惠普公司（NYSE: HPQ）近期公布2025財年第二季財報，展現出營收韌性與獲利壓力並存的局面。該季營收達132.2億美元，略高於市場預期的131億美元，但調整後每股盈餘僅為0.71美元，低於市場預估的0.81美元。盈餘不如預期，顯示公司在成本控管上正面臨結構性挑戰，特別是在關稅與全球經濟壓力之下。財報公布後，HP股價應聲下跌，投資人對公司前景的疑慮迅速升溫。
影響本季表現的核心因素之一，是美中貿易緊張局勢下，美國對進口科技產品重新加徵關稅。這些新增成本顯著拉高HP的生產與物流費用，對利潤率造成壓力。由於公司未能完全透過價格轉嫁或內部效率來抵銷這些成本上升，導致財測下修。HP將全年調整後EPS預估自原先的3.45至3.75美元，大幅下調至3.00至3.30美元，顯示管理層對未來數季的獲利能力持保守態度。
為應對外部成本壓力，HP已加速全球供應鏈重組計畫，積極將生產基地由中國轉移至越南、泰國、印度、墨西哥與美國等地。公司表示，預計在6月底前，幾乎所有面向北美市場的產品都將在中國以外地區生產。這項策略旨在降低對中國的依賴，建立更具韌性的供應網絡。然而，這一過程也伴隨短期內的非效率與資本支出上升，對營運利潤率構成挑戰。除了政策風險外，宏觀經濟環境的疲弱也對HP造成不小壓力。全球消費力與企業IT支出放緩，再加上通膨壓力上升，使個人電腦與印表機的市場需求明顯降溫。這樣的需求收縮不僅影響產業整體，也對以硬體營收為主體的HP造成實質衝擊。
從業務分部來看，HP的個人系統部門（涵蓋消費與商用PC）表現相對亮眼，年增7%至90億美元，顯示混合辦公與在家工作需求對PC銷售仍具支撐。相較之下，列印部門營收則年減4%，降至42億美元。此分部長期面臨數位化與雲端轉型挑戰，尤其是年輕世代與遠距工作趨勢對紙本使用需求的結構性下滑。
面對財測下修，市場反應迅速且明確。HP股價在財報發布後單日下跌逾8%，反映投資人對其短期獲利能力與應變策略的質疑。分析師亦同步下調目標價，多數機構轉趨謹慎，認為雖長線仍具潛力，但短期波動與執行風險不容小覷。
針對列印業務的衰退，HP積極推動訂閱制創新，如Instant Ink與企業列印即服務（Print-as-a-Service），試圖建立穩定的經常性收入來源。同時，永續發展也是其核心策略之一，包含可回收墨水匣與節能硬體產品，以迎合企業與個人對ESG產品的日益重視。然而，這些轉型能否成功規模化，仍有待觀察。
在推進轉型的同時，HP也加大對AI與高階電腦產品的投入，致力推出整合機器學習與強化資安功能的新一代設備，以搶占雲端與混合工作市場的新需求。此外，公司亦執行多項成本控管措施，包括人力精簡與流程簡化，以維持財務靈活度與資源再分配能力。
綜合來看，HP本季財報突顯其正處於內外夾擊的關鍵時刻。關稅、通膨與需求疲弱構成多重挑戰，但其透過供應鏈重組、產品創新與商業模式轉型所展現出的戰略思維，亦提供未來重回成長的可能性。對投資人而言，未來幾季的財務與執行表現將成為關鍵觀察點，衡量HP是否具備在劇烈變局中穩住基本面並開創新局的能力。
