財富重分配時刻來臨！機會是給有準備的人！

重點摘要：

• 資產配置仍然是重點，使用指數型產品進行配置更是唯一生存法則；
• 市場定價機制失調，是時候該釐清「價格」與「價值」的分別；
• 如何發現「被過度拋售」的資產？你得先了解恐慌是「盲目」的；
• 資金控管永遠重要，無論你覺得現在是否夠便宜買進各種投資商品。

市場在極度恐慌的時候，通常會將投資於風險商品的資金抽離，轉而投入避險類型商品像是債券、黃金、美金或暫時保留現金。雖說債券與股票相關性較低，但是在多年的牛市之下，太多投資人對「風險」置之不顧，使用融資或動用保證金商品來操作多頭部位，因此在這次股市瘋狂下殺的階段中，債券從一開始的抗跌小漲，逐漸跟著與股票連動起來，也跟著下跌。因為太多的股票融資部位被追繳，導致許多人需要將穩定的債券部位也拋售變現，來應付保證金的不足。

但是債券並非全盤通殺，美國政府公債ETF(例如IEI)與短期公債ETF(例如VGSH)在三月呈現逆勢上漲走勢；公司債以及市政債由於受到經濟衰退疑慮影響，與股票連動下跌；高收益債更不用說，代表性的ETF如HYG、JNK慘跌幅度不輸給股票。

TD帳戶本次熊市表現(至3/22)

或許你會說，這績效並不怎麼好看。但這波全球性的下殺，是不分資產類別、不分地區的，景況直逼2008年金融海嘯，在任何資產都被拋售的大環境之下，我認為一般人很難做到以下幾點：

• 預先知道災難來臨而先別人一步拋售資產
• 預先知道什麼資產不會受到影響、甚至逆勢上漲
• 預先知道什麼時候市場反轉、買在低點
• 預先知道什麼地區的市場受到衝擊最小、甚至維持強勢

因為我們不是神。全球性指數型的投資就是為了讓我們避免認為自己可以「一直預知」正確的事情，因為正確地預知一次，不代表往後都能正確。

這樣的績效組合或許不怎麼令人滿意，但是我們來對比美國S&P500指數的表現看看，為何股債組合仍然能讓人較為放心地留在市場上：

資料：Morningstar

我在去年重新整理了美國帳戶，將Firstrade的部分資產轉移到TD Ameritrade帳戶中，因此上表是我在去年十一月開始重新建立股債平衡資產配置、到今年3月22截止的績效表現。

相對於S&P500指數的-24.22%，你是否覺得-14.2%該謝天謝地呢？尤其是這個計算包含了現金部位、股息再投入之後的表現，也再次證明了三件事情的重要：

• 不要一次將資金全數投入市場
• 股息用於再投資
• 使用「全市場指數」才能避免選到在風險中有破產危險的公司，以及有倒債風險的債券

不要一次梭哈。定期定額投入，才能有效分散價格成本與風險。上面的績效當中，還包含我在3/18執行的資產「再平衡」，因此平均成本下降了不少。上述第三點特別重要，我們衡量一個風險事件時，最在意的不外乎一間公司是否會因此無法營運、是否無法支付其債券。因此，只有選擇「全市場指數」才能真正幫我們分散風險。

價值投資者，更應該把握「財富重新分配」的時機

在十一年的大多頭當中，讓許多人漸漸地忘了作為「價值投資者」是多麼不容易的一件事情。在全球市場泡沫的尾聲，多數人以為投入人云亦云的商品，就是價值投資。殊不知，過高的本益比、融資餘額居高不下，再加上只降不升的利率，更加推升了資產的泡沫。

不問公司經營、懶得看財報，只當個「伸手牌」到處詢問存股標的的人，在這波下殺中損失最慘。慘的不是他帳面的損失金額，而是他連手上的股票是否值得繼續持有、逢低加碼買進都不知道，就讓恐懼戰勝了理智，跟著驚慌拋售。

但是真正的價值投資者就不同了，平時就做足研究、建立策略的人，看到難得一見的「折價」，當然會保留的現金投入，等待市場情緒回穩、價格回升。像是巴菲特，就趁這波行情中逢低買進銀行股。

另外，能夠持續發出「股息」的公司，不但是經營穩定的表現，也是對抗波動的象徵：

資料來源：Y CHARTS

上圖是那斯達克股息成長指數(NASDAQ US Dividend Achievers Select Index)與美國三大指數在這波下跌走勢中的績效對比。很明顯地，該指數涵蓋著能夠穩定增加配息的公司，因此在劇烈波動下得到了些緩衝。

因此，從該指數得到一個思考方式，包含以下幾個面向：

• 連年配息，且能夠持續增加股息的公司大多象徵營運穩定；
• 若這些公司配息率低於60%，股息更為健康；
• 健康的股息，使得公司仍能有足夠現金流來因應疫情衝擊。
• 若是害怕分析錯誤而挑到壞公司，仍可用指數化投資

也就是說，這些公司的體質強健，疫情帶來的只是短暫的衝擊，而非使其一蹶不振，那麼這期間的下殺，他們是冤枉的受害者。那斯達克股息成長指數涵蓋了180多間公司的股票，為了讓投資更有效率，我們仍然建議使用「指數型」投資工具，也就是「股息成長指數ETF」(美股代號：VIG)。

雖然說策略型ETF不算是真正的「被動型投資」，但有心想要從市場折價浪潮中挖寶的投資人，仍然是最符合時間效率的工具。不過仍然需要做好資金控管，尤其是目前這個ETF的本益比仍然高達22。

資料來源：Y CHARTS

總結：

這是個煎熬的時刻。尤其對於沒有策略、資金管理、研究耐心的人來說，每天光只是看到帳面上的損失加大，就會如坐針氈。但弔詭的是，每當股市在高點時，總有許多人喊著股價太高、高處不勝寒；而在股市低點，沒人繼續談論股票時，卻往往才是最適合進場的時刻。

當然，我們無法知道什麼時候買氣最低、市場最為恐懼、價格即將反轉，但我們能做的就是用最少的時間達到最大的效益，那就是：

• 堅守定期定額策略
• 堅持買進並持有指數型商品
• 堅守資金控管

最後，把我們省下來的時間，好好地用來陪伴自己的家人、專注興趣與提高本業專業技巧，期待在下一個牛市來臨前，你已成為一個蓄勢待發的投資人，參與新的「財富重分配」！

(警告：本文所提到任何標的與策略僅供參考，請審慎評估自身經濟狀況與風險承擔能力。)

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