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【長期投資1】長期投資股票的4個挑選標準 _以裕融(9941)為例,承熙今年領到10萬股息

2019/10/22閱讀時間約 7 分鐘
長期投資領股利
時間有限,不要浪費時間活在別人的陰影裡;不要被教條所惑,盲從教條等於活在別人的思考中;不要讓他人的噪音壓過自己的心聲。〈賈伯斯 Steve Jobs〉
在承熙的股票投資中是以一年為界來認定是否為長期投資,持股一年以上為長期,不到一年的則統統視為短中期。目前手上唯二的長期投資為中聯資及裕融,因為今年領裕融的股息最多,現金加股票股利合計市值正好 10 萬元 ( 如下圖,現金股利 32,245元,配 600 股則是以 20191018 收盤價 114.5 元計算為 68,700元 ),算是一筆不小的金額。因此這篇文章就以裕融 ( 9941 ) 為例來跟大家好好分享可以列入長期投資的幾個挑選標準。
圖一:裕融現金股利及股票股利發放通知書

一、股東權益報酬率 (ROE) 每年要 15 % 以上

股神巴菲特曾說,如果不知道如何判斷一家公司,看 ROE 就對了。會被股神視為最重要的指標,當然要把它擺在第一個觀察的順序。

下圖是裕融 2007 至 2018 的 ROE 走勢圖,既然是長期投資觀察的範圍自然要拉長,而且自 2007~2008 發生金融海嘯後,全球多頭已經走超過十年,觀察空頭時的表現更能看出一家公司的真本事。

可以發現,即使在 2007~2008 金融海嘯期間,裕融 ROE 仍有 12 % 左右,相當難得,而金融海嘯結束兩年後的 2010 更繳出 22 % 的好成績,長期來看裕融每年 ROE 大致在 16 % ,算是優異,一般認為 ROE 15 % 就算優異了,鴻海 2018 ROE 也才 10 % 呢。
圖二:裕融長期 ROE 走勢圖,資料來源:財報狗
習慣上承熙還會再觀察短期 ROE 的表現,好比遠眺海洋雖然令人心曠神怡,但如果岸邊盡是垃圾總會讓人皺起眉頭。如下圖,裕融短期 ROE 的高點出現在 2017,2018 起則是一路向下。雖然如此,2019 Q2 ROE 仍有 3.83 % 不算差。
圖三:裕融短期 ROE 走勢圖,資料來源:同上

二、董監事持股比率要 15 %以上

董監事是公司的經營最高層,掌握公司營運的重大決策權,通常沒有人會比董監事更了解公司目前及未來的營運發展,當他們大量持股或增加持股時,可以合理推測他們對公司的營運相當樂觀。退一步說,發股利時他們也有份,至少不會亂搞。長期投資就是要挑董監事持股比率高的股票才安心,因為他們的利益與散戶的一致性高。從下圖可以知道,裕融董監事持股高達 45.76 %,完全過關
圖四:裕融籌碼分佈,資料來源:元大證券

三、連續發放現金股利年數及盈餘分配率,前者越長越好、後者要 50 % 以上

長期投資難免套牢,對於散戶而言,穩定的現金股利便是套牢時最重要的保護傘,可以確保套牢時仍有現金流入。從另外一個角度來說,能穩定發放現金股利也是企業營運優異的最重要表現之一。從下圖可以看出,裕融已經連續 23 年配發股利,大多以現金股利為主,而且從 2012 起有越發越多的趨勢;再看盈餘分配率,最近幾年大致在 70 或 80 % 以上,這個標準是承熙願意投入不少資金並且安心持有的最大原因。
圖五:裕融股利政策,資料來源:Goodinfo

四、穩定的現金流量

半導體之父張忠謀說過,「唯有能夠產生穩定現金流量的公司,才是好公司。」穩定的現金流量既然是我們追求的標準,就必須檢視現金流量表。自由現金流量長期為正數是我們所樂見的,這標準在大部份產業的確如此,但對於類似金融業的裕融正好相反。如下圖,由於商業模式的關係,營業活動現金流如果是負的表示賺錢、負的數字越大表示賺越大,也因此自由活動現金流為負數的現象其實不用擔心。如果覺得疑惑,其實回頭檢視上一點「三、連續發放現金股利年數及盈餘分配率,前者越長越好、後者要 50 % 以上」也能理解,因為優秀的股利政策已經強力證明了「有穩定的現金流量」,不然哪來的錢能連續發 23 年的股利呢?所以,這個標準無法一體適用,對於特殊產業還是要個別判斷。
圖六:裕融長期現金流量表,資料來源:財報狗

五、彈性運用

前面雖然只列出四個挑選長期投資的標準,但承熙認為要全部具備其實已不容易,因此,假使某個股只符合其中三個標準,而其中有一個標準只差一點點,那我們就要有彈性,別太嚴苛要求,頂多決定投資後針對那個差一點點的標準特別注意就好。
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承熙在方格子的出版專題-「承熙的個股觀察SOP」所分享的一系列文章,在架構上很大部份便是參考這本書而來,絕對值得購買。

文章的最後要談的是「借錢投資」這件事。不少人都認為「借錢投資風險很高」,不過隨著長年的低利率以及大眾理財知識的普及,「只要確認每個月可以還款、並且預先設想投資不順時該如何處理就可以考慮借錢投資」的看法也漸漸變多。承熙在2016 就貸款投資,買裕融的錢大部分就是從貸款來的。為什麼在最後要談這個,就像賈伯斯講的,不要讓別人的想法或外界的因素干擾自己,自己才是自己的主宰,傾聽內心深處的聲音,它會告訴你答案的。關於借錢投資,以後還會慢慢跟大家分享,敬請期待。
  • 警語:借錢投資有風險,借錢前應先妥善評估自身 ( 或家庭 ) 收支,確認每月還款能力並預設投資不順時該如何處理;借錢投資不保證賺錢,唯一能保證的是每月必須還錢^^q
圖七:承熙貸款的繳款單
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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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