2025 年初，華爾街對「Sell America」（賣出美國）交易的警告聲浪愈來愈大。這個原本屬於小眾的宏觀觀點，如今已被主流市場接受，反映出資本正逐步撤離美國資產，背後的原因包括地緣政治緊張、貨幣政策的不確定性，以及投資人對美國整體治理能力的疑慮。然而，與此同時，像野村證券這樣的全球機構卻重磅押注美國市場，凸顯出長線資本對美國資產依然懷有信心。對專業投資人而言，如何在矛盾訊號中找出投資方向，必須從十個關鍵問題切入，深入理解當前資本市場的結構轉變。
所謂「Sell America」交易，是反映出對美國整體經濟環境信心下滑的資金流向現象。政治對聯準會的干預、貿易保護主義抬頭，以及對預算赤字與債務上限問題的擔憂，讓投資人開始調整配置，撤出台股與美元資產。這不僅是避險操作，更顯示投資人對美國政策一致性與制度穩定性的深層疑慮。
市場反應極為明顯。標普500 指數近日單日下挫超過 4%，創下近兩年最大跌幅；道瓊與那斯達克亦同步重挫。同時，美元指數與美債殖利率雙雙走低，過去被視為避險資產的美債，如今也不再具吸引力。根據ETF數據，針對美國股票的資金已連續三季淨流出，機構資金調整方向相當明確。導致這一波資金退潮的其中一大原因，是總統川普對聯準會的頻繁干預。他公開批評主席鮑威爾、甚至傳出考慮撤換其職務，這些言論動搖了全球對美國貨幣政策獨立性的信任。一旦央行政策失去公信力，通膨預期將難以錨定，市場波動性自然上升，這是全球長線資本最忌諱的風險因子之一。
但就在市場人心浮動之際，日本野村控股卻宣布以 18 億美元收購澳洲麥格理資產管理在美國與歐洲的業務，這筆交易等於逆勢加碼美國市場。這顯示野村押注美國經濟長線韌性，認為現階段市場修正提供了絕佳的布局機會。收購案完成後，野村的全球資產管理規模將成長超過 25%，同時大幅提升其在美國機構市場的滲透率。
然而，這筆交易也非毫無風險。野村大幅擴展美國業務，勢必承擔當前政治與政策不確定性所帶來的波動壓力。如果美國國內政治持續動盪、聯準會公信力進一步流失，或是市場對利率預期反覆無常，收購單位的短期績效恐受到挑戰。但野村顯然認為，當下的動盪反而是長線建倉的好時機。
從全球資產配置角度來看，美國貿易衝突升溫，迫使機構資金重新評估風險配置。對歐洲與亞洲商品祭出新一輪關稅，已引發供應鏈中斷與報復風險。面對這類系統性衝擊，資產管理人選擇將資金轉向受干擾程度較低的亞太與拉美新興市場，進一步加深對美股的壓力。
在基本面方面，IMF 已將 2025 年美國 GDP 成長率預估從 2.1% 下調至 1.8%。高盛亦調高美國今年下半年陷入技術性衰退的機率至 35%。這代表企業盈餘成長前景不明，特別是依賴全球供應鏈與貿易流的工業、科技製造板塊，面臨更高風險。
同時，避險資產再度走強。黃金突破每盎司 3,500 美元歷史新高，日圓與瑞士法郎對美元明顯升值，反映資金正加速尋找「非美元」資產避風港。甚至連過往視為風險資產的比特幣，在近期美股修正中也同步走強，顯示資金對美元資產避險能力的整體信心正在瓦解。
面對這樣的全球資金重構，專業投資人應採取戰略與戰術兼顧的調整策略。短期內，降低對美國周期性產業的曝險、轉進大宗商品與全球固定收益市場，是控管波動的有效做法；中期而言，應積極布局具備政策穩定性與人口紅利的亞洲與拉美資產，強化地區分散。
至於「Sell America」是否會逆轉？答案取決於三大關鍵：聯準會能否恢復獨立性、美國是否重新展現財政紀律，以及貿易衝突是否有緩解契機。若這三項出現明確改善，則目前遭低估的美股大型股、高品質成長股與基礎建設、AI 等政策支撐題材，將重新吸引國際資金回流。
總結來說，雖然目前資金與風險指標明顯偏空，但像野村這樣的長線投資布局，說明仍有機構看好美國資本市場的中長期反彈潛力。對專業投資人而言，眼前最重要的，不是跟風或恐慌，而是根據政經訊號、政策動向與資金流向，動態調整投資策略。真正關鍵的問題不是該「賣掉美國」，而是該「如何精準配置，為不確定性預作準備」。
