投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。
❶ 投資洞察：霍華．馬克斯最新投資備忘錄
霍華．馬克斯創辦橡樹資本公司，以備忘錄與投資人分享自己的投資洞見，巴菲特曾經提到，他只要在郵件信箱看到備忘錄，一定會馬上打開閱讀，《投資最重要的事》書中即是濃縮馬克斯歷年來的備忘錄和價值投資心得。2025/04/09 發布最新備忘錄 Nobody Knows (Yet Again) 無人知曉（再次），彙整最新投資備忘錄重點如下。
① Nobody Knows 無人知曉
- 2008 年 9 月 15 日，雷曼兄弟公司宣布破產，市場很快就得出結論，美國金融業正處於崩盤的邊緣，由於這種擔憂，市場開始陷入無止盡的惡性循環。霍華．馬克斯確認自己對未來的無知，確實不知道未來會發生什麼事，不能聲稱自己已經分析過未來，並不是基於對未來了解而得出結論，這時候除了開始投入資金外，沒有其他合理的選擇，應該以高度折扣的價格將資金投入金融資產。
- 2020 年 3 月，新冠疫情期間的第一份備忘錄，由於沒有關於 Covid 大流行的適用事實，也沒有類似的經驗，只能進行猜測，並不是滿懷信心地得出結論，也不是毫無畏懼地採取行動。 在投資的世界裡，絕對不存在確定性，尤其是在轉折點和動盪時期，不確定答案是否正確，但如果能推斷出最合乎邏輯的答案，就必須朝那個方向前進。
- 2025 年 4月，對等關稅事件把一切規範都被推翻了，要記住一切都可能改變，如果他做出讓步並宣布勝利，或者他以進一步升級局勢來回應其他國家的報復，任何人都不會感到驚訝。過去 80 年世界貿易的運作方式可能與未來沒有太大關係，對經濟和整個世界的影響是完全無法預測的，同樣沒有任何事實或先前的經驗可以作為這些決策的依據。確實沒有人知道，近代以來沒有發生過大規模的貿易戰， 這裡不存在預知，只有複雜性和不確定性，如果我們得出結論，已經確定或有信心地做出決定，那麼我們可能是錯的， 不採取行動的決定（保持投資組合不變）應該與做出改變的決定一樣受到嚴格審查。，導致價格大幅下跌的負面發展令人恐懼，並且會阻礙購買，但是當不利的事態發展出現時，往往是採取行動的最佳時機。
② Tariffs 關稅
- 川普實施關稅的理由包括支持美國製造業，鼓勵出口，阻止進口，縮小或消除貿易逆差，透過本土化使供應鏈更加安全，阻止針對美國的不公平貿易行為，迫使其他國家坐到談判桌前，為美國財政部創造收入。問題在於，在現實世界中，必須考慮這些反應的影響。其影響不僅往往十分嚴重，而且難以預測。此外，政治在當前問題上扮演著特別重要且難以預測的角色，有著其自身的考量。可能帶來的後果包括其他國家的報復，物價上漲和通貨膨脹加劇，物價上漲和消費者信心下降導致需求下降，美國和世界各地的經濟衰退和失業，供應短缺，世界秩序的巨大變化。
- 關稅發展的影響已延伸至國際舞台，遠遠超出了經濟範疇，自第二次世界大戰結束以來，全球貿易對整個世界產生了巨大的有益影響，有些國家和有些人比其他國家和有些人過得更好，但實際上每個人都過得更好，過去 80 年來總體上享有和平與繁榮， 因此，我們有幸生活在歷史上最好的時期。全球化的主要好處稱為「比較優勢」，每個國家都會生產一些品質更好和/或更便宜的產品。
- 美國在二戰後的行為描述為「出於開明的利己主義，對世界其他國家表現出慷慨」，這些計劃幫助了美國，因為它抑制了共產主義，使各國與美國結成防禦同盟，並有助於美國成為世界上最繁榮的國家。霍華．馬克斯不希望看到美國走向孤立主義，現在很有可能將這個過程逆轉過來，美國激怒貿易夥伴，讓盟友覺得他們受到了霸凌和勒索。迫使那些依賴美國提供資本和其他形式援助的國家轉而向中國和俄羅斯尋求這些援助。說服世界其他國家減少對美國的投資以及減少對美國國債的投資，將極大地影響美國的財政狀況。
- 世界對美國經濟、法治和財政穩健性的高度評價，使美國擁有了一張沒有信用額度、永遠不會有帳單的「黃金信用卡」，美國還能依賴這張黃金信用卡多久？其他國家是否會變得不太願意購買美國國債？是否會認為財政管理不可靠？是否會因為擔憂、怨恨或政治動機而減少購買？如果國債拍賣失敗會發生什麼事？ （聯準會會購買未售出的證券，但聯準會透過向銀行注入存款來購買證券來創造資金感到不安。最終，這些錢從哪裡來？），如果美元作為世界儲備貨幣的地位逐漸下降，還能維持世界最強信用嗎？如果買家要求提高國債利率，赤字以及國家債務會發生什麼？到目前為止，部分貿易逆差可能已轉化為購買美國國債，如果這種情況停止，美國國債利率會發生什麼變化？政府試圖超越經濟法則來使經濟滿足政策偏好，這是一個好主意嗎？ 關稅是一種“外部性”或“人為性”，其目的在於抑製本來就會發生的出口，從而幫助國內企業實現如果任其自行運作就不會發生的銷售。代價是什麼？又由誰來承擔？
③ 底線
- 迄今為止的關稅發展就像足球迷所說的「烏龍球」， 當一名球員意外地將球踢進自己球隊的球門時，對方就進球了，所有這些損害都是自己造成的。如果川普的關稅付諸實施，美國經濟可能會比原本更早陷入衰退，通貨膨脹加劇，並出現大規模混亂。 即使關稅完全取消，其他國家也不太可能忽視這一事件，並認為他們在與美國的關係方面沒有什麼可擔心的。關稅帶來的負面影響可能會立即顯現，但任何收益都可能只有在經過多年的調整後才能在長期內實現。
- 金融市場又如何呢？經濟前景發生了巨大變化，股市也因此大幅下跌。聯準會可能如何應對？經濟衰退的威脅可能需要加速降息以提振經濟活動。或者通貨膨脹的威脅可能會導致利率維持在高位，並推遲降息。提高利率等抑制通貨膨脹的措施對應對因在銷售價格中增加關稅而引起的通貨膨脹的成功率可能更低。
- 套用馬克吐溫的話來說，歷史中總有一些主題是一致的。正如霍華．馬克斯在雷曼破產後備忘錄中重複使用標題一樣，這裡也藉用了它的結論：18、24、36 個月前，當天空萬裡無雲、資產價格高漲時，每個人都樂於買入。現在，由於迄今為止難以想像的風險已經擺在桌面上並且已經計入價格，因此應該四處尋找便宜貨。