很快的一季又過去了,又來到我們的透過加減乘除法去估獲利了,上一季我們這樣估,得到正確的毛利率、稅前獲利,這一次我們一樣再來估一次,2021年第三季我們不確定鴻海是不是會認列BNT疫苗,所以完全就是用2018年,2019年兩年的比例去估,結果鴻海第三季在營業費用認列了18億的疫苗費用,剩下的12億,一定也會是在2021年第四季營業費用去認列。我們看一下近五年鴻海第三季及第四季毛利率及營利率的變化,很明顯除了2020年第四季比第三季差外,剩下四年第四季都是優於第三季,2020年鴻海第四季毛利率會比較差的原因在於,旗下康達智做了幾年的假帳,鴻海在2020年一次性在第四季認列,所以使得毛利率變很差,鴻海在一氣之下,也去找賣康達智給鴻海的夏普找個說法,夏普也在2021年底時賠了鴻海27億,這27億如果是認列在毛利率、營利率,那鴻海第四季毛利率,營利率就會變的更好,但我們先不考慮這27億,單純就用2018年及2019年毛利率、營利率的變化去估2021年第四季毛利率、營利率。
鴻海2019年第四季的毛利率為6.47%,比第三季的6.01%好了0.46%,營利率2.86%,比第三季2.41%好0.45%,2018年第四季毛利率7%,比第三季5.87%好了1.13%,營利率3.55%,比第三季2.28%好1.27%,我們保守一點,就取2019年的毛利率差距0.46%及營利率差距0.45%代入。
以鴻海2021年第四季營收18333億,第三季毛利率6.3%,營利率2.57%,分別在毛利率加上0.46%及營利率加上0.45%,就會得到2021年毛利率6.76%,營利率3.02%,這時的營利率我們是用2021年第三季去加上0.45%的,已經有考慮BNT疫苗的費用變化了,所以可以得到2021年第四季毛利1239億,營利553.7億,如果把夏普賠鴻海的27億加進去,營利就會是580.7億,營利率就會是3.16%,但是我們先不要考慮夏普賠鴻海有關康達智這27億。
鴻海業外損益很穩,2021年第四季大概就是會有120~130億,我們以130億帶入,這時可以得到稅前淨利683.7億,因為鴻海的保留盈餘及第四季的營收比較大,所以就不太保守的估100億,120億,直接帶入130億,這樣會比較符合現況。
接下來我們來觀察一下近三季鴻海在第四季繳的所得稅率為多少,這時會有人說,所得稅不是固定20%嗎?有什麼好觀察的呢?如果你這樣想,這裡你就會估錯了,以2018~2020年,鴻海第四季所得稅佔稅前獲利的比例僅有10~15%之間,記得第三季鴻海認列了BNT億的費用,所得稅也用比較低,就是把之前高估及保留的所得稅拿來回轉,我們先用10.5%來估,為什麼不用15%來估,等一下我會再說明。
代入後,得到所得稅約70億,使用所得稅10.2%,會估的比10.5%更低,那是因為第三季鴻海有把BNT疫苗的18億放到所得稅這邊,第四季預估會再認列12億,所以所得稅費用一定會比10.5%更低的。
剛剛有說過,為什麼我不用所得稅15%而要用10%,原因就是在歸屬非控制權益比率這一項,這一項我會使用比較高的13%,這一項就是,鴻海持有FII共85%,有15%不是鴻海的,所以要把獲利扣除,還有鴻海持有FIT約75%,鴻海持有FIH約62%,我把所得稅估的高,那歸屬非控制權益比率就用低,如果所得稅估低,歸屬非控制權益比率我就使用高的,這樣比較符合鴻海歷年財報的原貌。
最終得到鴻海稅前獲利683.7億,所得稅70億,歸屬非控制權益費用90億,稅後淨值為523.7億,以鴻海股本1386億來算,大概就是會得到3.78元左右,這很符合我們用2018~2019年第四季獲利的估算,當初我說鴻海2021年大概會落在3.45~3.9元,2021年前三季賺6.85元,第四季賺3.78元,大概就是會賺到10.63元,如果把夏普因康達智賠鴻海的27億算進去,去年全年賺到10.8元也是有機會的,2021年第四季獲利還是會在3.45~3.9元之間,理論上也不會有什麼太大的意外,2021年鴻海全年賺超過10元是很簡單的。