阿福投資週報（2022/01/21）

❶ 投資洞察：

① 霍華．馬克斯的最新投資備忘錄：賣出

• 2015年的一份名為《流動性》的備忘錄結尾說明觀點：大多數投資者交易太多，反而對他們自己不利；流動性不足的最佳解決方案是建立不依賴流動性成功的長期投資組合。長期投資者比短期投資者更具優勢，能夠忽略短期業績，長期持有，避免過高的交易成本，而其他人都在擔心下個月或下個季度會發生什麽，因此會過度交易。此外，如果流動性不足的資產可以以低價買入，長期投資者可以利用這一優勢，可以低廉的價格購買。當您發現一項具有長期複利潛力的投資時，最困難的事情是要有耐心，基於預期回報和風險的前提下保持你的倉位，投資者很容易被消息、情緒、迄今為止帳面賺很多錢的事實，或者是一個看起來更有前途的新想法所打動。
• 以亞馬遜（Amazon.com）股票為例，每個人都希望他們在1998年的第一天以5美元的價格購買，現在漲了660倍，達到了3304美元。（註：亞馬遜於1997年5月15日上市，最初的價格為每股16美元，IPO後的27個月內發生了3次股票分拆，每1股原始股拆分為12股，調整後的價格為1.5美元）。當1999年該股達到85美元時，誰還會繼續持有？在不到兩年的時間上漲了17倍。2001年，當股價下跌93%，跌至6美元時，那些堅持下去的人，有誰能夠避免恐慌呢？誰不會在2015年末股價達到600美元（比2001年的低點高出100倍）時賣出呢？任何以600美元出售的人，都只獲得了從該低點整體上漲的前 18%。

• 人們賣出有兩個原因：因為它們漲了，因為它們跌了。上漲而獲利了結，害怕帳面獲利消失的後悔感覺，但賣出後的收益通常被再投資，這意味著利潤和本金被再次置於風險之中。因為他們下跌了，許多人越是下跌越有動力賣出資產，就像那些害怕失去收益的人一樣，許多投資者也擔心自己遭受的損失也會像複利一樣翻倍。散戶投資者往往是趨勢追隨者，他們的長期投資性能經常受到影響。優秀的投資主要是利用別人所犯的錯誤。因為價格下跌而拋售是一個錯誤，它會給買家帶來很好的機會。
• 投資者何時應該賣出？長期投資者視股票為企業的一部分擁有權，公司仍具有巨大的潛力，可以忍受短期的下跌波動，這種波動威脅是創造股票機會的一部分，最後只有長期才是重要的，預測一家公司的長期表現，比預測短期價格走勢要簡單得多。賣出股票要有充分理由，但與害怕犯錯、感到後悔，看起來糟糕無關。應該基於投資前景，而不是投資者的心理，必須通過財務分析、嚴謹性和紀律來確定。為了把握市場時機而賣出通常不是一個好主意。這樣做能獲利的機會很少，也很少有人具備利用這些機會所需的技能。
• 投資組合多樣化，對自己喜歡的資產加碼，但仍然會多樣化，以防範不知道的東西造成的潛在損失，有合理的理由限製所持倉位的規模。大多數主動管理的投資組合不會因為對投資組合權重的操縱或出於擇時目的的買賣而跑贏市場。愛因斯坦稱複利為「世界第八大奇蹟」，股市累積財富的關鍵是時間，而不是時機。股市大多數回報集中在極度悲觀或恐懼時期的急劇增長。1999年至2018年的20年間，標普500指數的年化報酬率為5.6%，如果錯過了行情最好的20天，根本就賺不到錢，回報往往集中在少數幾天。買入或持有，即便在高價，本身不會致命。每一個市場高點之後都會有一個更高點，賣出已經下跌的股票，將負面波動變成永久性損失，就會錯過長期複利奇蹟。

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❷ 投資組合分析