Circle 自 6 月 5 日以每股 31 美元上市後，股價於 6 月 23 日飆升至近 299 美元，隨後回落至約 207 美元。儘管 IPO 表現令人驚豔，但分析師開始對其估值提出質疑。Mizuho 的 Dan Dolev 和 J.P. Morgan 的 Kenneth Worthington 相繼發表看跌報告，並指出股價可能已高估，目前存在顯著回調風險。
Circle 的收入主要來自 USDC 穩定幣所持有的美國短期國債所產生的利息，2024 年營收達 16.8 億美元，淨利潤約 1.56 億美元。然而，收益高度依賴利率水位，若聯準會降息，收入將迅速縮水 。
USDC 流通量的增速預期雖被視為收入增長動力，但可能過於樂觀。Mizuho 預測至 2027 年合理增長約 30%，而 Wall Street 預估為 45%，二者之間存在明顯落差，加上與 Coinbase 等平台的分潤，利潤空間進一步被壓縮 。此外，Circle 向 Coinbase 等合作夥伴支付超過 60% 的利息收入以支持 USDC 流通，分潤成本攀升對利潤造成重大壓力 。
即使 “Genius Act” 推動穩定幣法規清晰，市場同時將開放給眾多競爭者，例如 PayPal、Amazon 與 Walmart。魁首地位能否穩固成為關鍵變數。
目前 Circle 估值約為預期營收的 19 倍，本益比達驚人的 168 倍，遠高於其他 fintech 或支付公司。
收入多元化尚未成功，除利息收入外，尚未形成可觀的交易或手續費業務 。
CRCL 的交易流動性有限，僅有約 25% 的自由流通股份，再加上大型機構的交易動作，導致股價波動性高。
值得注意的是，Cathie Wood 的 ARKK 基金近期出清三分之一的 Circle 持股，顯示其對估值的謹慎態度。
儘管如此，伯恩斯坦（Bernstein）與巴克萊（Barclays）仍看好穩定幣的長期潛力，認為 Circle 可成為支付革命的重要力量。
總結來說，Circle 正處於估值與基本面對峙之際。IPO 上漲反映出強烈成長預期與法規利多，但利率風險、成本壓力與競爭加劇可能成為轉折點。對投資者而言，CRCL 是應該追高進場，抑或等待回調才是當務之急。
