【期貨新手課堂】第一步：基礎知識(二)

本文目錄

• 1、股指期貨是如何發展起來的？
• 2、目前世界上有哪些主要的股指期貨合約？
• 3、我國股指期貨市場結構是怎樣的？
• 4、什麼叫股指期貨的經紀和自營業務？
• 5、期貨公司在市場中扮演什麼角色？
• 6、證券公司擔任IB是什麼意思？
• 7、什麼是結算會員？為什麼要引進結算會員制度？
• 8、結算銀行在股指期貨市場上扮演什麼角色？

1、股指期貨是如何發展起來的？

20世紀70年代，西方各國出現經濟滯脹，經濟增長緩慢，物價飛漲，政治局勢動盪，股票市場經歷了戰後最嚴重的一次危機，道鐘斯指數跌幅在1973-74年的股市下跌中超過了50%。人們意識到在股市下跌面前沒有恰當的金融工具可以利用。

堪薩斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美國商品期貨交易委員會(CFTC)提交了開展股票指數期貨交易的報告，並提議以道鐘斯的”30種工業股票”指數作為交易標的。由於道鐘斯公司的反對，KCBT改而決定以價值線指數(Value Line Index)作為期貨合約的交易標的。1979年4月，KCBT修改了給CFTC的報告。

儘管CFTC對此報告非常重視，然而，由於美國證券交易委員會（SEC）與CFTC在誰來監管股指期貨這個問題上產生了分歧，造成無法決策的局面。1981年，新任CFTC主席菲利蒲oMo詹森和新任SEC主席約翰o夏德達成”夏德-詹森協議”，明確規定股指期貨合約的管轄權屬於CFTC。1982年該協議在美國國會通過。同年2月，CFTC即批准了KCBT的報告。2月24日，KCBT推出了價值線指數期貨合約交易。4月21日，CME也推出了S＆P500股指期貨交易。緊隨著是NYFE於5月6日推出了NYSE綜合指數期貨交易。

股指期貨一誕生，就取得了空前的成功，價值線指數期貨合約推出的當年就成交了35萬張，S＆P500股指期貨的成交量則更大，達到150萬張。1984年，股票指數期貨合約交易量已占美國所有期貨合約交易量的20%以上，其中S＆P500股指期貨的交易量更是引人注目，成為世界上第二大金融期貨合約。S＆P500指數在市場上的影響也因此急劇上升。

股指期貨的成功，不僅大大促進了美國國內期貨市場的規模，而且也引發了世界性的股指期貨交易熱潮。不但引起了國外一些已開設期貨交易的交易所競相仿效，紛紛開辦其各有特色的股指期貨交易，連一些從未開展期貨交易的國家和地區也往往將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。

2、目前世界上有哪些主要的股指期貨合約？

根據英國的《期貨期權週刊》最新統計，今年1-6月全球最大的十個股指期貨合約是：

排名

合約名稱

上市交易所

成交量（2006年1月-6月）

1

E-Mini S&P 500

芝加哥商業交易所

129451013

2

DJ Euro Stoxx 50

歐洲期貨交易所

108364090

3

E-mini Nasdaq-100

芝加哥商業交易所

41011615

4

NSE S&P CNX Nifty

印度國家證券交易所

38850982

5

Kospi 200

韓國交易所集團

25386479

6

DAX

歐洲期貨交易所

21614162

7

E-mini Russell 2000

芝加哥商業交易所

19652232

8

CAC 40

倫敦國際金融期貨交易所

16872099

9

Nikkei 225

大阪證券交易所

13600308

10

FTSE 100

倫敦國際金融期貨交易所

13088130

3、我國股指期貨市場結構是怎樣的？

我國股指期貨市場結構的核心是中國金融期貨交易所（簡稱中金所），股指期貨在該交易所掛牌並交易。其上是股指期貨的監管機構：中國證監會。中金所本身不參加股指期貨的交易，而是為各類市場參與主體提供股指期貨的交易、結算等服務，並作為中央對手方擔保股指期貨的履約。中金所有很多會員公司，會員主體是期貨公司，投資者可以通過期貨公司參與股指期貨交易。期貨公司同樣受中國證監會的監管，同時，期貨公司還成立了行業性組織–中國期貨業協會，中國證監會將一部分監管的職能如從業人員資格考試等授權給了中國期貨業協會。為保證投資者的資金安全，國家還成立了中國期貨保證金安全監控中心。此外，還有結算銀行、資訊服務商、證券登記結算機構等相關服務組織。

4、什麼叫股指期貨的經紀和自營業務？

所謂股指期貨的經紀業務，就是仲介組織以自己的名義代投資者進行期貨交易，按規定，目前只有期貨公司才能從事股指期貨的經紀業務。

所謂股指期貨的自營業務，就是各類符合條件的機構通過期貨公司或直接到中金所為自己買賣股指期貨。根據《期貨交易管理條例》，符合條件的期貨公司、證券公司等金融機構和其他機構和個人都可以從事股指期貨的自營業務。其中部分符合條件的機構可以申請成為中金所的自營會員直接參與股指期貨自營交易。

5、期貨公司在市場中扮演什麼角色？

進行股指期貨交易的投資者會有很多，自然不可能都直接進入中金所進行交易。絕大多數投資者都是通過期貨公司進行交易的。因而，期貨公司實際上就是股指期貨交易的仲介機構。當然，期貨公司在受客戶委託代投資者交易時會向交易者收取一定的交易手續費。作為期貨交易所的經紀會員，期貨公司的主要職能為：

• 根據客戶指令買賣股指期貨合約、辦理結算和交割手續；
• 對客戶帳戶進行管理，控制客戶交易風險；
• 為客戶提供股指期貨市場訊息，進行交易諮詢，充當客戶的交易顧問等。期貨公司在股指期貨市場中的作用主要體現在以下幾個方面：
• 期貨公司接受客戶委託從事股指期貨交易，拓展了市場參與者的範圍，擴大了市場的規模，節約交易成本，提高交易效率，增強股指期貨市場競爭的充分性，有助於形成權威、有效的期貨價格；
• 期貨公司有專門從事資訊搜集及行情分析的人員為客戶提供諮詢服務，有助於提高客戶交易的決策效率和決策的準確性；
• 期貨公司擁有一套嚴密的風險控制制度，可以較為有效地控制客戶的交易風險，實現期貨交易風險在各環節的分散承擔。

6、證券公司擔任IB是什麼意思？

由於股指期貨的很多投資者將來自現有的股票投資者，因此證券公司在股指期貨市場中也將扮演重要角色。由於政策規定證券公司本身不能直接從事股指期貨經紀業務，因此符合條件的證券公司可以作為股指期貨交易介紹商（簡稱IB）來參與，即為期貨公司接受投資者委託從事股指期貨交易提供中間服務。介紹商可以從事以下部分或全部中間服務業務：

（1）、招攬投資者從事股指期貨交易；

（2）、協助辦理有關開戶手續；（3）、為投資者下單交易提供便利；（4）、協助期貨公司向投資者發送追加保證金通知書和結算單；（5）、中國證監會規定的其他業務。

作為股指期貨介紹商，證券公司不得辦理期貨保證金業務，不承擔期貨交易的代理、結算和風險控制等職責。也就是說作為股指期貨IB的證券公司是將自己的客戶介紹給期貨公司，成為期貨公司的客戶，並從中收取介紹傭金，但不能接觸客戶的資金，也不對投資者的股指期貨交易進行結算。

7、什麼是結算會員？為什麼要引進結算會員制度？

結算會員制度是國際期貨市場普遍採用的制度，也就是說不是所有的交易所會員都可以自動取得結算資格，只有那些資金實力雄厚、風險管理能力強的機構才能成為交易所的結算會員，非結算會員必須通過結算會員才能進行股指期貨的結算。結算會員不僅要達到比較高的財務要求，還要根據其業務量向交易所結算部門繳納一定數量的結算擔保金，作為抵禦結算會員（包括其他結算會員）出現結算違約時的風險屏障。引進結算會員制度，是因為股指期貨本身波動較大，對參與結算業務的仲介機構要求更高，而且通過結算擔保金制度可以增加抵禦系統性風險的能力，維護市場的穩定，增強投資者的信心。

根據中金所的設計，結算會員分為三類：交易結算會員，可以為自己的客戶進行結算；全面結算會員，可以為自己的客戶和非結算會員進行結算；特別結算會員，本身不參與股指期貨的經紀業務和自營業務，但可以為非結算會員進行結算。

8、結算銀行在股指期貨市場上扮演什麼角色？

銀行的作用大家都知道，但對於股指期貨而言，有一些銀行的關係顯得更密切，那就是結算銀行。結算銀行是指由交易所指定的、協助交易所辦理期貨交易結算業務的銀行。在期貨交易中，由於資金往來非常頻繁，如果交易所和會員的資金不在同一銀行，勢必影響資金劃撥的效率。為此，交易所規定，交易所在各結算銀行開設一個專用的結算帳戶，用於存放會員的保證金及相關款項。會員須在結算銀行開設專用資金帳戶，用於存放保證金及相關款項。交易所與會員之間期貨業務資金的往來結算通過交易所專用結算帳戶和會員專用資金帳戶辦理，通過這種方法實現無障礙結算。