市場來到關鍵十字路口

近期美債殖利率持續走升，10年期美債殖利率接近1.90%，美股來到關鍵十字路口，NASDAQ期貨本週回檔接近8%來到大頸線位置，標普500指數已跌破200日均線(圖一)。未來美股會見底反彈還是繼續破底，下週聯準會利率決議是關鍵。以下整理近期市場對聯準會2022年升息預期大幅轉變的重要事件，在Jamie Dimon及Bill Ackman的評論後，市場逐漸預期聯準會3月可能升息2碼。

1.聯準會副主席(Lael Brainard)表示，降低通膨是聯準會最重要的任務，對 3 月升息抱持開放態度。市場預期聯準會3月會升息一碼機率超過90%。

2.聯準會理事Christopher Waller表示，今年升息3次是合理的，但實際升息路徑將視下半年通膨展望而定，若通膨持續在高檔，聯準會可能升息4-5次，但若通膨之後降溫，今年可能不需要升息3次。

Fed governor Christopher Waller: he still thought it was reasonable to pencil in three rate increases this year, but that the rate path would ultimately depend on “what inflation looks like in the second half of the year. If it continues to be high, the case will be made for four, maybe five hikes. But if inflation falls back in the second half of the year, as many of us think it will…then you could actually pause and not even go the full three.

JPMorgan執行長Jamie Dimon表示，今年可能升息超過4次，也許是6-7次，但之後JPMorgan的發言人出來救火消音。

Jamie Dimon: My view is, there’s a pretty good chance there will be more than four — there could be six or seven, I grew up in a world where Paul Volcker raised his rates 200 basis points on a Saturday night.” A JPMorgan spokesperson said Dimon was discussing the "possibilities over time, not probabilities," in his remarks and it really depends on the value of such hikes.

避險基金Bill Ackman表示，若聯準會要展現解決通膨的決心並維持聯準會信譽，首次升息應該要2碼。

Bill Ackman: The @federalreserve could work to restore its credibility with an initial 50 bps surprise move to shock and awe the market, which would demonstrate its resolve on inflation. The Fed is losing the inflation battle and is behind where it.

(一)3月結束縮減購債

(二)3月份升息一碼

(三)7月份開始縮表

(四)2022年將升息4次

情境一(鴿派情境)：

聯準會未暗示3月份開始升息，3月結束縮減購債、持續討論縮表議題。

聯準會暗示3月份升息一碼、7月份開始縮表、持續討論縮表議題。

聯準會3月份升息2碼。

(圖二左)，市場開始預期3月份聯準會可能升息2碼，(圖二右)，市場開始預期聯準會2022年可能升息超過4次。

聯準會3月份升息2碼，聯準會於1月提前結束縮減購債，或暗示縮表時間可能在第一次升息之後。

若為情境一及情境二，在聯準會下週利率決議後美股有很高機率利空出盡並反彈走高。若為情境三及情境四，美股有很高機率繼續破底，屆時可能需要酌量調降部位或採取避險策略。

以過去聯準會的貨幣政策，有重大政策的調整都會提前和市場溝通，目前看到大部分市場解讀Christopher Waller相當鷹派，預期可能升息5次，但似乎沒提到Christopher Waller提到的升息路徑將根據通膨而調整的，目前判斷市場是過於焦慮，情境二發生的機率目前還是高一點。情境三及情境四，可能要等到今年1-2月美國通膨數據公布後仍處在偏高的位置，才有可能發生。