麥特週報 (2024/11/07)

﹝目錄﹞

01 麥特的話

02 下週事件

03 財報更新 - AMZN

04 專題討論 - CELH

05 持股比例

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【麥特的話】

1. 上個禮拜的萬聖節帶著小朋友去參加社區活動，也有去各社區敲門要糖，真的是非常特別的體驗。尤其是有一戶人家，是兩個老奶奶坐在門口等著小孩子來要糖，他們準備了一人一袋糖果，並且很和藹地招呼每位小孩子，讓我們感到非常溫暖。

2. 這禮拜原本想寫一些主流大公司的財報，如AAPL / META等，但發現自己方格子只有62個觀看人次，其中可能有12次是我自己貢獻的，還有1次是我哥，還有1次是我老婆，實在是有夠可憐，想想還是寫自己喜歡的主題就好了。
3. 川普上任以後，美國股市走出了慶祝行情。到年底前的大事件，就剩11/20的NVDA財報以及12月的FOMC會議，現在市場對聯準會預期也是一次一碼的緩步降息，應該沒有什麼大意外。

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【FedWatch - 降息機率與預期】

1.    2024全年共降息四碼的預期是最高的

2.    2024/09 – 已經降息兩碼

3.    20241107 – 已經再降息一碼，當前利率為4.5%至4.75%

4.    20241218 聯準會會議 – 再降息一碼 (74.5%)

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【下週重要事件 (11/11至11/15)，如表1】

*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***

【下下週重要事件 (11/18至11/22) ，如表2】

*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***

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【財報更新 - AMZN】

﹝本季財報數字﹞

本季財報重點數字如下，如圖1所示，我先列出一些關鍵數字，而重點想法就留到麥特評論。

1. 本季營收: $158.9B，小幅擊敗市場共識$156.3B。
2. Operating income為$17.4B，超出財報指引的$11.5B至 $15B，大幅擊敗市場預期的$14.7B。
3. 本季AWS的同比成長19%，低於市場預期的20%。
4. EPS: EPS則為$1.43，超出市場預期上緣 $1.3。

圖1: AMZN FY2024Q3 營收細項，並與高盛預期比對

﹝下季財報指引﹞

AMZN對於下季的營收指引如表4

1. 因為Q4包含了第二次的Prime Day跟感恩節加上聖誕節，因此當季的營收自然會大幅高於Q3的結果，但是這已經全市場都知道的事情。

表4: 市場對於AMZN關鍵業務與財務共識

﹝麥特評論﹞

1. 本季財報亮點：本次AMZN給市場的唯一驚喜就是線上商店的Operating Income有明顯改善，由於線上商店占了整體營業額38.4%，所以如果營運收入有所進步，將會對EPS有顯著提升。而如同電話會議提到的，上季北美零售的銷售量是持平，代表上季就算有Prime Day的到來，而表現還是平平，從訂單中可以看到消費者整體轉移到較低單價的必需品上，代表降息的功效還沒有傳達到終端消費者上。此外，特別要提的是北美零售利潤率是5.9%，是符合預期的結果，但距離2018的歷史高點還有3%的成長空間。而本次繳出令人驚豔的結果是國際銷售 (英國、德國和日本)，銷售額大舉從6.6%上升到11.7%，而利潤率也有所改善 (為4%)，代表AMZN在這些地區運轉了9-10年，盈利能力開始變得成熟，開始往北美的5.9% 水平開始靠近。
2. 然而，本季的AWS的同比成長只有19%，並沒有給市場驚喜，因此市場當前對下季的預期是處於低期待狀態 (一樣19%)。這部分值得持續留意，在下次財報前我會再確認市場預期，如果仍是低預期，而下季財報則有可能帶來驚喜。
3. 基於上述兩點，我認為這兩項業務都有持續成長空間，所以會繼續持有AMZN。

﹝市場共識，如表6﹞

表6: 市場對於AMZN的各項關鍵業務與財務共識

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【專題討論 - CELH】

﹝公司介紹﹞

本次想要跟大家介紹的是CELH這間公司，主要是賣能量飲料的，對，沒看錯，就是能量飲料。這間飲料公司的特色就是會出一些功能性飲料，就如同傳統的能量飲料加一些成分 (如B群、維生素C、電解質跟人篸等等)。

圖2: CELH 能量飲料

而CELH目前在市場的地位可以說是老三 (9.7%)，第一是Red Bull (34.6%)，而第二名是Monster (28.9%)。那為什麼要特別介紹它呢? 最主要的原因是因為PEP (百事可樂) 在 2022/08宣布與CELH開始進行合作，PEP向CELH購買了$550M股份，讓CELH成為PEP的戰略夥伴。PEP會跟CELH進貨飲料並且建立庫存，藉由PEP的關係，CELH可以快速並且大力地展開至各個消費站。回顧歷史數據，CELH之前在每季的同比成長率都是一百多%，因為只要PEP不斷地跟CELH進貨並且補齊庫存，CELH就可以持續大量的出貨，也因此股價也很瘋狂地攀升，大家有興趣的話可以去看以前的股價走勢。

然而，因為宏觀經濟的關係，民眾的消費力開始下降，使得PEP不願意建那麼高的庫存水位，導致CELH的營收大幅放緩，讓空方有很好的機會進行放空。股價從今年五月底以來，就下跌了70%，這是絕對是一個投資者的惡夢。CELH在這樣的情況下，管理層計劃將價格促銷延長至典型的夏季銷售季之外，這是為了應對今年到目前為止不理想的市場份額趨勢。然而這是一把雙面刃，因為CELH也將會面臨到毛利率下降的問題。CELH也正在大幅度的擴大分銷點 (上季同比增長30%)，希望藉由這樣的方式增加更快的銷售速度 (Velocity)。

從券商的報告中，都可以看到大家均有提到Nielsen數據，在這邊先介紹一下這是什麼。Nielsen是一間公司，他們跟眾多零售商合作，從零售商的 POS系統獲取銷售數據，每當CELH產品被掃描，就會被記錄。或是用爬蟲技術或是與電商平台的合作，監控網路銷量。因此，Nielsen能夠提供非常準確跟即時的銷售數據。然而，從Nielsen的數據看起來，目前CELH在市面上的販賣並沒有顯著的轉變。

﹝麥特評論﹞

1. 在PEP連續兩季都沒有提高庫存水位的情況下，現在可以看到各大券商均紛紛下修CELH營收預期與EPS，最主要是大家不知道這條路的盡頭在哪裡。我覺得這是一間成長力很強的公司，只是受限高利率環境，使得PEP不願意把庫存提升如同之前一樣。
2. 因此，我選擇購入3%的CELH，因為現在正處於降息階段的開始，我認為PEP有機會將庫存逐漸提高，這樣CELH的銷售額將會有感復甦。這算是提前布局，因為當市場看到情況轉好以後，不論是買方資金或是賣方報告上修，對這間公司來說都會是大利多，就會迫使空方強迫停利。但是這間公司波動性極強，所以建議大家如果要夠持有，請把份額降低。

﹝市場共識，如表7﹞

表7: 市場對於CELH的各項關鍵業務與財務共識

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【持股比例更新】

這次持股有比較大的變動，因為川普上任的原因，我認為川普可能會針對META的CEO進行制裁，屆時股票一定會有波動。另外，他應該也會對TSM加上關稅並且取消建廠補貼，這會對TSM的資本支出產生影響，我想這也是為什麼川普上任的當天，股市大漲但是這兩檔股票表現不佳的其中原因吧。為了避開風險，我把META跟TSM的份額都平均轉至NVDL / TSLL / AVGO，還請大家參考下圖。等到過段陣子，局勢比較明朗以後再作調整。

麥特投資組合