前言
延續著上半年資本市場的榮景，上市櫃公司公開募資熱潮持續。甚至許多多年未辦理籌資的大型企業也重出江湖辦理募資，自2023年多頭市場已走了2年，2024年台股表現亮麗，回顧2024年的資本市場狀況，並提供分析如下。
一、上市櫃公司公開募資籌市況彙整1.1 整體募資量與指數表現
2024 年台股加權指數大漲 28.47%，亦帶動上市櫃已掛牌公司股權籌資活動（SPO）大幅攀升，無論是中小企業還是大型龍頭股，積極辦理股權商品（CB、現金增資、海外存託憑證等）進行籌資。發行案件數及籌資總金額創高：2024 年度掛牌案件共 260 件，年增率（YOY）達 30.65%，高於加權指數的漲幅；而 總籌資金額更為亮眼，約 5,231 億元，年增率（YOY） 73.9%。這種指數與募資「雙成長」的走勢，反應市場資金的活絡以及投資人對企業擴張的信心。
1.2 AI 浪潮與大企業重出江湖
今年以來，AI 技術與應用領域受到國內外資金高度關注，進而推動多家老牌電子大廠股價創高。當市值與投資人氣同步飆升時，這些企業便善用機會，重啟海外股權商品籌資，包括：
· 海外轉換公司債（ECB）
· 海外存託憑證（GDR）
海外籌資案件數及金額均創下近年新高。條件也十分有利於發行公司，以 ECB 而言，轉換溢價率常達 140% 以上；如廣達、鴻海之無擔保轉換公司債，發行規模達 100 億美元、70 億美元 ，轉換溢價率分別約 142.5% 與 143.89%。由於轉換價位於歷史高點，對企業來說，股權稀釋成本非常低；對海外投資人而言，若認同 AI 產業前景或公司基本面，也願意以更高溢價進場。
僅就海外商品(ECB,GDR)即自市場募集2,000億元以上，加上國內商品CB及現金增資，亦呈現案件數及募資金額俱昂的現象，帶動2024年籌資金額創上近年新高，
然而，市場也開始注意到EPS 稀釋等潛在衝擊。大規模增發無疑有助於企業籌措成長所需資金，但勢必產生股權及EPS稀釋的效果。陸續掛牌的大型CB案件，在CB交易市場也自Q3起顯露動能衰退跡象，次級市場成交溢價一度下滑，值得投資人持續關注。
二、上市櫃股權募資工具佔比
根據 2024 年度各類募資工具的資料整理，約有 九成以上 的資金透過以下兩種方式完成：
1.可轉換公司債（CB）——約占 53%
2.現金增資——約占 40%
CB 在近幾年始終保有高人氣，主要原因是發行人與投資人可同時兼顧「融資」與「轉換潛能」兩方面。部分企業則選擇 「CB + 現增」 配套：例如，在折價現增的同時，也透過高溢價的 CB 發行，以期在追求財務靈活度的同時，盡量降低 EPS 過度攤薄壓力。
2.1 永續轉/交換債的出現
另外值得一提的特殊工具，便是永續轉/交換債的推行，資金用途用以永續發展並取得主管機關資格核可可以辦理，轉換債方面有台泥一-永(11011)發行80億元、世紀鋼八-永(99588)發行20億元，而交換債方面遠東新（1402）發行兩檔，交換標的為亞泥（1102）與遠百（2903），合計金額約 25 億元。僅管此類概念發行之籌資商品在國際市場並不罕見，但在台灣市場仍屬剛推出，且投資人若自發行起持有至今，目前並未獲利。永續轉/交換債是否會出現較佳的次級市場表現，仍待後續市場驗證其可行性。
三、2024 年可轉債（CB）掛牌案件條件彙整
3.1 轉換溢價率：國內CB轉換溢價率訂定的高點有所提升
2024年轉換債轉換溢價主流區間為102~110%，平均轉換溢價率達到105.13%，與歷年相比並未特別偏高。然而，依照個別CB來看，在股市行情熱絡時，國內CB轉換溢價率訂定的高點有所提升，今年前三名的轉換溢價率分別為台光電六(23836)130%、波力三KY(84673)129%及群聯二(82992)119.66%。
3.2 發行期間與賣回權
一般而言，CBAS拆解信用端較喜愛三年內，到期或賣回等出場機制，以降低信用風險。
故三年期債券依然是發行的主流，三年期CB中約半數設有二年賣回權，而發行期間為五年期的CB幾乎全數皆設有三年期賣回權。僅有台光電七，發行期間五年，無賣回權。顯示該公司對市場熱度及未來成長具高度自信，而投資人願意接受更長的無賣回期間。總體而言，今年發行公司在設計條款時更具主導權，也更傾向有利於自身的結構，主要受惠於 AI、半導體等熱門產業題材，以及投資人對股市續漲的信心。
三、2024 年可轉債（CB）掛牌案件條件彙整
3.1 轉換溢價率：國內CB轉換溢價率訂定的高點有所提升
2024年轉換債轉換溢價主流區間為102~110%，平均轉換溢價率達到105.13%，與歷年相比並未特別偏高。然而，依照個別CB來看，在股市行情熱絡時，國內CB轉換溢價率訂定的高點有所提升，今年前三名的轉換溢價率分別為台光電六(23836)130%、波力三KY(84673)129%及群聯二(82992)119.66%。
3.2 發行期間與賣回權
一般而言，CBAS拆解信用端較喜愛三年內，到期或賣回等出場機制，以降低信用風險。
故三年期債券依然是發行的主流，三年期CB中約半數設有二年賣回權，而發行期間為五年期的CB幾乎全數皆設有三年期賣回權。僅有台光電七，發行期間五年，無賣回權。顯示該公司對市場熱度及未來成長具高度自信，而投資人願意接受更長的無賣回期間。總體而言，今年發行公司在設計條款時更具主導權，也更傾向有利於自身的結構，主要受惠於 AI、半導體等熱門產業題材，以及投資人對股市續漲的信心。
四、2024年可轉債掛牌賣回收益率設置
雖然處於高利率環境，但由於股市熱絡，多數CB賣回收益率並未明顯提升，大多集中在0~0.5%之間。反應了投資人對「權益價值」的想像大於對「固定收益」的需求，因此大多數發行公司發債時給予的賣回收益率依然偏低。
賣回收益率>1%的案件，主要是營建股發行的CB，TCRI也偏弱(7-8)，故設計賣回收益率1%以上，頗有補貼投資人資金成本的意味，而金萬林一-創，雖然是有擔保轉換債，由於發行公司為創新板生技公司，仍處於虧損，現股交易價量也偏低，故設有較高的賣回收益率補貼給投資人。
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因文章較長 分為上下兩篇
將再PO出 謝謝
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