付費限定文章編輯嚴選個股分析報告-宜進 1457 季度追蹤
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2021/04/06閱讀時間約 7 分鐘
在上篇分析報告中，我說了宜進在投資資產中屬於「保守型」的存股股票，因為它有兩個特點：
- 高殖利率：股息殖利率高於銀行利息
- 資產淨值比 < 1 ，代表股價比公司資產還便宜
沒想到經過一季之後，宜進竟然出現兩個「超乎預期」的現象，一個是股價表現超越大盤，另一個則是配了歷史新高的現金股利。
「表現這麼好，那現在還適合持有嗎？」
為了回答這個問題，我將在第一部份說明宜進最近表現，以及第二部分深入剖析投資的土地價值、2020年度財報內容，並在最後總結我整體的看法。
股價表現
報酬表現稍高於0050約1.9個百分點，算是表現得還不錯。
持有天數: 128日 (自上次分析 2020/11/24 - 2021/04/01)
1457(宜進) 報酬率: 19.92%
0050(元大50) 報酬率: 18.15%
1457(宜進) 報酬率: 19.92%
0050(元大50) 報酬率: 18.15%
股利分配
宜進在03/25時宣布，2020下半年度賺到的錢將配發1元現金股利給股東：
- 股利所屬年度: 2020
- 現金股利: 1元
- 除息日：2021/04/28
- 現金股利發放日：2021/05/25
若加上2020上半年度的股利，2020年總共發放了1.5元現金股利，是歷史以來最高。以去年平均股價來算，現金殖利率約10%。
這裡趁機跟大家補充兩個小知識:
- 除息日: 在這天的前一個交易日擁有股票的人，才有資格拿到股利
舉例來說: 宜進這次的除息日是 2021/04/28
2021/04/27 小華買進宜進 => 有資格
2021/04/27 小名賣出宜進 => 沒資格
2021/04/23 小本買進宜進，2021/04/27賣出宜進 => 沒資格
你必須在2021/04/28的前一個交易日，手上擁有宜進，才有資格收到股利。
那實際上收到股利的日期，就是看現金發放日(2021/05/25)。 - 股利所屬年度：股利是從哪一年賺到的錢發放來的
例如，雖然現金股利發放的日期是2021/05/25，但是這個現金股利是算在2020年的，因為這個錢是從2020年賺來的。
營收表現
從2020年上半年，Covid-19疫情爆發後的低點，慢慢開始回穩。
如上一篇分析我提到的，本業營收我認為已經不是宜進的重點，這檔股票的價值在於他投資的房產，與商辦收入。
看下圖，跟同業比較，宜進相對於南紡、新纖營收衰退得更嚴重，在今年紡織價格回溫之後，營收的增加也沒有特別亮眼，尤其宜進在2020年還賣掉了台南的廠。營收表現在該產業中無特別突出之處。
切入重點：現在還值得持有嗎？
如我前一篇報告所提，這檔股票在我的配置裡，在「槓鈴策略」的使用上，我是把它放在極端保守的這一方的，也就是我投資宜進當作比其他銀行利息更高的存錢方式。
實際上，宜進在我的心目中已經不是一檔紡織股了，至少我在財報數字上是看不到公司有著重在投資新的設備或研發技術，而這跟近年來紡織產業的結構改變，導致中小型的紡織廠不是要收攤就是要轉型有關。而宜進在轉型方面的做法，就是把不賺錢的工廠關掉，把資金用來買入土地、商辦大樓。
因此，如果不用單純的紡織股來看它，而是用「資產股」來看宜進，真正該問的問題應該是:
- 公司是否年年配發相對穩地的股利?
- 公司的資產體質是否健康? 擁有增值空間?
- 現在公司股價相對於資產價值是否便宜?
以下我將針對上述問題逐一分析並寫下我的看法。
1. 公司是否年年配發相對穩地的股利?
從2020年來看，配的算是相當不錯(共1.5元)，連續7年都有發現金股利，而這兩個年度殖利率都維持在至少7%以上。
不過要注意，2020年宜進的營業毛利是2億，可是最後的營業淨利卻有9億多，因為這裡頭有賣掉台南大營區的工廠賺到的收益，而這方面的補血，讓宜進在疫情年反而創了歷史以來最高的2.89元的EPS紀錄。
我想除非未來也有賣資產的事件，否則明年，要維持兩塊以上的EPS還有10%的殖利率，會非常有難度。
不過從公司轉型的角度投資房地產，沒有去追求紡織相關技術來說，看起來是不需要將盈餘都保留給公司做未來發展使用，至少每年穩定配息，讓資金還給股東自己做配置，這點應該是不會改變的。
2. 公司的資產體質是否健康? 擁有增值空間?
我透過公司最近一次法說會的資料，做了宜進投資土地的地圖
下圖藍線為民生汐止線計畫圖，比較上圖，在整個大台北地區，宜進投資最多的區域就在這條線附近，尤其是汐止區。根據2019-2020年，廠辦交易量最高的即為汐止區，南港地區的穩定發展再加上捷運通車之後的效應，這部分資產增值的空間是可以樂觀看待的。
除了台北市，宜進在台中有一筆非常大的土地，這塊土地近期在財報上透露出了
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