【APPFX】非製造業初顯疲態,但勞動市場增長勢頭未見轉折

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美國周四晚間公佈ISM非製造業指數NMI,數據顯示非製造業增長開始出現疲態,整體來看領先指標新訂單項目由高速成長水平60.6下滑至56.5,僱傭項目意外呈現衰退跌落50榮枯線,由前值53下滑至49.1,新出口訂單受美元強勢以及外部需求不佳影響呈現大幅滑落,由65.1斷崖式崩落至47.7,未完成遞延訂單表現大約持平,庫存亦位於相對低水平,不過與2020年疫情期間不同,低庫存的主因可能來自於廠商對需求展望不佳尚未有回補庫存的需求而非供應鏈斷鍊所致。與通脹表現相關性較高的支付價格指數持續呈現高度擴張,由68.7攀升至70.7,意味著通脹表現回落速度有限,僵固性因素仍存。
且由於本周公布9月份JOLTs職位空缺報告顯示職位空缺數仍處於非常高的水位,平均每位失業勞工具有將近1.9個就業機會,這也使的儘管ISM非製造業指數僱傭項目呈現意外滑落,短期內仍有反彈回升至擴張值的條件。此外,本次ISM調查的18個產業中仍有16個產業實現成長,衰退的產業包括房地產、公司顧問管理等服務產業衰退,顯示儘管數據顯示非製造業已出現成長疲態,但仍尚未影響廣泛性的增長勢頭。不過不可否認的是,訂單能見度正在下滑,且已經開始影響到廠商的生產需求,同製造業表現積壓訂單的消化速度正在增快且廠商對於存貨的控制水平轉趨嚴格。
ISM非製造業指數NMI
除美國之外,歐元區製造業及服務業PMI連續3個月以上低於50榮枯線,生產面持續惡化,儘管歐洲在上週會期釋出考慮放緩加息的鴿派態度希望能減緩經濟下行風險,但貨幣政策轉向對於現階段歐元區刺激經濟的幫助不大,不僅通脹排擠需求的問題相對其他經濟體來的更加嚴峻,且在這背景下歐元區失業率維持低擋並非同美國以及亞洲國家為就業機會增加,更多推動因素在於人口老化及勞動力不足導致結構性缺工的問題出現。這導致了未來歐元區通脹同樣具有根深抵固的效果,儘管天然氣以及能源價格可望在未來隨戰事改變而呈現回落,但對歐元區的潛在經濟增長影響並不如美國以及新興市場國家來的大。這也使的現在市場關注全球經濟變化僅剩美國仍具有經濟增長的韌性,但在其他成熟市場外部需求不佳以及過去帶動全球經濟增長的火車頭中國開始進入結構轉換階段,在經濟表現上潛在市場增長很難在短期見到令人興奮的改變,且預估全球新出口訂單將持續呈現滑落,GDP至2023年第一季度還有下修空間。
市場表現來看我們認為短期上成熟市場的資產反彈空間逐漸有限,科技股受財報以及展望不加影響表現較弱,反而新興市場在評價上具有補漲力道,但整體資產價格表現應轉為大區間內波動。我們認為債市來看大多已經反應至明年2月的利率預期,除非美聯儲縮表推動貨幣市場或債券市場流動性惡化問題或美國財政部出台具體國債回購計劃,否則各類資產可能今年的行情大致抵定。而觀察黃金表現,我們仍重申1630以下在年底前站在多方操作想法,但到2023年2月後實質利率(明目利率平減個人消費支出物價指數PCE)將轉為正值,屆時將對金價有較大的殺傷力。不過我們認為在此之前需判斷黃金波動於弱區間(1620-1686)或強區間(1686-1762),若黃金在實質利率轉為正數之前仍主要波動於弱區間中,表示實質利率轉正時將出現較大的單邊向下行情,但若波動於強區間中則需要更多因素或再視當時市場表現包括債市以及風險偏好判斷。
短線上黃金反壓為1649.4-1651,往上則為1658-1661區間,操作上仍建議靜待非農數據表現,且仍以逢低偏多操作為主,下方支撐關注1635-1637.32並看至1658-1661。

今日關注數據
19:55 德國標普BME綜合/服務業採購經理人指數PMI
20:00 歐元區標普綜合/服務業採購經理人指數PMI
20:30 歐洲央行行長拉加德發表談話
23:30 美國勞工部勞工就業報告(非農數據)
23:30 加拿大就業人數變化及失業率
01:00 加拿大Ivey採購經理人指數
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