聯準會何時會討論縮表?

Federal Reserve Bank of St. Louis President James Bullard said that getting three-quarters of Americans vaccinated would be a signal that the Covid-19 crisis was ending, a necessary condition for the central bank to consider tapering its bond-buying program.

When you start to get to 75% vaccinated, 80% vaccinated and CDC starts to give more hopeful messages that we are bringing this under better control and starts relaxing some of their guidelines, then I think the whole economy will gain confidence from that.(Source:Bloomberg)

聯準會聖路易斯主席布拉德表示，若75%-80%的美國人免疫，且CDC表示疫情已經受到控制，並開始鬆綁一些封鎖措施，前述條件符合之下，聯準會可能開始討論縮減QE的計畫。

根據InTouch Capital Markets報告顯示(詳圖一)，Bullard在聯準會成員中為第三鴿派，故若Bullard都認為可以討論縮表，可能代表其他較鷹派的成員也將贊成縮表的決議。

由於聯準會開始討論縮表也就代表貨幣將逐漸緊縮，過去經驗顯示美元指數有很高機率會走強，以下探討聯準會何時縮表的可能時間點。

高盛看法：預計4月每天可以施打320萬劑，5月將降至220萬劑，預計在5月中旬美國將有50%的人口施打第一劑疫苗。

Morgan Stanley看法(詳圖二)：假設施打2劑疫苗後將能免疫，並認為未來每日疫苗施打量至少300萬劑作成情境分析，MS預估50%美國人口最慢在5月中打完兩劑疫苗，最慢在6月底，75%美國人口將打完兩劑疫苗。

以下彙總外資報告，並CDC的官方等數據及建議，推估何時可以達成美國總人口75%免疫，相關數據如下(詳圖三)。

相關假設如下：根據CDC官網，打完第一劑疫苗後至少要21-28天才能打第二劑，打完第二劑後要14天，CDC才認定完全免疫。

根據上述數據及假設，分析如下。由於美國CDC於2021/4/13停止施打嬌生的疫苗，數據顯示4月第一個禮拜嬌生疫苗施打量為495萬劑，換算每日約70萬劑，雖然輝瑞表示能增產2,000萬劑疫苗，但要到在5月底才能完成，故4-5月美國疫苗施打速度將會放慢，等到輝瑞疫苗產能補足後，每日疫苗施打速度將可能加快，以下根據不同每日疫苗施打量從200-400萬劑，做成情境分析如下(詳圖四)。

此外，根據布拉德表示，除了75%疫苗施打率且必須看到疫情明顯控制下來，故這裡的分析較MS更嚴格一點，也就是要打完第二劑疫苗後14天，才認定免疫。上表顯示，預計在5月中到6月中，50%人口可以達成免疫，最快要到6月底，75%人口才能達成免疫。

接著看第二個條件，也就是疫情要逐漸受到控制，參考MS對於疫情的每日新增確診病例數圖表，為何選MS，因去年4月對於疫情發展的重要時間點掌握度相當好，包含學校何時重新開學、疫情的高峰及疫苗全面施打的時間點。根據MS最新預估，在今年6月每日新增確診病例數將會看到高點，7月之後新增確整病例數會逐漸下滑(詳圖五)。

以色列是全球最早且最快施打疫苗的國家，但目前疫苗施打率僅有62%且增加速度相當緩慢，且根據美國民調顯示，有25%的美國人不願意施打疫苗，故高盛提出全體免疫比率，加總已施打疫苗人數及已感染新冠肺炎人數，若以以色列為例，全體免疫比率約70%；故高盛預估美國在6-7月應可以達到70%全體免疫比率。(詳圖六)

MS預計：聯準會將在今年12月的會議當中提出縮減QE，並在2022年1月開始縮表，但至少要等到2023年第三季才可能升息。

GS：聯準會可能在今年第三季開始暗示縮表，並可能在明年第一季開始縮表，聯準會最快要到2024年才可能升息。

綜合以上分析，預計最快今年7月才可能達到布拉德所提出，討論縮減量化寬鬆的必要條件，也就是在今年第二季聯準會討論會討論或暗示縮表的可能性不大。但在今年第三季開始，聯準會就有很高機率開始討論縮減QE。此外，MS及GS均認為，聯準會將在明年第一季開始縮表。