美債收益率曲線倒掛，先別急著恐慌！

上週兩年期美國國債收益率一度高於10年期美債收益率，是2019年以來的第一次。歷史上，這種倒置一直是經濟衰退的準確預測信號，通常在兩年內會發生。當然這並不是一種必然，不過在當下，這種憂慮因為俄烏局勢和美聯儲鷹派而加深。

對於此，美聯儲有意用言論淡化，主席鮑威爾稱關注較短的收益率曲線更為合理，因為收益率曲線仍較陡。費城聯儲行長哈克表示，收益率曲線倒轉明顯與經濟衰退相關，但因果關係"不是很清楚"。

10年期美債收益率從2020年夏季略高於0.5%的疫情期間低點一度上升至2.4%；30年期美國國債收益率已從2020年4月的1.18%低點升至2.5%，通脹和美聯儲政策在很大程度上推動了這一趨勢。

美聯儲已經停止了每月購買800億美元長期債券的計劃，流入債券市場的資金減少降低了債券價格，市場認為債券的拋售可能會持續很長一段時間，持續數十年的美國國債牛市似乎已經結束。

美國銀行數據顯示，長期國債(10年期及更長期限的國債)的平均收益率從1981年的14%降至2020年的1%，不過它們的實際收益率為負，所以未來兩三年仍有進一步走高的空間。但值得注意的是，收益率曲線的倒掛並不代表經濟衰退一定出現，但必然表明投資者對經濟前景更加悲觀。在2022年的第一季度，美國主要股指以近兩年最差的表現收尾，正是市場擔憂的最直接體現。

不過這種擔憂也有可能只是短期的，如果這期間美國各項經濟數據依然能帶來信心，且地緣政治局勢也能出現降溫甚至是平息，那麼市場的憂慮也會逐漸恢復，股票市場可能很快迎來更多反彈。

道瓊斯市場數據顯示，自1977年以來，兩年期和10年期國債收益率曲線曾七次反轉。在出現倒掛的一年後，標準普爾500指數平均上漲了11.8%——在2000年2月出現倒掛後僅出現過一次下跌。截止3月底，標準普爾500指數今年已下跌約3.5%，但較3月8日創下的低點上漲了約10%。市場在低位買入，表明對於經濟前景和股票市場估值依然具備信心，只是隨著美聯儲繼續推行政策正常化計劃，美國股市可能還將經歷更大的波動。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。
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