【ACY證券】資產或將迎來風暴？美聯儲縮表規模倍增！

週三晚間惠普HP公佈財報，拖累科技股尾盤下殺。HP財報表現不佳外，資料存儲解決方案業者Seagate才保表現亦低於預期，消費通路BestBuy則表現優於市場預期，大致上仍符合現階段市場對於個別產業看法，特別在於科技產業具庫存修正以及消費性電子趨緩的風險。另外市場傳出美國或對中國斷供高端GPU，且AMD以及Nvidia已經接到通知。但美國法律屬於案例法律，針對限制禁令每每只針對部份型號，且在此之前已有特定型號限制出貨。整體來看半導體仍屬於弱勢族群，同時雜音以及庫存問題較多，科技股傾向弱勢但個別表現不一，臉書(Meta)、網飛(NFLX)以及美光(MU)上漲，充電樁業者ChargePoint則飆漲12.28%。

風險資產未能出現較具有動能的下跌一部份因素在於市場已反映太多訊息，如利率政策利空以及經濟轉為停滯性增長，目前而言大多屬於已知訊息的再增強效果，推動各類資產表現恐需更多新的訊息進入市場。整體來說我們仍認為方向不變但波動有別。

但年內市場有另一項尚未完全反應且即將到來的問題：美聯儲縮表規模即將倍增。今年以來美聯儲進行的縮表執行計畫屬於被動式縮表，也就是債券到期不續投資，並非主動式賣出債券等資產。過去投資人關注的是依據美聯儲發佈的縮表計畫六月起至今按月規模應為475億、630億、790億，總和應為1895億美元，但實際上僅執行縮表619億，其中MBS抵押貸款證券持有規模不減反增。縮表進程緩慢主因在於美聯儲公佈計畫為縮表上限而非目標，會依照債券到期規模而有不同變化。不過進入第四季度美聯儲債券部位將迎來大規模到期潮，按月將有830億至900億美元的被動緊縮規模。屆時貨幣市場恐迎來緊縮，各類資產價格也將有新一波調整。

我們觀察資產負債表細項變化，美聯儲於過去執行縮表以來較顯著減少的資產類別在於1-5年期短債，也造成短債需求減少進而推升殖利率走升，形成與長債十年期殖利率倒掛的現象。殖利率曲線觀察投資人需關注是為整體殖利率趨向走升但短債速度高於長債還是長債利率主動向下走低，若為後者則通常表示衰退預期，否則仍以三個月期與十年期殖利率表現為主。而我們也認為可能推動市場新一波回檔的另一因素在於衰退的再定價，也就是GDP再次下修，當中包含了近期BA.5疫情升溫以及利率急速升高對於消費市場的反應。

貨幣市場近期我們關注到美元借貸市場已有緊縮的現象，儘管有效利率EFFR以及隔夜擔保融資利率SOFR尚未出現攀升，但三個月以及六個月期的倫敦銀行同業隔夜拆款利率Libor昨日出現過高發展，並持續貼近2008年9月高點，顯示市場資金呈現相對吃緊。

在市場資金吃緊的背景下我們認為不利於風險資產股市短期內上漲，仍傾向震盪偏弱走勢，也將使的原物料市場轉為弱勢，呈現弱的更弱，原本強的也漲不動頂多呈現高擋盤整的變化。貨幣對中除歐元具有下周歐央利率決議表現相對強勢以外，其餘貨幣對在拆借市場中並未出現緊俏的情況發生，致使表現我們認為將不如美元以及歐元。

貨幣市場緊縮以及利率攀升對於與利率表現最為敏感的黃金表現更為不利，金價操作上我們仍建議逢高偏空操作，金價要轉為止跌形態需突破1730水準，短線上壓力則為1718.78-1719。金價週三晚間下跌至跌幅滿足區間1708-1712.8間後僅反彈至短波段跌幅(1745.5-1709.68)38.2%水準，屬於弱勢反彈，多方操作的投資人仍須等待底部形態完成，空方仍回檔做空為主並關注晚間ISM PMI資料。

17:55 德國標普製造業採購經理人指數PMI

18:00 歐元區標普製造業採購經理人指數PMI

18:30 英國標普製造業採購經理人指數PMI

19:00 歐元區失業率

22:30 美國初請及續領失業金人數

00:00 美國ISM製造業採購經理人指數PMI