【APPFX】美聯儲首次鬆口進入降通脹過程，貨幣政策效果開始反映至經濟數據表現

2025/02/01 更新2023/02/02 發佈閱讀 5 分鐘

投資理財內容聲明

美聯儲議息會議決議提高利率一碼至4.5-4.75%符合市場預期，並指出消費支出降溫，儘管物價水平仍高，但已看到通脹舒緩，為首次美聯儲對通脹現況與烏俄戰事對物價影響做出描述，表示過去經濟數據的表現已影響聯準會的態度。

而主席鮑威爾於會後記者會指出即使債市與貨幣市場表現顯示有此預期但聯準會今年無意降息，並初步宣稱已進入降通脹的過程，美國經濟也可望實現軟著陸。此外，鮑威爾明確指出，基準利率有可能維持在5%以下，暗示了3月22日會議可能是最後一次加息。

利率政策終點水平的改變符合了FedWatch聯邦利率期貨的表現，然而與利率政策敏感的債市表現，殖利率儘管呈現下跌債券價格上漲，但並未走出波動空間；貨幣市場表現較為指標性的則為歐元，主因在於現階段成熟市場央行大多轉為加息一碼或暫停加息，僅剩歐洲央行維持兩碼的加息速度，使得貨幣市場走勢分化，非美貨幣中以歐元表現相對亮眼。利率政策涉及資產的評價問題，風險資產中以費城半導體表現最為亮眼，上漲5.19%，其次則為科技股納斯達克指數NAS100，能源以及健康照護板塊則拖累S&P500與道瓊指數的走勢，使得該指數並未做出技術形態突破。

除了消費者物價CPI以及PCE數據支持利率政策進入觀察期以外，美國勞動市場亦始見增長放緩的跡象，除了我們提及美國勞工部統計局公佈的勞工就業成本開始出現低於市場預期與前值的表現外，週三晚間公佈的小非農ADP就業人數變動也支持了勞動市場增長趨緩的現象。 ADP就業人數變動低於市場預期的17.8萬人，公佈僅為10.6萬人，但勞動市場仍然偏向緊俏的表現原因在於：薪資增速並未見到明顯下滑，此外本次數據與過去不同的是，帶動就業人數變動的在於大型企業，與上個月由中小企業帶動的表現相左，這也使的數據呈現的趨勢性並不強。直觀來看整體數據已見到成長正在減速，但缺乏考量部份地區因受天氣冰封因素造成就業人口數季節性減少，特別在於礦業以及建築業。

此外，我們認為勞動市場尚未出現明確衰退的因素在於同日晚間公佈的JOLTS職位空缺數呈現反彈，公佈值1101.2萬，不僅高於預期1025萬，也高於前值1044萬，創下2022年7月以來最高，增加幅度則創2021年7月最高，每失業人受對應的工作職缺由1.74個增加至1.92個，意味著勞工薪資仍有議價能力，僵固性通脹的主要因素服務類通脹儘管呈現趨緩但並未到回落的階段。

我們認為儘管市場短線走出慶祝行情，但除貨幣市場仍有今日英國央行與歐洲央行利率決議以外，風險資產以及原物料短線已呈現微幅超漲，且由債券市場以及聯邦利率期貨來看利率政策轉鬆的預期和行情已經被市場提前反應多時，投資人需警惕「買預期賣事實」出現獲利了結的情況產生。此外ISM製造業指數持續滑落，儘管中國以及歐洲的經濟數據稍有好轉，但在一增一減的情況下並未見到太多推動盈餘調整的因素，且在重新評價行情告一段落的背景下，我們同Morgan Stanley認為風險資產行情將由貨幣政策的再評價轉為關注企業盈餘以及訂單變化。

操作上我門建議逢高偏空操作S&P500以及納斯達克指數NAS100，S&P500下方關注4088以及4048支撐，在製造業與非製造業新訂單顯著轉為衰退的背景下，我們認為波段上S&P500仍有下探4000以及3825點的風險空間。