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個股分析報告-中聯資源 9930 季度追蹤(持有母公司中鋼9千多張股票)

股價自上次報告20210106至20210507 共上升1.80%，相比同期0050 11.63%的表現可說是完全落後的狀態。

儘管股價表現大輸0050，但在20210315技術面上出現了一個正向的訊號：

周ｋ價格＞５週ma ＞20週ma > 60週ma

這個訊號自2012年至今出現過三次(含本次)，第一次出現在2012初，一路走多到2015年上漲超過90%。第二次出現在2018年初上漲14.38%。

而本次出現的訊號，成交量有達到第一次走大多頭的水準，唯一可惜的是收了一個長上影線，可見上方的賣壓仍存在，能否站上並站穩50元壓力區是一個很重要的指標，因為200週ma在49.84元，代表最近200週的投資人平均持有成本在這個價位。所以能否站上50元，是一個很重要的觀察指標。

營收表現上與去年同期差不多，沒有特別好壞之處。值得特別留意的地方在，如前一份報告所說，預計在Q2越南廠完工後，是否能夠帶動營收表現，並且公司能夠有效提升毛利率。目前只能靜候其變。

今年02/25董事會決議每股配2元現金股利。如果用去年一整年的均價約45元來算的話，殖利率大概是4.44%，不過值得注意的是，最近這幾年中聯資源的有未填息的記錄，有填息也等了一百多天，所以可能投資人拿到了股利卻在當年度賠了股價。

這裡來做一個知識小補充，在除息日當天，市場會根據除息參考價做該股票買賣價格的調整，例如，如果A股票除息日前一天的股價是50元，如果現金股利是配2元，則當天的除息參考價就是50-2=48元。

為什麼要做除息參考價呢？

我們來想想一個最極端的例子，假設Ａ公司帳面上全部都是現金沒有負債，如果Ａ股票宣布每股配50元的股利，請問你是投資人在除息日當天你還會用每股50元去買它嗎？

當然不會，因為股票價值50元的公司，直接送你50元的股利代表他把手上握有的現金全部退還給股東了，你當然不可能傻傻的再用50元去買，別忘了，我們之前講過，除息日代表的是在這一天你沒有資格領到股利，既然領不到那50元，你更不可能花半毛錢去買他。

所以當股票宣布發放現金股利時，等於是公司放棄他使用這個現金權利，把他退還給股東讓股東做更有效的利用，因此在除息日當天，市場會針對配發股利的金額作相對應的價格調整。

櫃買中心有提供一個簡單的小工具：除權息參考價計算機，有興趣的人可以點進去玩玩看。

而前文所提及的「填息」，代表的是　股價＞除息日前一天收盤價，就是股價超過調整前的價格。

我在上一篇提及，中聯資源9930屬於循環經濟的概念股，也是國內規模最大爐石粉專業產銷業者，他的母公司是中鋼2002，在原料取得跟產業規模上具有相對優勢。

但因為國內市場漸趨競爭，9930從2014Q3開始毛利率持續下降直到2020年來到最低點，而其股價也因此一路下滑到谷底從高點75元一路腰斬到最低35元。

本季的追蹤報告，我針對上述狀況列了幾個中聯資源該關注的幾個問題，將在以下做討論。

首先我們要從營收跟營業成本的結構看起，2020年相較2019年毛利衰退了2%，近7年最低點，這個獲利衰退也呈現在股價上，股價從2015年最高點76元跌到2020年36元。

毛利率代表的是公司賺錢的能力，我認為中聯資源能否谷底翻身，第一個需要關注的指標就是「毛利率」。

從2020Q4財報，中我們可以看出中聯資源的收入有三種：

分為，銷貨收入、工程收入、勞務收入，我分別計算這三個分類的毛利率，可以看出，近三年，銷貨跟工程的毛利率大致持平、但2020年的勞務收入的毛利率卻直接腰斬(黃線部分)。

從財報中，我們得知勞務收入來自爐石處理等服務，做多少算多少，如果有預收的勞務款就會認列為合約負債。

而這項業務的最大客戶就是，自己的母公司-中鋼(2002)