「必勝」期權策略Short Call Vix！錢真的那麼易賺？

「世上有必賺的策略嗎？」

「有的，在撇除交易對手風險後，很多策略都可以說是必賺，只是利潤多與少而已。」

「真的嗎？有什麼例子呢？」

「美國國債便是一例，十年期美國國債的孳息率被喻為無風險利率，因為市場覺得美國是世界上最大的經濟體，沒有可能不償還債務。以今天來說債息是3.7%，這是一個傻子也能得到的回報。」

「但你剛才說的交易對手風險是…?」

「上例交易對手主要是美國政府和你使用的證券商。就算美國政府真的不破產，你用來買國債的券商真的安全嗎? 在重大金融危機時它真的不會倒閉而令你損失慘重? 投資者賠償基金能夠讓你全身而退嗎?」

好了，廢話不多說，今天為大家介紹一下Short Call VIX這個「必勝」策略。VIX指數相信大家不陌生: VIX指數（又稱爲VIX恐慌指數或波動率指數）是由芝加哥期權交易所（CBOE）編製的實時波動率指數，它是首個量化市場波動預期的基準。由於該指數屬於前瞻性指標，因此它只呈現標普500指數（SPX）在未來30天的隱含波動率。

枯燥乏味的描述！簡而言之，當市場愈波動，VIX便愈高。股市快速上升時VIX的上升不明顯，但急速下跌時VIX會迅速飆高，主要因為跌市時風險增加，投資者需大量買入Put作對沖，令期權價格抽升，直接反映在影響期權價格的VIX之中。

接下來我們看看VIX的圖表:

VIX的圖表就長這樣，總是會急升急跌，反映著相應市場的升浪和跌浪。但重點來了，VIX是不會在高位停留太久的，它總會在上升後跌下來，回到一個低位。這是因為股市總不會不停暴跌，當市場遭遇突發事件而開始暴跌時，VIX會極速抽高，然後負面消息被逐漸消化，跌勢減慢或者出現超賣而反彈時，VIX便會快速回落，即使在2008年金融海嘯時也一樣。

那麼我們該如何應用VIX這個「回歸正常值」的特性呢? 很簡單，就是在VIX升高時進行Short Call。由於VIX在低位上升時往往代表市場開始下跌，恐慌情緒逐漸增加，大量投資者會Long Call VIX來為自己的倉位對沖，推高VIX Call的價格，因此VIX上升時的期權金會很可觀。

在期權行使價的選擇上，我們應該等待VIX上升一定幅度才開倉。舉例來說，假設VIX最近三個月都在20至40這個區間徘徊，那麼至少也應該等待VIX升至中間，即30或以上才選擇開倉，行使價則應選擇高於近期的區間頂，例如45，這樣才會比較安全。

當我們開倉後，只需要等待期權到期，便可全數收取期權金，愉快地賺它一筆了。通常在等一次開倉後都會成功獲利，較少出現需要搬倉的情況。但萬一VIX持續走高擊中行使價，我們只需淡定地將倉位搬至更高的價格和更遠的到期日，這個過程通常不用付出額外的資金，然後等待VIX「回歸正常值」，從高位回跌下來，我們就必賺了。

雖然說是必賺，但這個策略的缺點亦十分明顯。首先VIX的確有可能在股災時升得十分高，此時我們便會在短期內看見倉位出現浮動虧損，這會造成心理壓力之餘，亦導致我們需要等待VIX回落才能重新獲利，所花費的時間頗多。

另外，由於Short Call VIX所需的保證金高，加上風險的考慮，一般開倉的規模都比較小，屬於小注宜情的玩法，加上VIX在低位時要等它上升後才會開倉，因此長遠而言只利用此策略能賺取的回報並不多。

總結來說，Short Call Vix屬於「必賺」的策略，所需要的技巧和知識都不多，新手亦能輕易操作。但此策略亦有其明顯的缺憾，因此操作需要多加耐性和小心。畢竟必賺嘛，風險低，回報亦相應地變低了。