎每個月董監事還陸續少量買進中。董監事是公司的經營高層，掌握公司營運的重大決策權，通常沒有人會比董監事更了解公司目前及未來的營運發展，當他們大量持股或增加持股時，可以合理推測他們對公司的營運相當正向樂觀；退一步說，發股利時他們也有份，至少不會亂搞。散戶買這種股票會比較安心，因為董監事的利益與散戶的一致性高。

圖五：中保董監事持股，來源 Goodinfo

(二) 大股東持股高達 84 %：

觀察中保大股東持股情形，至少可以發現三點，一是大股東持股比率 84.85 % 相當高，而且主要集中在 1000 張以上的大股東手裡。二是從 2010 年底以來總股東人數一路增加至今已倍增為 2.1 萬人。三是大約自 2018 三月至今大股東持續降低持股中 (如下圖黑框)。無論如何，籌碼集中於大股東手中的情形非常明顯。

圖六：中保大股東持股，來源神秘金字塔

▲ 參考文章：【SOP】以廣隆 ( 1537 ) 為例說明如何建立個股觀察 ( 5 )_籌碼面

四、驚人創新力：華麗大變身，從傳統鏢局到現代化的智慧安全生活家

(一) 受一例一休影響，傳統保全模式加速轉型中

中保自 1977 年成立以來即致力於創新，或許是經營者深知固守傳統保全模式終非長久之計，所以經過 42 年的耕耘中保已非昔日之中保。其中 2016 因政府實施一例一休影響各行各業，中保也不能例外。

從下圖七可以發現，跟 2010 相比 2018 時「其他營業收入」比重已從 7.14 % 攀升至 20.4 %，可見中保轉型上的力道，並且從前面已得知獲利並未因轉型而降低，這十分難得。

圖七：中保營收比重變化，來源：2010 與 2018 年報

(二) 2019 的營收比重：

再從中保 20191203 的法說會簡報觀察集團最新營收比重，傳統的系統服務 + 駐衛保全 + 物流服務比重合計 74 %，換句話說如果把智慧城市 + 餐飲服務 + 其他比重合計 26 % 視為前述的「其他營業收入」，其他營業收入的比重仍持續增加中。

圖八：中保 2019 營收比重，2019 法說會簡報第 9 頁

五、不能輕忽的第一個關鍵_創新力比你我想像的還厲害

(一) 驚人的創新力連......

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