市場觀察：00936配息，溢價5.77%。老子有錢，買貴有何妨?

每次在精品的Family Sale上看到許多年輕人推著行李箱來搶貨，那種綜觀天下捨我其誰的滂沱氣勢總會讓我默默地繞道而行，展現崇高的敬意，respect!

如果把精品投資納入作為精算師考題，相信精算師的考取年齡分佈將會明顯左移。

掌聲股利股利

台灣投資人在投資時有著股利偏好的特性，只要股利高，很容易讓投資人一窩蜂捧著現金搶購，這也算是一種台灣特色，即便我們都知道股票除息會有價格修正，投資人還是樂此不疲。

而這次00936台新臺灣永續高息中小型 ETF在6/3收盤後公告本次收益分配每一單位將會配發0.25元，以6/3收盤價18.28計算，本次配息殖利率1.37%，看起來好像不多對不對?

0.25/18.28=1.37%

如果年化來看，00936為月配息，換算年化配息率則為16.44%

1.37% X 12 = 16.44%

嘎電！16.44%的殖利率，看我還不借信貸買爆！

然而，真的是這樣嗎？

老子有錢，買貴有何妨

由於年化殖利率驚人，加上媒體推波助瀾，使得投資人趨之若鶩。從台新投信的官網來看，全天溢價幾乎都維持在2%以上，10:00時溢價最高來到驚人的5.77%！平時錙銖必較的投資人為了搶購00936，願意額外多付將近6%的額外成本，令人瞠目結舌。

資料來源：台新投信

還沒到除息旺季，00936哪來的錢?

謹慎的投資人可能會想，00936哪來的底氣配出這麼高的股息？

高股息ETF以股息做為賣點吸引投資人持有，之所以能夠提供投資人較高的收益分配，就是將股利率作為篩選因子，優先持有高股利率的成分股，當ETF收到的成分股配發的現金股利後再分配給投資人，因此『理論上』ETF在進行收益分配時，來自於股利收入的的分配佔比要最高。但公開資訊觀測站所公告的00936五月除息時的收益分配組成會發現，股利收入佔比僅5.63%，而已實現資本利得佔比竟然高達94.13%！

• 已實現資本利得：94.13 %
• 股利所得：5.63 %
• 利息所得：0.25 %
• 收益平準金：0.00
• 其他所得：0.00 %

由於00936在2023年11月掛牌上市，掛牌後到隔年的6月能參與的除息機會少之又少，因此00936想在此時配發股利只能另尋他路，唯一的選擇就只剩下已實現資本利得，正巧掛牌後整體台股上漲，因此帳上應有不少的資本利得可供分配。

目前可以推論00936的配息政策是希望先以配發已實現資本利得來吸引投資人目光，增加資產規模，等到六月開始大量參與除息後，再將股利收入作為收益分配的主力。但相較股利收入，每天股價漲漲跌跌，已實現資本利得的配發還有限制條件，因此作為配息來源穩定性並不高，這樣看起來，年化16.44%的殖利率真的能達到嗎?我想未必。

快速結論：

每次看到ETF公告股利金額，投資人轟搶將溢價大幅推升，都會替這些懵懂的投資人感到憂慮，投資人覬覦股息，不小心就用高價買進ETF，最後開心的則是在市場做折溢價套利的法人交易員。未來為了參與除息買進ETF時，不妨先查一下折溢價吧！

願天下投資人終成有錢人

By Ajer