摘要
節目開場與贊助
- 節目由SoundOn聲浪贊助，SoundOn為台灣團隊打造的Podcast平台，匯聚網路精彩內容並推出獨家節目。
- 股癌節目將於次日在SoundOn上線，增加曝光機會，聽眾可透過Podcast app或iTunes收聽。
- 生活瑣事分享
- 主持人謝孟恭分享搬家後測量床鋪尺寸的趣事，兩次購買捲尺均遺失，最終放棄測量，直接錄製節目。
- 油價市場分析
- 油價因市場供需波動下跌，中油將自下週起調降油價3.7元，創歷史最大跌幅。
- 警告投資元大S&P原油正二（00672L）ETF的風險，因其為槓桿型、追蹤期貨，不適合長期持有或融資操作。
- 近期該ETF溢價高（30%-200%）、日跌幅20-30%，抄底風險極高，融資投資者可能迅速虧損。
- 沙國阿美公司計劃增產至1300萬桶，原油市場進入供給競爭，油價短期難以V型反轉。
- 航空業與疫情影響
- 疫情導致航空業需求銳減，飛機空載率高，歐洲機場（如Fiumicino）人潮銳減。
- 航空公司因油價下跌成本降低（約佔30-40%），但空載導致無利可圖，且避險操作失誤（如2008年華航虧損264億）可能加劇損失。
- 歐盟規定航空公司需飛空班以保留機位，增加碳排放與虧損，英國廉航Flybe已破產，更多航空公司可能倒閉。
- 2017年歐洲航空破產潮後，EasyJet因市場整合獲利，顯示疫情後存活航空公司或有機會。
- 航空業勞動條件
- 台灣航空業機師減班仍保有底薪（約十幾萬），相對穩定；歐美廉航機師待遇較低，停飛可能無收入。
- 廉航機師生活壓力大，如電影《Vacation》所示，歐洲空服員外貌要求低於亞洲。
- 旅宿業現況
- 台北中小型旅行社因疫情無生意，預估五至七成可能倒閉。
- 五星級飯店（如大倉久和、萬豪）住房率僅一至兩成，遠低於平時七至九成，面臨高固定成本（租金、人事）壓力。
- 旅館業開始放無薪假或裁員，主持人自家旅館需調整人事以度過危機。
- 經濟政策與市場反應
- 美國聯準會緊急降息兩碼，顯示對經濟隱憂的擔憂，但市場反彈力道不足，加劇恐慌。
- 台灣顧立雄考慮禁空令、降低融資斷頭門檻等措施，主持人認為大政府干預可能加劇市場恐慌，應讓市場自由運作。
- 歷史數據顯示，緊急降息後美股六個月平均跌1.47%，一年跌8.87%，降息反映對經濟前景悲觀。
- 台股與投資心態
- 台股當日開高走低，加權指數跌1%、櫃買指數跌1.53%，投資者見反彈即抄底易受損。
- 強調順勢交易的重要性，抄底跌停股非順勢行為，建議參考Howard Marks策略，少量買入並保留加碼空間。
- 市場震盪劇烈，期貨上下熔斷，建議謹慎觀望，避免逆勢操作。
- 市場震盪與建議
- 疫情利空未消，各國央行動作頻頻，需觀察是否引發全球金融危機。
- 建議聽眾利用空檔充實知識、儲蓄，準備下一波多頭市場。
- 節目推薦與學習資源
- 推薦財經觀點來源：王伯達（偏空但知識豐富）、YouTuber Miula（矽谷CEO，商業分析客觀）。
- 主持人分享與Miula合作經驗，讚賞其願意支持小型計劃，鼓勵聽眾多學習財經知識。
- 結尾與聽眾互動
- 主持人計劃回購捲尺，並將回答聽眾Q&A，未來分享投資與生活相關書籍。
- 鼓勵聽眾持續收聽股癌，共同學習，迎接未來投資機會。
逐字稿
歡迎收聽股癌，我是謝孟恭。
現在時間是3月11號的晚間7點半。本期節目由SoundOn聲浪贊助。聲浪是一款由台灣團隊打造，匯聚網路所有精彩的Podcast，並擁有自制內容團隊，定期推出平台專有Podcast的一個平台。那從明天開始呢，就可以在SoundOn上面搜尋到股癌的節目了，請大家多多支持。
前面這一段錄了好幾次才成功，一直卡卡的。那跟SoundOn合作了之後呢，未來在SoundOn的平台上面，就看得到我們的分類和我們的Banner廣告。那其實本來只要用任何的Podcast app，都可以搜尋到網路目前已經公開發佈的Podcast，因為蠻多是去追iTunes。不過跟他們合作之後呢，增加曝光的空間，對我們來說當然也是好事一樁。
生活瑣事分享
最近可能要去找銀杏來吃了。剛才呢要量，因為我剛搬家，要量新的床鋪的大小，所以去小北百貨買了一個捲尺，然後呢就騎Ubike回家，結果忘了拿上樓。那想到的時候下去就發現捲尺已經不見了。於是呢，又騎車去，又騎Ubike去小北百貨，再一次買了一個捲尺，回來還是忘了拿，直接上樓，再下樓又發現捲尺不見了。所以果斷放棄，決定不要量了，直接來錄節目。
油價市場分析
我們前幾天po文呢，提到說現在有一批好便宜的油在海上。那會有這樣的說法呢，是因為反正油價漲漲跌跌嘛，那有時候下跌的時候，很多人就會抱怨說，奇怪，中油的油價怎麼沒有跟著下跌。那好消息來了，便宜的油真的在海上，而且要進來了。從下禮拜開始呢，油價直接往下調了3.7元，這個是有史以來最大最大的跌幅。
既然都聊到油價了，那也必然必須在一些人的傷口上再次撒鹽。我們已經提醒好幾次了，從前三集我們就在提說，元大S&P原油正二（00672L），它不是給一個不懂規則的人玩的。那它同時呢，因為它是槓桿，並且是追蹤期貨型的ETF，所以說呢，你也不能夠長期的持有，它不適合長期持有。那更不適合你用融資的方式去接這類的產品，更何況油價本身就是一個算是蠻活的商品，它跳動的幅度蠻高的。
那我們第一次提的時候呢，當天跌幅是30%，溢價是200多%。那在昨天呢，溢價到了100多%，跌幅是20幾%。在今天呢，溢價回到了30%，還是很高，那跌了23%。所以每天都是20、30%在跌。那我們一直強調，溢價、溢價、溢價，風險、風險、風險，不知道說大家有沒有聽進去。因為我知道現在在PTT上面或是一些社團啊論壇，還是很多人在鼓吹大家去抄底這類的產品。
那如果你是使用融資的方式呢，基本上一天就畢業了。而且如果你投入的金額過大呢，你過往的投資績效，即便很好好了，但是你一個重注壓這個，還是可以讓多年的心血就一次爆掉。那外加今天又有一個雪上加霜的新聞，就是沙國的阿美公司呢，可能又要再增產。目前油價已經進入一個大亂鬥的時代，原油的供給已經進入大亂鬥的時代，反正你大我就比你更大，大家一起來拼。
那我們昨天提到說呢，目前他們要增產1230萬桶，那最新的消息指出，他們要增產1300萬桶。所以油價如果要期待一個V型反轉呢，如果是在和平時期，或許還有機會，這些賭徒，但是你賭徒也不是去賭這種溢價很高的。因為你如果沒有漲超過這個溢價，那基本上就是等於，即便油價是漲的，像昨天油價是漲的，但是你的產品照樣是跌啊，因為你從頭到尾就買貴了，而且是買貴非常的多。
航空業與疫情影響
那因為現在不是所謂的和平時期，包含說我們一直在強調的，這個旅宿業、航空業的需求大幅下降。那特別是航空業，航空業是用油的大戶啦。那航空業會不會因此獲利呢？因為大家都知道呢，航空用油Jet A1，它佔航空的成本大概是佔三成左右，三到四成。所以說如果油價大跌，大家應該可以期待說航空公司的獲利會增加。可是，因為現在的疫情關係，基本上一堆飛機是空的。
我們在好像第一集、第二集，就開始來講這件事情，從前機師朋友那邊聽來的。不過從自己的觀察，當然也看得出來嘛，因為我講說，我是一個月前從Fiumicino，意大利的首都機場回來，那我就從來沒有看過Fiumicino這麼空。一般來說一定都是滿滿的都是人，那當然少了中國人，至少就少掉一半的人潮。可是連他們歐洲自己旅遊的呢，那時候就有風聲了，一個月前就有風聲，就已經很多人就已經取消他們的行程了。
前面那個補充一下，就是即便油價大漲或大跌，一般航空公司會做避險啦，所以說對他們的衝擊來說，應該是不會太大。但呢，以過往的例子來講，也有航空公司避險做反向的，好像國泰跟華航都發生過吧，那就會造成巨額的虧損。2008年到2009年那段時間，國際油價從一桶147塊，跌到大概30塊美金左右。那華航那一年呢，他整體虧損了323億，光是油價的避險操作，就讓他們賠掉了264億。
航空業他們一般是用油料期貨選擇權和油品交換的方式來避險。那呢，2008年的6月那時候呢，國際油價那時候大概在130到145之間跳，那外界預測油價會至少上漲到200多美金，反正就是江湖的消息。那華航的董事會就授權了，把油料的40到60%來採取避險。但是在2008年的7月呢，突然一個跌倒，就跌到了45塊美金一桶，那當然就變成大賠錢啦。
他的做法是怎麼樣呢？簡單來講呢，這些用油大戶，他會在期貨上面做多，就是怕說如果哪一天油價突然大幅的上漲的話，他可以有避險的作用。目前全球的航空業都進入了景氣的寒冬，不要說亞洲的，現在歐洲的疫情也大爆發了嘛。那其實在大爆發之前呢，來往的交通就已經變少了。
那現在其實在歐盟呢，還正在發生的是，因為他們避免站著茅坑不拉屎的狀況，所以都會強制你說，因為你要用，我才給你機位。那就很多航空公司，家在天上飛來飛去啊，可是明明飛機是空的，但是他們還是得飛，因為如果不飛的話呢，他們的時間跟機位就會被取消掉。這是歐盟的規定啦。那當然他們現在已經有開始在檢討這個做法，因為這個就是增加無謂的碳排放，還有讓航空公司持續的增加損失而已。
英國剛有一家LCC倒掉，Low Cost Carrier廉價航空叫做Flybe。那我相信在這家廉價航空倒掉之後呢，如果疫情持續的發展下去，一定會再倒更多家其他的航空公司。只是現在那種撐不了虧損的，沒有現金的公司就率先，因為你體質差，那體質差就像免疫力不好一樣，你面對病毒你就第一個倒下。
但是呢，如果說可以撐到疫情過去的話，也就是我們講在病毒風暴裡面，幸存的這些人呢，其實就可能會像是2017年，那時候歐洲的航空業出現了破產潮，柏林航空、君王航空、意大利航空，全部宣告破產。那可是呢，因為這樣子的關係，英國的廉航EasyJet，EasyJet航空呢，它反而在這裡面獲利，搭乘他們班機的乘客人數直接增加了300萬人次。
那本來呢，一般秋冬來說是淡季，可是他們那時候淡季卻營運的非常的好，利潤直接上漲超過30%。那EasyJet現在是歐洲的第二大廉航，是僅次於愛爾蘭的Ryanair瑞安航空。那瑞安航空就是很多人在講說，它的空姐長得不好看。那其實，其實老實講啦，只有亞洲的空姐長得好看，因為只有亞洲人呢，會，我不知道這算病態嗎，還是就習慣，就是覺得空姐要漂漂亮亮的。那一般呢，你離開亞洲之後，你看到的都是空嬤，是空嫂，反正不是空姐就對了。
航空業勞動條件
那機師的待遇方面呢，因為我之前是微航的，那那時候它開出來的價格呢，是跟傳統航空是差不多的。可是我知道在歐洲，或者是美國的廉價航空呢，他們一般LCC的機長跟First Officer，就是副駕呢，他們拿的是比傳統航空的還要少。所以就有一部電影叫做《Vacation》，全家玩到瘋，是Ed Helms主演的，他就在講說這個，明明是一個captain，可是就活得很像魯蛇，就在講這件事情。
那我目前知道呢，台灣的航空業，現在減班不讓你飛的呢，他們的無薪假，其實還是會給你底薪啊，那底薪還是有十幾萬啊。所以，呃，台灣的機師應該是沒有問題。但是呢，歐洲那邊LCC呢，既然他們本來就對自己的員工也比較苛刻，那我就在想說，如果說他們也停飛的話，那他們的機長跟副機長，會不會也拿不到錢。好，因為拿不到錢就沒有辦法消費嘛，這確實是很大的問題。雖然目前這個問題，好像只有在航空業，還有一直提到的旅宿業。
旅宿業現況
那我們就順便聊一下旅宿業。旅宿業目前呢，就業內人士，朋友的分享說，台北市的中小型的旅行社，帶團的那種旅行社呢，可能會倒掉五到七成以上，因為真的沒有生意可以做。那旅館的部分呢，就算是我的專門了。那旅館的部分，目前在台北市的五星飯店，比方說大倉久和、金華，或是Marriott萬豪，住房率都大概在一兩成之間。那平常它一定是八成、七成、八成、九成附近徘徊的。
所以說旅館它本身是一個高資本投入的一個行業，那它的固定成本非常的高，就是租金是很大一部分嘛，那還有人事的成本。所以固定成本高的狀況之下呢，其實跟航空業有點像。航空業是大概比方說我載滿七成的人，那我多載就是多賺，可是如果沒有載滿，那我可能就會有巨額的虧損。那旅宿業也是，我的住房率有一個死線在那邊，如果說我住房率沒有超過的話，那我就會有巨額的虧損。
所以很多已經開始在放無薪假的或者是裁員。像我們之前有一個在我們這邊工作的房務員呢，他後來在華航隔壁的一個好像三星還是四星的旅館工作，那我最近就看到他的臉書貼說他已經被資遣掉了。那我們自己的旅館可不可以度過這次的危機呢？可以啦，可是一定還是會做一些人事上的調整，比方說大家減班少拿一點，因為目前的狀況真的不太好。
經濟政策與市場反應
那也可以看到，美國降息兩碼，而且是緊急降息，並不是在FED的例會上面。那這個就可以視同呢，鮑威爾他可能已經看到了美國經濟的隱憂。不過當然川普是嘴他說動作慢，但這一點呢，我確實是認同川普的。因為你在市場已經很明顯的下跌趨勢的時候呢，你跑來搞一個降息，我不知道你期待的是什麼，難道你是期待說會因為這樣反彈就往上拉嗎？
不過當然啦，我們也會講說，FED他做決策絕對不是以股市作為一個唯一依據，他要考量的當然還有美國整體的經濟。但是難道你沒有更好的時間宣佈嗎？不過這個就是小碎嘴一下而已啦。那當然可能是這個危機呢，是非常緊急的，所以他必須得在這個，剛好美股大逃殺之後放這樣的消息。那反而放了這種消息之後，照理來說隔天會激勵大漲，確實有漲，但漲了之後呢，因為力量不夠，那反而變嚇傻。
那這就是對市場帶來很大的恐懼，就是說政府都已經降息，這照理來說對市場，對於資產的 價格呢，是一個非常大的激勵，可是都撐不住了，那反而讓大家更怕。那台灣的顧立雄，最近也做了差不多的事情，他今天講說，已經做了差不多的準備，包含說可能會，拼盤下禁止放空，就是使出禁空令啦。
那我個人是認為呢，淨空令，或是說限制跌幅，降低融資的自備款，或者是說降低融資斷頭的門檻，這樣子的做法，其實在以前08年的金融海嘯的時候，都有考慮過，那也實行過了一部分。但是我個人是認為，其實市場應該要，做法上應該要偏右派一點，就是放任市場的自己去運作就好了。大政府的干預，我認為對市場反而是壞事。
除了跟大家講的，應該會增加恐慌之外，還有我認為其實市場，你就讓它的價格自由落底之後，自然而然就會有人，比方說因為高殖利率，比方說因為看好產業的未來，那它的PE評價的模型套上去之後，覺得買點到了，他們自然會進來買。但是如果你放出這樣的消息，第一個進來的人可能是投機的，他想說有國家隊在抬轎，他想說有降息，後面有一堆錢要淹進來了，我跟著錢去衝浪。所以這些人可能持有的時間本來就不長，他們是來投機的。
那另外一方面呢，就是剛才提到的，如果說你沒有達到預期的效果，那等到行情再次反轉的時候，它會造成更大的破壞力。那就來回顧看看這種閃電降息，也就是非利率的緊急降息，在過往的市場上是什麼樣的狀況呢？以美股來講呢，如果說你把時間拉長到六個月的話，平均跌幅是1.47%。那拉到一年的話呢，跌幅是8.87%。但這也合理啦，因為如果是進入一個降息的循環的話，當然理論上是推升股價嘛，因為市場上的現金變多了。
那你把錢放在銀行，你拿到的利息變少了，所以你可能就會拿出去消費，拿出去投資，包含說推升股價或是房地產之類的價格。那但是降息到了一個極限的時候呢，往往是為了去刺激景氣，希望大家把存款拿出來，去市場上消費跟投資。所以也代表著對於前景的相對不樂觀。
不過當然這種經濟的指標的解讀呢，每個人都有各自的看法。那我的看法是呢，美國現在降息兩碼，那英國也跟著降息了一碼，我認為這個就是大家對於武漢肺炎造成的經濟衝擊的一個直接反應。
台股與投資心態
今天台股的部分呢，本來開高高的，然後呢可能很多人看到說，好像有止跌的跡象了就衝進去，接著就一路往下殺，最後呢，加權指數是殺了109點，跌了1%。那櫃買指數也殺了1.53%。那這邊就還是要提醒大家，很多人都會講順勢交易，順勢交易嘛。
那就來一個小小的心理測驗。如果你今天看到，像比如說今天的早盤，你看到一個個股它大漲，好，那昨天是大跌的，那今天突然大漲，你會不會覺得，乾，其實昨天應該要買的，好後悔昨天沒有買。那三秒鐘給大家做答，一秒鐘，兩秒鐘，三秒鐘。好，那答案是這樣子的。
如果說呢，你的股票昨天是大跌，比方說跌停好了，那今天來了一個大漲6%、10%，那你心裡面如果是想的是，乾，昨天就竟然買了，如果昨天買的話，我現在要賺多少錢了，那賺多少錢，我就給你拿出去吃東西了。如果你有這樣子的想法的話，那你根本就不是一個順勢交易者。
可是偏偏呢，市場上大家都喜歡宣稱自己是順勢交易者，跟著勢頭走。但是如果你會在趨勢向下，並且發生跌停這種強力的賣出信號的時候，選擇去抄底的，你就不是一個順勢交易者。這跟順勢一點關係都沒有。當然這樣子的做法，你不能說它是錯，因為很多價值投資人會選擇在股價大跌的時候去買，他期望他是錯殺的，或是說他知道他的未來前景不錯，他會買。
我們就再次復習Howard Marks的說法，就是說現在呢，東西真的比較便宜，所以你要買一點當然沒有問題，那就買一點就好了。所以如果隔天有上漲的時候，你就會很慶幸說，我有買一點，但如果隔天是大跌的話，你會很慶幸說，乾，我只買一點。所以說你還是要規劃好說，假設這個熊市呢，還會再持續一段時間的話，你還有多少的時間可以加碼，你還有多少的次數可以加碼，才去做抄底的動作。那不然的話呢，我還是會建議說，不要逆著勢頭去做。
市場震盪與建議
反正最近的市場，就是有點生雞鴨無的感覺。那當然說呢，在這種極端的震盪裡面，每股期貨往上熔斷，往下也熔斷，真的是看到鬼。這種可怕的狀況裡面，你壓對邊，你可能就一夕致富，那當然你壓錯邊呢，你就進棺材。所以說看不懂的，就還是建議，就反正你就等到武漢利空的消息呢，慢慢的收斂之後，那好好的觀察一下，到底現在各國央行的大動作呢，以及可能因為肺炎所造成的經濟損害，到底會不會造成全國的，全世界的金融危機。
那如果說後來沒有的話，收斂的話，那當然等那時候再進市場。所以說這段時間呢，我就蠻建議大家多多充實自己，多存錢，多念一點東西，這樣你至少就不會在下一次市場又走回瘋狂的多頭的時候，很萬般遺憾說錢不夠買，或者是說，好像慢了，因為你平常沒有在注意你慢了。
節目推薦與學習資源
那追蹤股癌，當然是一個非常棒的方法，當然是自誇啦。不過我覺得我們是蠻忠實的去反映現在市場的狀況來跟大家做討論。那其實呢，我也蠻推薦一些網路大家可以獲得的資訊，比方說，我認為王伯達的觀點不錯，雖然他一直以來都是比較偏空在看待市場，就在提醒大家好危險好危險好危險這樣。那但是呢，我覺得他的財經的知識方面是很不錯的。
那另外有一個YouTuber叫Miula，他是專門在講商業的，那他自己本身呢，是矽谷，就是打麻將遊戲那個矽谷的CEO。那我會認識他呢，是因為我之前有在做一個錄音室的小計劃啦，那有邀請他來做一個訪談。不過那時候我的錄音室的這個計劃，根本就沒有什麼粉絲，但是他還是答應的，他就來了。所以我覺得他是一個非常棒的人，他願意讓這種你知道，Nobody，你根本就是還在，還在try，可是他就願意來跟你做一個合作。那我覺得他講的東西也都很有道理，很客觀。
所以可能在這段時間呢，大家可以多累積一點相關的知識。那我自己本身，你知道為了錄節目，其實很多東西我還是要去確認自己講的東西是不是錯的。那這段時間呢，我也是跟著在學習。那我們就在這段時間呢，就一起的充實自己，聽股癌一起度過股災。那希望在下一波的多頭來臨的時候呢，大家都可以把握好機會。
結尾與聽眾互動
不過現在我要先去買捲尺。好，那我收到很多Q&A，那如果有時間的話呢，就會一一的來跟大家解答。其實這個蠻有意思的是，問我都在看什麼書，那我下次就會分享一本書，來跟大家聊一下說，其實呢，投資跟生活是息息相關的，一些觀念上呢，你在生活，在交友，在工作都用得到，有這麼樣的很棒的書，是非常多本的，那有空的話就一一分享給大家。
那今天就到這了，拜拜。謝謝大家。
