為什麼升息會升過頭?:通膨與升息系列 (2)

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為什麼升息會升過頭?:通膨與升息系列 (2)
美國最近公布的六月的CPI年增率達到9.1%,又在創新高,高於五月的8.6%,看來通膨的壓力還沒有消退的跡象。於是金融市場目前對聯準會的強硬升息沒有懸念,預期七月的利率會議可能升息三碼,甚至四碼。到年底的十二月,聯邦資金利率可能升到3.5%到3.75%這個區間,等於是今年會升息十四碼。
現在的核心問題仍然是,聯準會如何解讀通膨的中期趨勢?如何敲定升息的速度?
首先要指出來的,是接下來通膨確實有放緩的跡象。從六月中旬以來,在能源方面,石油與天然氣的價格走出了一波下跌趨勢。再來,在農產品方面,黃豆、小麥、玉米、可可的價格也在下跌。接著,工業金屬的行情也在下跌,例如銅價。綜合來看,原物料指數CRB確實從六月中旬以來走出下跌趨勢,確實有助於通膨的放緩。
另外,百貨公司為了清庫存,對於家電與傢俱可能也會降價促銷。同時,中古車的行情也在走跌。
不過,消費者物價指數裡面的一個重要成分,租金,還在走高,背後是因為房地產的價格還在走高。還有,在運費方面,塞港的現象還沒有解除,碼頭工人,還有鐵路與卡車司機,在工資的談判上還在角力,可能會出現罷工。
對於聯準會來講,如果通膨要觸頂反轉,數據必須很明確,而且要快速。這是因為,通膨如果持續居高不下,那會啟動勞工要求加薪,來抵銷通膨的損失,尤其是就業市場接近充分就業的話,勞工的談判地位相對較強,對居高不下的通膨會失去耐心。一旦物價的上漲推動工資的上漲,那就出現新一輪的成本上漲,於是催生新一輪的物價上漲,這樣的「工資物價螺旋性上升」才是聯準會的惡夢。
對聯準會來講,通膨必須看到及時的反轉,讓通膨的預期心理能及時降溫,否則透過工資的上升,通膨會取得自我強化的動能,把能源與農產品的價格下跌給抵銷掉,最後造成通膨的失控。為了阻止工資對通膨可能的火上加油,聯準會的升息可能必須升過頭,以失業率的上升,來壓下工資的上升。
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吳嘉隆
吳嘉隆
總體經濟學家,攻讀美國哥倫比亞大學經濟研究所博士班時,受教於2006年諾貝爾經濟學獎得主Edmund Phelps。現有志於推廣經濟與投資的普及教育,提升台灣投資人對現象的解讀能力。
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