【ACY證券 | 每日分析】恒生指數大漲，財新PMI反彈，中國經濟向好？

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近一個月來，中國市場貌似有復甦的跡象，恒生指數觸及18000，RMB兌美元的匯率漲破7.1。有分析師將其歸功於聯準會即將在9月份降息，導致美元資產吸引力下降。“美元微笑理論”提出者甚至揚言RMB將大漲10%。那麼到底是什麼原因引發中國股幣同漲，行情能否持續呢？

讓我們先來看RMB。

USDIndex vs USDCNH

由圖可見，美元兌RMB的匯率波動與美元本身的波動可以說完全一致。尤其是從7月中旬開始，美國低通膨疊加高失業率令美元持續貶值。RMB的升值並非主動，而是被動的。也就是說這波RMB的上漲，和中國並沒有什麼關係。

香港股市一個月熱力圖

股市的表現也並非完美。A股市場表現平平，港股指數觸底大漲，但個股的表現差異巨大。從熱力圖來看，過去一個月，表現好的都是市值較大的頭部企業，相比之下，中小型企業整體下跌，而且幅度不小。如果從個股漲跌數量來看，香港個股的表現只能說好壞參半。

中國製造業 – 官方PMI vs 財新PMI

從上週六發佈的中國官方PMI數據來看，製造業繼續回落，五項指標均低於榮枯線。不過從企業規模來看，大型企業保持在50.4，而小型企業卻僅46.4。非製造業PMI倒是小幅反彈，不過新訂單、投入、銷售與就業均保持萎縮，唯獨活動預期上漲至55.3。這說明中國的企業實際表現仍然萎靡。雖然今天的財新製造業PMI高於榮枯線，但仍然遠低於兩個月前的水準。整體來看，中國經濟雖然預期有所好轉，但中小型企業仍然承受下行壓力。

HK50 vs HSMPI

不僅如此，從過去數年的表現來看，恒生指數主要是受到內地房地產板塊的拖累，尤其是從2021年開始，恒生指數就隨內房指數一同下跌，走勢幾乎相同。而近期內房指數表現低迷，再創新低。這代表市場的反彈僅僅是對大型企業的期待，但對整體經濟尤其是地產表現仍然不看好。尤其是最近的網簽數據的確表現不佳。以北京為例， 8月份的二手房網簽環比下跌了近8%，這說明6月份的地產刺激政策動力已經耗盡，如果沒有新的政策刺激，地產仍然難掩衰退趨勢。

整體來看，市場的期待將給予股市底部支撐，但這並不代表牛市已經開始。市場仍處在期待-失望的迴圈當中，股市也將隨之底部震盪。

HK50四小時圖

從恒生指數四小時圖來看，現價正在測試趨勢線的支撐效果，在沒有跌破1770之前，交易策略還是保持逢低看漲。不過考慮到美元的反彈給與全球股市壓力，恒生指數有很大可能跌破趨勢線並開啟一波下行趨勢。因此中短線交易策略以先突破看跌後回踩看漲為主。下方的支撐位置在17200的關鍵底部支撐位置。

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